宏观研究报告
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宏观和大类资产配置周报：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布
2025-05-18 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
我们将后续大类资产配置顺序调整为：股票>大宗>债券>货币 宏观要闻回顾 经济数据：4月份，全国企业销售收入增速加快，同比增长4.3%。各地项目建设也在加快推进，建筑业销售收入同比增长6.5%。（万得） 要闻：5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方承诺在采取相关举措后，将建立机制，继续就经贸关系进行协商。5月14日，美国调整对华加征关税，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征...
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宏观周报：出口高频数据尚未大幅回升
2025-05-18 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：出现结构性积极变动 1.建筑开工：基建水泥用量超过2024年同期。最近两周（5月3日至5月16日），石油沥青装置开工率季节性位置边际回升，磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回落，或表明道路交通开工水平好于其他项目。基建水泥出库量超过2024年同期，与2023年同期持平，房建项目水泥用量仍处历史低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史...
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如何把握汽车行业的投资节奏？
2025-05-18 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 中美关税谈判取得积极进展，但当前位置上市场进一步上行仍需基本面改善给予更强支撑，但4月经济数据上体现出一定下行压力，因此短期内市场继续维持高位震荡。配置上，强化业绩比较基准对投资的指引，银行、保险的战略性投资价值进一步提升。此外，深调后的成长科技具备一定布局价值，可逐步增加关注。 市场观点：关税风险缓释不改震荡格局，市场主要矛盾在于经济预期 关税风险缓释后延续高位震荡，关注基本面改善信号。中美关税谈判取得积极进展，但这并非是当...
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宏观量化经济指数周报：央行报表总规模因何连月缩减？
2025-05-18 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年5月18日，本周ECI供给指数为50.24%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.95%，较上周回落0.04个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.16%，较上周回落0.03个百分点。 月度ECI指数：从5月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.2...
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定量策略周观点总第163周：僵局已破，定局仍远
2025-05-18 · 吕思江 · 华鑫证券有限责任公司
核心观点：关税三阶段中，第一阶段悲观，第二阶段修复，第三阶段仍是长期的“博弈”，次序不能乱，节奏不能抢跑；中美关税谈判进度及降幅强于市场预期，美股本周大幅流入，市场情绪好转。从最终结果看，目前美国对华综合关税仍约保持在50%+24%待定，可以说“僵局已破”、“定局仍远”。在主要资产均已修复至4月3日高点后，AH股或保持一段时间的高位震荡。建议短期淡化指数，更多关注自下而上的业绩机会，减少追涨，布局六七月行情。在关税第三阶段，大类资产排序...
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财富通每日策略
2025-05-16 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四指数低开低走，沪指失守 3400 点。 市场早盘震荡调整，创业板指领跌，午后指数继续震荡下探，尾盘加速下行，最终三大指数集体收跌， 沪指失守 3400 点。个股板块涨多跌少。美容护理、煤炭、公用事业、农林牧渔和银行等板块涨幅靠前；计算机、通信、电子、传媒和国防军工等板块跌幅靠前。概念指数方面， NMN 概念、宠物经济、中韩自贸区、乳业和玉米等板块涨幅靠前； DRG/DIP、华为昇腾、数字货币、华为鲲鹏和 MLOps 概念...
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开源晨会
2025-05-16 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】财政对冲下的宽信用兑现——宏观经济点评-20250515 行业公司 【电力设备与新能源】新质生产力为矛，周期成长为盾——电新行业 2025 年中期投资策略-20250515 【农林牧渔】 USDA 发布新一季全球农产品供需预测，预计玉米、大豆、小麦和水稻增产——行业点评报告-20250515 【银行】存款读数改善，政府债提速支撑社融——4 月金融数据点评-20250514 【传媒：腾讯控股(00700.H...
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晨会纪要
2025-05-16 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250514：看淡“贷款淡季”、观察宽松效果——2025年4月金融数据点评 5月至6月将是增量政策效果的观察期，随着“总量、价格、结构”三方面政策逐步落地，资金利率中枢已波动下行，流动性继续保持充裕，未来货币政策宽松仍将视经济数据、市场预期和外部冲击的研判而定。 固收金工 固收深度报告20250514：债券“科技板”他山之石：从海外经验看我国科创债市场建设（市场现状篇） 我国科创债市场发展潜力：1）与海外科创债市场...
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北交所2024年报与2025一季报综述：25Q1利润端环比显著回暖，北交所中长期配置价值明确
2025-05-16 · 朱洁羽 · 东吴证券股份有限公司
核心要点 一、板块对比：2024年北交所整体经营稳健，25Q1利润端环比显著回暖 ①2024年北交所经营保持稳定，66%的公司营收正增长，归母净利润同比降幅低于科创板，每股收益与净资产回报率优于其他板块。2024年北交所共225家公司实现盈利，盈利面85%；120家公司归母净利润同比增长，42家公司连续3年归母净利润实现正增长。板块对比来看，北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润同比增速分别为-22.41%/-11.48%/-38....
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北交所定期报告：中央推进城市更新行动，《上市公司募集资金监管规则》发布
2025-05-16 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。意见坚持稳中求进工作总基调，转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，大力实施城市更新，促进城市结构优化、功能完善、文脉赓续、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。意见提出八项主要任务，包括：加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改造，...
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中国经济观察：2025年第二季度
2025-05-16 · 曾远,丁宇佳,周恺悦,陈剑虹,陈志滨,金灿,王诗萌 · 毕马威会计师事务所
要点综述 2025年一季度实际GDP增速达到5.4%，与去年四季度增速持平，超出市场预期。一季度经济实现“开门红”，一方面得益于国内政策前置发力，居民消费、企业投资显现出较强韧性，另一方面，特朗普执政后对华加征关税节奏超预期，在4月对等关税预期之下，企业“抢出口”活动热度较高，托举一季度出口表现。内需修复，外需走强，国内生产热度也同步回升。需要注意的是，后续经济表现仍存隐忧。内需方面，一是当前国内生产仍然强于需求，物价仍在低位波动，一季...
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金融新规热读（4月刊）
2025-05-16 · 毕马威会计师事务所
强化长周期、跨周期布局 为更好地发挥保险公司和金融资产管理公司的长周期、逆周期作用，监管机构近期发布多项新规。一方面强化机构与业务监管，促进高质量发展；另一方面鼓励权益资产投资等，以支持经济发展，优化金融市场环境。 持续聚焦经济发展促进 重磅新规《民营经济促进法》出台，多部门连续发布扩大金融开放，支持实体经济发展的工作方案，以及数字化绿色化协同发展的工作要点等，政策间的协同性与合力更强。 金融监管变革有序、快速推进 4月份，多项涉及监管...
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