宏观研究报告
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政治局会议点评：攘外且安内
2025-04-27 · 宋雪涛,赵宏鹤 · 国金证券股份有限公司
基本内容 4月政治局会议通稿的脉络非常清晰，充分展现了高层对当前形势的冷静判断和应对方略。首先，“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，意味着“攘外”和“安内”紧密联系，存量政策要用（兜住对内底线）、增量政策要等（取决于外交成果）；其次，“办好自己的事”永远不会错，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”；最后，针对外部环境的不利影响，会议既强调底线思维，也做了诸多部署，为下一阶段的政策方向给出指引。 风险提示 1）外交活动的...
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从“抢出口”到“抢转口”
2025-04-27 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
自2024年11月特朗普胜选后，美国企业便开始了“抢进口”：24年12月，美国进口增速升至12.8%；2025年1-2月，美国进口增速突破了20%，创下近年来新高。 分商品看，美国消费品、资本品、中间品的进口增速均明显上行。其中，2025年1-2月，工业用品和材料的进口增速超过了60%，消费品的进口增速达到了26.3%。 分产地看，2024年12月-2025年2月美国自中国香港、澳大利亚、非洲、东盟等地区的进口增速最高。 考虑到中国对非...
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哪些高频数据可以看到外贸情况
2025-04-27 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
在“对等关税”让中国的出口形势变得复杂时，我们梳理了一些可以有效跟踪美国进口和中国出口节奏的高频指标。第一类是中美港口数据，包括美国主要港口的进口集装箱吞吐量和中国的港口货物和集装箱吞吐量；第二类是集装箱运价数据，包括中国公布的出口集装箱运价指数（CCFI）、主要航线的集装箱运价指数和波罗的海干散货指数（BDI）；第三类是中美工业生产和需求高频数据，包括美国经济景气度和出口依赖度较高的行业生产数据；第四类是韩国旬度公布相对详细的出口数据...
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事件点评：积极的政策稳步推进，A股慢牛延续
2025-04-27 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 总体定调积极：明确外部风险，存量政策落地速度可能加快，增量政策留有空间。（1）会议总体定调积极。一是会议肯定一季度经济向好的趋势；二是会议明确当前外部冲击风险加剧，后续积极的政策导向不变。（2）存量政策可能加快落地实施，增量政策留有空间。一是总体基调上，会议提出“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，显示后续政策实施可能加速。二是具体方向上：首先，财政政策上提出加快地方政府专项债券...
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国际宏观资讯双周报2025年第7期
2025-04-27 · 杜凌轩,王家璐,于嘉,张晶鑫,易成,方菏阳,李泽冕,纪嘉琦 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
热点评论 欧盟计划于五月终止进口俄罗斯石油和天然气 经济 美联储独立性面临政治干预风险 特朗普暂缓对印度实施“互惠关税” 德国4月份私营部门再次陷入萎缩 受关税战影响OPEC下调全球石油需求增长预测 阿联酋2024年GDP增长3.9% 埃及启动重点制造业支持计划IMF上调该国2024/25财年增长预期 沙特2024年石油生产成本上升11% 伊拉克2024年位居阿拉伯国家前五大经济体 巴西经济增长预期放缓，通胀压力持续 财政 南非央行银行...
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策略日报：成交震荡，行情轮动
2025-04-27 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债长端上涨短端下跌，曲线趋平。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 股票市场：成交低位震荡，节前难有趋势行情，行情将继续轮动为主。沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿。当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向...
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北交所策略专题报告：宁德时代发布钠新、骁遥双核电池，财报披露密集期关注高增长企业
2025-04-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
宁德时代发布钠新、骁遥双核电池，北证关注纳科诺尔 2025年4月21日，宁德时代首个超级科技日发布了三款动力电池产品-钠新乘用车动力电池、骁遥双核电池、第二代神行超充电池，以及一款蓄电池产品-钠新24V重卡启驻一体蓄电池。目前北交所内锂电产业链共有17家，截至2025年4月25日总市值670.28亿元，包含负极材料、辊压设备、成品锂电池等多个产业链环节。纳科诺尔（832522.BJ）专业从事高精度辊压设备的研发、生产和销售。产品组成上，...
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市场日报：三大股指涨跌不一 中共中央政治局召开会议
2025-04-27 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（4月25日），三大股指今日早盘集体高开后震荡分化。截至收盘，上证指数（-0.07%）收报3295.06点，深证成指（0.39%）收报9817.06点，创业板指（0.59%）收报1947.19点。两市量能上涨至1.11万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，公用事业、通信领涨，房地产、医药生物领跌。 风险提示 需警惕市场波动放大及资金调仓引发的结构性回调风险。
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市场日报：三大股指涨跌不一 超长期特别国债发行
2025-04-27 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周四（4月24日），三大股指今日早盘震荡上涨，午盘大幅回落。截至收盘，上证指数（0.03%）收报3297.29点，深证成指（-0.58%）收报9878.32点，创业板指（-0.68%）收报1935.86点。两市量能下跌至1.11万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，美容护理、银行领涨，计算机、通信领跌。 风险提示 市场短期波动加剧，关注中美贸易政策动态。
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2025年3月财政数据点评：一季度财政收入表现偏弱，财政支出力度大幅提升
2025-04-27 · 瞿瑞,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：财政部公布数据显示，2025年3月，全国一般公共预算收入同比增长0.3%，1-2月为下降1.6%；3月全国一般公共预算支出同比增长5.7%，1-2月为增长3.4%；1-3月全国政府性基金收入累计同比下降11.0%，1-2月为下降10.7%；1-3月全国政府性基金支出累计同比增长11.1%，1-2月为增长1.2%。 主要观点：尽管3月当月财政收入增速有所改善，但一季度财政收入端整体表现仍偏弱，其中，一般公共预算收入累计同比下降1.1...
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2025年4月中共中央政治局会议解读：强化底线思维，充分备足预案
2025-04-27 · 郭瑞 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 事件：中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。总体看，会议要求全力巩固经济发展和社会稳定的基本面，政策基调更加积极，提出充分备足预案，储备并根据形势变化及时推出增量政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。我们从六个方面进行解读。 第一，外部冲击影响加大，国内经济致力于实现平稳过渡。会议提出，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面；要强化底线思维，充分...
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政治局会议点评：政策蓄力待发 科技产业趋势不改
2025-04-27 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 稳就业优先级提升，财政发力有望加速。1）在宏观形势的判断上，本次会议既指出今年以来“经济呈现向好态势”，又指出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”，相较去年年末会议“总体平稳、稳中有进”的定调，本次会议既肯定了开年以来所取得的成绩，又看到了外部冲击下可能带来的影响。...
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