宏观研究报告
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2025年4月政治局会议点评：即将进入政策落地阶段
2025-04-28 · 郁泓佳,朱赫 · 国投期货有限公司
会议解读：即将进入政策落地阶段 4月份中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，在12月份经济工作会议和两会《政府工作报告》的基础上，结合近几个月国际形势和国内经济运行的新特征，会议内容也针对性地给出了一些新的指导思想和后续任务部署 首先，明确外部的挑战和内部超常规逆周期政策的应对。针对当前的形势判断，在肯定当前“经济呈现向好态势”的同时，也根据当前阶段特朗普掀起的关税战给全球经济带来的挑战，提出了“我国经济持续向好的基础...
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大类资产运行周报：美国政府释放缓和信号 权益资产普涨
2025-04-28 · 丁沛舟 · 国投期货
全球大类资产表现情况：股债上涨商品震荡偏弱4月21日—4月25日当周，美国总统特朗普近期对关税政策及美联储表态有所缓和，整体市场情绪有所恢复。美元指数周度止跌企稳。股债上涨，商品震荡偏弱运行。综合来看，以美元计价，股＞债＞商品。 国内大类资产表现情况：股市偏强运行债市偏弱运行商品周度收涨4月21日—4月25日当周，中央政治局会议释放以稳就业、稳企业、稳市场、稳预期来应对外部冲击的信号。股市偏强运行，债市震荡偏弱，商品周度上涨。综合来看，...
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北交所行业主题报告：电竞装备国产化突围，雷神科技AIPC生态与信创蓝海协同增长路径
2025-04-28 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
行业概况：电竞产业链趋于成熟，5G、AIGC等技术突破 我国电竞行业大致经历了四个阶段。2023年国内游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿元关口。中商产业研究院预测，2024年中国游戏市场实际销售收入达到3246.44亿元。整体来看，中国电竞市场规模的增长得益于电竞游戏的稳健增长、职业电竞赛事和大众电竞赛事的发展以及电竞生态市场的蓬勃。随着电竞赛事市场的继续拓展、电竞商业化能力的提升和电竞衍生...
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资讯日报
2025-04-28 · JING YI · 国信证券(香港)经纪有限公司
港股市场表现 4月22日，港股受外围影响上午弱势震荡，但午后有所转强，三大指数纷纷转涨。截至收盘，恒指收涨0.78%，恒生科技指数涨0.24%，国企指数涨0.68%。南下资金净买入港股213.6亿港元。 科技股涨跌不一，京东和美团因外卖大战分别下跌6.32%、4.62%，百度、网易小幅收跌；小米上涨超5%，阿里巴巴、腾讯控股收涨。生物医药、医药外包概念股爆发，机构指出，关税对港股医药行业的主要企业影响有限。黄金股强势，集海资源涨超14%...
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资讯日报
2025-04-28 · JING YI · 国信证券(香港)经纪有限公司
港股市场表现 4月23日，特朗普转变态度，称若与中国达成协议，将大减对华关税。港股三大指数齐涨，恒指涨2.37%，恒生科技指数涨3.07%，国企指数涨2.08%。 权重科技股集体上涨，小米集团大涨近7%，阿里巴巴涨超5%；机器人概念股集体飙升，越疆、优必选涨超17%；苹果概念股上涨，高伟电子涨超7%；新能源车企股走强，小鹏汽车涨超8%；医药外包概念股走高，药明生物涨超5%。此外，稀土概念、餐饮、汽车零件、消费电子产品、锂电池等板块上涨。...
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国内观察：2025年4月政治局会议学习：存量政策巩固落实，储备政策蓄势待发
2025-04-27 · 刘思佳,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心观点：2025年一季度经济实现开门红，但由于关税政策在4月后明显升级，当前数据并未反映贸易战升级后的影响。同时90天豁免期以及对美国对中国关税政策出现缓和的态度，或缓解二季度出口下行的压力。4月政治局会议定调仍然积极，指出外部冲击的影响加大，要以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。从短期来看，贸易战存在阶段性缓和的可能，增量政策密集出台...
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短期延续震荡，可持股过节
2025-04-27 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 “五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。（1）2010年以来“五一”假期后10个交易日内，上证综指15年中共上涨7次，2020年以后5年中有4年上涨。（2）“五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基本面等影响。一是政策和外部事件是核心影响因素，如2011年地产政策偏紧和欧债危机、2015年收紧场外配资、2017年金融去杠杆、2019年中美贸易摩擦等均导致当时股市表现偏弱；而20...
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重要会议点评：充分备足预案，应对外部环境不确定性
2025-04-27 · 郑小霞,张运智 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 重要会议 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 会议基调：宏观政策更加积极有为，充分备足预案与政策储备宏观政策更加积极有为，充分备足预案与政策储备。针对当前内外部形势，会议指出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”，在政策基调上强调“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。因此，会议提出“既定政策早出台早见效，根据形势变化...
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流动性跟踪周报：资金面平稳跨月
2025-04-27 · 谭逸鸣,何楠飞 · 民生证券股份有限公司
资金面平稳跨月 本周，资金面扰动主要在于：（1）周初税期走款压力，尤其是4月通常为缴税大月；（2）4/24超长期特别国债、注资特别国债发行；（3）临近跨月，资金面或季节性收敛。但近两周以来资金面整体处于相对舒适区间，本周隔夜、7天资金利率中枢在1.65%、1.7%上下波动，表现较为平稳。 本月MLF净投放5000亿元，为今年以来连续第二个月加量续作，向市场提供相较买断式逆回购更长期限的资金。由此，市场对于后续“双降”落地节奏的预期也愈发...
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市场温度计系列之二十九：个人与机构情绪短暂形成共振后再度走向分歧
2025-04-27 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
个人投资情绪继续下行，机构投资情绪则延续上行。我们构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250421-20250425)个人投资情绪仅周一上行后持续回落，机构投资情绪除周四有所下行外，其余交易日继续修复；这种投资者情绪组合意味着市场阶段或延续震荡，并未出现明显的上行或下行信号。值得注意的是，市场近期波动明显下降，仅周一万得全A涨跌幅超1%，与之对应的是个人与机构情绪周一形成向上合力；其余多数交易日呈现出明显的个人逐步流出而机构形成...
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策略周评：“四月决断”后，风格如何选择？
2025-04-27 · 陈刚,蒋珺逸,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
“四月决断”后，风格将会如何切换？ 回顾过去10年A股的表现，市场在2-3月（春季躁动）以及4月（四月决断）有鲜明的季节性效应。这具体表现为2-3月主题投资活跃，小盘、成长风格占优，而进入4月，蓝筹、绩优股票表现相对稳健。但“四月决断”后，市场风格似乎并未体现出明显的规律，以过去十年指数在5月的表现来看，小盘成长跑赢沪深300的概率恰为50%。事实上，若跳出季节性框架，结合中国经济周期与海外美元周期的双维度视角，可以挖掘风格切换的线索。...
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4月政治局会议学习体会：战略定力不改，以我为主稳中应变
2025-04-27 · 汤静文,朱定豪,黄轩辕 · 国元证券股份有限公司
事件： 新华社北京4月25日电，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 学习体会： 在面对整体外部环境高度复杂与不确定性交织，地缘政治与贸易局势受到冲击影响加大的背景下，作为“两会”后首个研究部署经济工作的中央政治局会议，总体政策基调依旧延续了中央经济工作会议和政府工作报告中“稳中求进”的主线思路。与此同时，会议内容通稿展现出“他强任他强，清风拂山岗”，以我为主的战略定力。对内，...
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