外部环境冲击，经济走势相对平稳

要点 工业增加值增速稳中有升，政策支持成主要支撑 政策推动，消费增速走势平稳 高关税冲击，投资增速小幅下降 特朗普高关税影响，中美贸易单月下降 有效需求相对不足，价格增速低位运行 社融信贷增量趋缓，政府债券依然是重要支撑 展望未来：稳增长政策持续发力，经济复苏继续 内容提要 4月，外部环境波动，国内经济整体走势相对平稳，经济动能修复继续。尽管4月受超预期高关税冲击，部分宏观经济指标出现阶段性回调，下行压力增加，但经济整体走势相对平稳、可控，经济结构调整继续，高技术产业继续保持高速增长，就业形势总体稳定。面对复杂多变的国际形势，“稳预期”重要性进一步凸显，“稳增长”政策有待进一步持续发力，经济内生动力需进一步修复，推动经济高质量发展。 供给端 工业增加值：2025年4月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，较3月的7.7%略有回落，但仍保持稳健增长，符合市场预期。积极的财政与货币政策、国内消费需求持续复苏以及出口市场的温和回暖共同支撑了工业产出。高技术制造业和装备制造业表现亮眼，彰显中国工业经济向高质量发展的动能。然而，房地产市场持续低迷、全球地缘政治不确定性以及原材料价格波动对工业增长构成一定挑战。 需求端 消费方面：2025年4月，社会消费品零售总额同比增长5.1%，较前月下降0.8个百分点，政策推动，消费增速走势相对平稳。受政策效应推动，办公用品、通讯设备、家电消费额涨幅较大。当前整体消费仍处于底部徘徊，仍需进一步稳定就业、收入预期推动消费可持续上涨。 投资方面：2025年1-4月，全国固定资产投资同比增长4.0%，较1-3月下降0.2个百分点，受超预期高关税冲击，本月投资增速普遍下降。当前外部环境进一步趋紧，全球产业链断裂风险加剧，外需收缩，企业利润下滑的同时，超预期关税政策，使得部分企业处于观望当中，进一步抑制投资增长。“两新”“两重”政策扩围，政策效应的释放是当前的主要支撑之一。