宏观研究报告
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美债下半年展望：利率“易上难下”
2025-06-12 · 张潇子骄,詹春立 · 国泰君安证券(香港)有限公司
美债市场上半年呈现出两大特征：收益率宽幅震荡和期限利差持续回正扩大。年初延续“特朗普交易”并叠加经济韧性，10年美债收益率触及4.8%高点，随后因衰退担忧回落至4月初3.86%低点；4月因关税政策引发再通胀预期，叠加地缘政治风险与美元地位受挑战，收益率重启上行。5月中旬，惠誉下调美国评级至Aa1，加之众议院通过“美丽大法案”加深财政可持续性忧虑，10年期收益率也升至4.6%上方，20年30年收益率纷纷破5。期限利差方面，10年期与1年期...
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宏观深度报告：从“管高价”到“管低价”：如何提振核心CPI？
2025-06-12 · 芦哲,占烁,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：今年2月以来，CPI连续4个月负增长，但主要是食品和能源项目驱动，代表经济整体供需状况的核心CPI同比增速自去年9月以来明显回升。从核心CPI的三大组成部分来看，核心商品、居住服务价格的上行空间都相对有限，如果要进一步提振核心CPI，政策应着眼于提振其他服务价格，服务消费补贴政策是较好的选择。我们预计服务消费补贴可以额外提升核心CPI约0.3个点，从而对冲居住服务价格下降带来的大部分拖累，带动核心CPI增速明显回升。 （1）价...
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海外观察：美国2025年5月CPI数据：关税冲击尚未显现，需求端预期或成关键
2025-06-12 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间6月11日，美国劳工局公布美国5月CPI数据。美国5月CPI同比2.4%，预期2.5%，前值2.3%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比2.8%，预期2.9%，前值2.8%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.2%。 核心观点：美国5月CPI同比由于去年同期低基数效应而温和抬升，环比方面则呈现出全面降温的态势。背后主要存在三点原因：第一是天然气价格回落导致能源服务价格增速放缓；第二是一季度美...
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东兴晨报
2025-06-12 · 程诗月 · 东兴证券股份有限公司
年初至2025年6月4日，电子行业指数（中信）跑赢创业板指数。我们分析认为年初受DeepSeek引领的开源模型创新浪潮驱动国内AI大模型产业价值重估，叠加终端侧AI应用的持续迭代升级，算力产业链一季度表现相对强劲。后续受特朗普美国关税政策影响，对电子板块形成较大干扰。2025年初至2025年6月4日，电子板块指数涨幅在全行业指数（中信）中居前。2025年Q1基金持有电子行业总市值为5705.58亿元，占流通A股市值比重下降至4.78%；...
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收益率全口径解析专题：主动股基能否跑赢股票市场？
2025-06-12 · 陈锐,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 本报告研究了包含普通股票型基金和偏股混合型基金在内的主动型股票基金的绩效表现。与研究基金跑赢其基准不同，本报告研究的是基金能否跑赢市场，即A股大部分股票自由流通市值加权的股票组合。根据基金规模的大小构建了多个基金组合，并采用因子模型分析主动型股票基金的绩效表现，研究结果发现： 1、多数主动型基金组合都能跑赢市场，但他们的超额收益并不显著。单因子模型下，全部基金组合、大型、中大型、中小型、小型基金组合的年化超额收益分别为0.21...
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财富通每日策略
2025-06-11 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二，市场全天放量调整，创业板指领跌。开盘三大指数涨跌不一，随后市场保持窄幅震荡，午后大盘快速走低，三大指数一度均跌超1%，此后市场有所回稳跌幅收窄。截至收盘，三大指数全线收绿，创业板指领跌。盘面上，港口航运股集体大涨，创新药概念股维持强势，稀土永磁概念股逆势走强。下跌方面，军工股展开调整。总体上个股跌多涨少，美容护理、银行、医药生物、交通运输和传媒等行业表现靠前；国防军工、计算机、电子、通信和非银金融等行业表现靠后。概念指...
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开源晨会
2025-06-11 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【海外：美图公司(01357.HK)】视觉经济领跑者，AIGC驱动商业化加速——港股公司首次覆盖报告-20250610 【地产建筑：绿城中国(03900.HK)】单月销售金额实现增长，拿地强度保持高位 港股公司信息更新报告-20250610 【地产建筑：保利发展(600048.SH)】高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一——公司信息更新报告-20250610 【医药：方盛制药(603998.SH)】聚焦头痛用药需...
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金点策略晨报：市场在3400点附近徘徊，或等待重要会议释放增量政策信号
2025-06-11 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周一A股市场延续震荡上行态势，沪指盘中突破3400点整数关口但未能守住，随后维持高位震荡，最终收涨，实现6月五连阳。盘面上看，市场呈现出典型的结构性分化特征。创新药板块大涨，与此同时，券商板块表现同样强劲，中央汇金成为8家金融机构的实控人，可能将推动证券行业新一轮并购，然而市场另一面，权重银行板块表现相对疲软，市场这种分化反映出资金在板块间的轮动。 周一沪指一度突破3400点，但此后未能再进一步。整体看，近期市场于34...
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国新办发布会：4方面10条政策举措进一步完善保障和改善民生制度
2025-06-11 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）国新办发布会：4方面10条政策举措进一步完善保障和改善民生制度。国家发展改革委会同有关部门共同研究起草并报请党中央、国务院印发了《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，围绕解决人民群众在民生保障方面最关心最直接最现实的利益问题，提出了4方面10条政策举措。2）市场监管总局就《直播电商监督管理办法》公开征求意见。6月10日，市场监管总局在充分调研和广泛征求意见的基础上，会同国家网信办研究起草了《直播电商监...
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策略日报：分歧加剧
2025-06-11 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线小幅上涨。考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 A股：市场午后跳水调整，创业板指跌超1%。市场全天成交额1.45万亿，较前一日放量0.14万亿，超3800只下跌。基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极低，在极低的波动率下，未来行情更可能以...
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5月贸易数据点评：整体出口仍具韧性
2025-06-11 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国5月出口（以美元计价， 下同） 同比增长4.8%， 市场预期增长5.0%， 前值增长8.1%。 中国5月进口同比下降3.4%， 市场预期下降0.9%， 前值下降0.2%。 中国5月贸易顺差1032.2亿美元， 市场预期1013.0亿美元， 前值为961.8亿美元。 出口保持正增。 5月出口（以美元计价）同比增长4.8%，相比前值回落3.3个百分点，略低于市场预期。环比而言，本月出口小幅上涨0.2%，涨幅低于季节性水平。整体来看，本月...
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万联晨会
2025-06-11 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】周二A股三大指数集体下跌。截至收盘，上证综指跌0.44%，深成指跌0.86%，创业板指跌1.17%。全市场成交额14,512亿元，较上日增加1,386亿元。全市场超4,000只个股下跌。板块题材上，港口航运、创新药、固态电池、足球概念板块涨幅居前；军工、半导体板块跌幅居前。 【重要新闻】 【中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》】中办、国办印发《关于深入推进深圳综合...
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