宏观研究报告
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财富通每日策略
2025-04-28 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五， 市场全天冲高回落， 三大指数涨跌不一。 早盘三大指数集体高开后有所分化，沪指全天小幅震荡， 3300 点得而复失， 深成指、 创业板指冲高回落表现偏强。 截至收盘，三大指数涨跌不一， 创业板指领涨。 盘面上， 电力股集体大涨， 算力股展开反弹， 统一大市场概念股一度冲高。 下跌方面， 高位股再度大跌。 总体上个股涨多跌少， 公用事业、 通信、 美容护理、 纺织服饰和钢铁等行业表现靠前； 房地产、 医药生物、 煤炭、 ...
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宏观周报：政治局会议部署下一步政策重点
2025-04-28 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：加紧实施更加积极有为的宏观政策 过去两周（4月13日-4月26日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，中央重要表态包括李强总理表示“推动各方面政策措施早出手、快出手”“必要时敢于打破常规”、4.18国常会提出“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”、“扩大以工代赈等支持”、“促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”“要持续稳定股市”等。 4月25日中央召开政治局会议，强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用...
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开源晨会
2025-04-28 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】政治局会议部署下一步政策重点——宏观周报-20250427 【宏观经济】低估增量政策的四大误区——4 月政治局会议学习——看多中国系列之三-20250426 【策略】特朗普 2.0 的实质，和政治局会议后的市场应对——投资策略专题-20250427 【策略】抓牢“底线思维”下的确定性——4.25 政治局会议学习-20250425 【固定收益】政策未超预期，经济或超预期——事件点评-20250427 行业公...
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强化底线思维，谋定而后动，哑铃风格有望回归
2025-04-28 · 董忠云,符旸,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
核心观点： 中共中央政治局4月25日召开会议，本次比较罕见的在盘中发布政治局会议通稿，反映了政策层对于当前外部不确定性的高度重视。 市场对本次政治局会议出台增量政策存在一定博弈。但一方面，当前存量储备政策充足，政府债提速、降准降息等稳增长政策均有空间；另一方面，一季度经济数据显示2024年9月政策转向以来，政策效果超预期，会议也对经济形势表述为“经济呈现向好态势，社会信心持续提振”，因此在当前时点没有必要安排增量政策。此前资金对增量政策...
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国内观察：2025年3月工业企业利润数据：高技术、装备制造业支撑明显
2025-04-28 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：4月27日，统计局发布3月工业企业利润数据。3月，规模以上工业企业利润总额累计同比0.8%，前值-0.3%。 核心观点：3月利润增速当月同比及累计同比均由负转正，高技术以及装备制造支撑明显一季度整体经济数据表现较好，是前期政策效果的体现。当前外部风险未消，4月政治局会议指出外部冲击影响加大，强调要强化底线思维、充分备足预案，内部的确定性更为重要。一方面关注存量政策继续落实对分子端的带动作用，另一方面关注储备增量政策的预期...
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周报：宏观政策加力提速进一步明确
2025-04-28 · 符旸,刘庆东 · 中航证券有限公司
政治局会议明确宏观政策进一步加力提速 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 从会议通稿内容来看，会议明确了我国对关税外部冲击的总体方针：要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。具体政策部署则重点围绕“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的“四稳”目标展开，力求以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。 在宏观调控方面，会议强调，“要加紧实施更加积极有为的宏观政...
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定量策略周观点总第160周：结构行情中哑铃配置更为合适
2025-04-28 · 吕思江 · 华鑫证券有限责任公司
核心观点：如我们前期周报提示，关税扰动下风险资产流动性风险已接近充分定价，本周全球权益均有良好表现。展望中期，在六月FOMC会议前，预计各国与美国之间的关税协议仍会反复带来扰动，风险资产保持波段交易为主。美国资产股债汇反转需要关税解决方案落地、美国衰退交易被证伪，或确定性进入降息至少达成一项，非一日之功，非美资产调整后仍具备相当配置价值；A股/H股易涨难跌，在不确定世界中具有相对确定性的方向上坚定持仓：自主可控、社服消费、贵金属、创新药...
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海外宏观及大类资产周度报告
2025-04-28 · 戴璐,刘雨萱,俞臻洋,孙嘉良 · 国泰期货
特朗普政府释放缓和口吻，市场短期不确定情绪略有降温，交易“最坏的时候已经过去”？ 4月11日，美国对原产于中国的计算机、智能手机、半导体设备、集成电路、显示器等高科技商品豁免125%的“对等关税”，覆盖约20个税目，豁免清单所覆盖商品总额约占中国出口19%。4月22日，贝森特表示中美高关税是不可持续的，他预计世界两大经济体之间的贸易战将“降级”，市场一度传言美国考虑降低部分对华关税至50%左右，并考虑“分级征税”方案，此消息后被否定。同...
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2025年4月中央政治局会议学习体会：强化底线思维，稳就业、稳企业
2025-04-28 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 形势判断：外部冲击影响加大。会议首先对2025年以来取得的成绩给予了充分肯定。会议指出，“今年以来……各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定”。与此同时，会议指出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”。4月2日，特朗普对等关税落地，此后，中美进行激烈关税博弈，中国出口面临较大压力。 工作基...
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A股策略周报：认清形势 积极应对
2025-04-28 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
周度观点： 认清形势，积极应对：中央政治局会议于4月25日召开，会议分析研究当前的经济形势。会议针对当前的内外部形势，提出总的方针，坚定不移办好自己的事，当前外部国际形势不确定性增大，内部增长处于新旧动能转换时期，保持战略定力，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。在政策应对上，明确提出既定政策要加紧上市，用好用足，早出台早见效，增量政策要充分备足预案，根据形势变化及时推出。在政策目标上，提出了稳就业、稳企业、稳市场、稳预...
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中银晨会聚焦
2025-04-28 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【宏观经济】2025年4月中共中央政治局会议学习体会*陈琦朱启兵。会议更加强调“备足预案”；会议将扩大内需和防范外部风险有效的结合了起来。会议强调“增强消费对经济增长的拉动作用”。年内货币政策“存量”、“增量”均值得期待。 【策略研究】政治局会议点评*王君郭晓希。中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 【电力设备】磷酸铁锂行业深度报告*武佳雄李扬。车储需求强劲有望带动铁锂材料需求...
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宏观深度报告：25Q1固收+基金转债持仓十大亮点
2025-04-28 · 芦哲,董含星 · 东吴证券股份有限公司
观点 透过2025Q1基金持仓数据，观察到如下10点特征： 特征1：2025Q1，固收+基金规模整体为净申购，其中二级债基和可转债基金的基金规模增幅相对更明显，受益于优异的净值表现，尤其是可转债基金在2025Q1表现突出，整体跑赢其他固收+基金和中证转债指数，与等权指数相当。 特征2：观察大类资产配置情况，固收+基金多数降低了杠杆率以及含权资产整体仓位，对其中转债、股票的配置变化不一。具体来看，一级债基和二级债基相对稳健，降低了整体含权...
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