宏观研究报告
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一周市场回顾
2025-05-12 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数上涨1.92%，收于3342.00点，深证成指上涨2.29%，收于10126.83点，创业板指上涨3.27%，收于2011.77点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨1.93%、上涨2.13%、上涨2.00%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨1.49%、上涨1.60%、上涨2.22%。 本周两市A股日均成交金额为13,534亿元，较上周增加22.6...
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宏观点评：关税超预期下调，股债市场怎么走？
2025-05-12 · 芦哲,潘京,王洋 · 东吴证券股份有限公司
事件 5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的，取得了实质性进展，达成了重要共识。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就各自关切的经贸问题开展进一步的磋商。 5月12日发布会谈达成的联合声明宣布，美国对中国24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起双方的非关税反制措施。 观点 根据联合声...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-05-12 · 褚聪聪,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有华明装备、常熟银行、广电运通、云南白药、比亚迪等。近5天机构调研数前二十的热门公司有曼卡龙、周大生、稳健医疗、珠江啤酒和盛和资源等。近30天机构调研数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有11家，分别为比亚迪、华利集团、伟星新材、常熟银行、伟星股份等。比亚迪、华利集团、常熟银行、伟星股份、潍柴动力、云南白药、拓邦股份、华明装备和中际联合2024年归母净利润相...
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大类资产运行周报：美联储按兵不动 美元指数周度续涨
2025-05-12 · 丁沛舟 · 国投期货有限公司
全球大类资产表现情况：股市震荡偏弱债市回落商品上涨5月5日—5月9日当周，美联储5月议息会议如期按兵不动。中美等国家开启经贸磋商。美元指数周度上涨。股市震荡偏弱，债市回落，商品上涨。综合来看，以美元计价，商品＞股＞债。 国内大类资产表现情况：股债上涨商品回落5月5日—5月9日当周，以美元计价，中国4月出口同比增速8.1%，较上一个月回落；进口同比降幅0.2%，较上一个月收窄。中国4月PPI同比降幅2.7%，较上一个月有所扩大，4月CPI...
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进出口点评报告：特朗普高关税影响，中美贸易单月下降
2025-05-12 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
要点 特朗普高关税影响，出口额增速小幅下行 高关税叠加高基数，进口额增速继续低位前行 未来展望：外部环境复杂多变，外贸增速震荡前行 内容提要 2025年4月，按美元计价，中国进出口总额5352.0亿美元，同比增长4.6%。其中，出口总额3156.9亿美元，同比增长8.1%；进口总额2195.1亿美元，同比增长-0.2%；贸易顺差961.8亿美元。总体来看，受特朗普高关税政策的影响，4月出口额增速小幅下降，进口额降幅收窄，与非美国贸易存在...
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4月进出口数据解读：4月出口同比保持较高增长
2025-05-12 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 5月9日，海关总署发布，4月，我国出口3156.9亿美元，同 比增长8.1%；进口2195.1亿美元，同比下降0.2%；贸易顺差 961.8亿美元。 点评 4月，我国出口同比保持较高增长，机电产品和高新技术产品出口同比增速较高，初级产品进口下降幅度较大，出口韧性较强。预测5月出口同比比4月小幅回落。 4月出口保持较高增长。4月出口3156.9亿美元，同比增长8.1%，比3月回落4.3个百分点。以人民币计价，4月出口22645亿元，...
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4月外贸数据点评：“抢转口”为出口提供韧性
2025-05-12 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 4月出口仍具韧性。以美元计价，4月出口增速8.1%，高于一季度出口增速6.4%，远超万得一致预期增速0.8%。出口仍然具备韧性，主要源于“抢转口”对出口的支撑。环比上看，4月出口环比增速0.6%，高于季节性，同时，考虑到3月份抢出口冲量，4月环比增速仍具韧性，指向出口动能仍存。 分地区看，对美出口降温，对加拿大、东盟、拉美地区出口大幅提升。新兴经济体方面，4月，我国对东盟出口增速较上月几乎翻倍，其中，对越南出口增速高达22....
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资金跟踪系列之一百六十八：两融重新回流，北上继续买入
2025-05-12 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
宏观流动性：上周(20250506-20250509)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月日元与美元互换基差回落)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)重新走阔。 交易热度、波动与流动性：市场交易热度有所回升，波动率有所回落。行业上，纺服、轻工、商贸零售、机械、军工等交易热度均处于90%分位数以上，通信的波动率仍...
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投资策略点评：谈判在时点上超预期，坚定政策信心，降低斜率预期
2025-05-12 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
事件：中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。本次中美协商谈判结果为：当前美国对中国额外征收30%关税，中国对美国只保留额外征收10%。同时美国保留24%的额外空间（延后90天），作为后续谈判的筹码。 策略视角，我们从4个视角去解读本次谈判结果 1、中美为什么谈判超预期？最强烈的诉求在美国这边，而不在中国。美国至今为止有效的谈判成效并不多，特朗普急于获得新的谈判成果，以回头进一步和其他国家获取谈判利益。从结果来看，更超预期的是谈成的时间...
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贸易谈判点评：中美谈判：“破冰”几何？
2025-05-12 · 陶川,邵翔,张云杰 · 民生证券股份有限公司
美国对华关税，从145%下调至30%，可能还不是阶段性的极限。近几年，中美之间很多“缓和”的开始都发生在瑞士。例如2023年中美元首会晤的“前哨”就是瑞士的外交接触。本周中美在瑞士的贸易会谈再次给市场带来了“惊喜”，最核心的是关税取消/暂停的幅度，美国并没有对中国进行“区别对待”，未来90天内今年新增的关税水平从145%下降至30%，20%的芬太尼关税还有进一步下调的可能： 首先，4月8日以及之后报复性关税被取消。这一点符合预期和常识；...
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事件点评：降低关税大超预期，A股可能突破上行
2025-05-12 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年5月12日，新华社发布中美日内瓦经贸会谈联合声明。 降低关税大超预期，经济基本面预期和市场情绪都可能大幅改善。（1）中美双方大幅降低关税大超市场预期。一是对华加征关税由之前的145%大幅降低到30%（2、3月的20%+4月对等关税的10%），24%的关税在90天内暂停征收，4月8日和9日加征的全部取消，这大幅低于之前市场普遍预期的降低到50-60%的水平，大超市场预期。二是相比于2018年连续13轮经贸会谈才达...
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【粤开宏观】中美互降关税：为何要降？还有哪些没解决？未来会如何？
2025-05-12 · 罗志恒,马家进,孙文婷 · 粤开证券股份有限公司
5月12日，中国和美国发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，要点包括：1）美国将本轮对华加征的125%的“对等关税”降至4月2日初始公布时的34%，其中，24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。在“对等关税”生效的90天内，美对华关税下降了115%，美对华目前平均关税税率为：特朗普上台前的加权平均关税税率约10%+芬太尼关税20%+对等关税10%=约40%。“对等关税”生效90天之后，即7月9日之后关税税率如何，取决于未来一段的...
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