宏观研究报告
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北交所策略专题报告：北交所服务创新型中小企业主阵地与改革深化下的2025Q1掘金指南
2025-05-18 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北交所2025Q1季报掘金，关注高连续成长性+低估值企业 北交所266家上市公司2025Q1报告已全部出炉。北交所作为服务创新型中小企业主阵地建设，从整体北交所公司情况而言，2025Q1营收端出现修复。266家公司Q1合计实现营收403.58亿元，同比增长5.30%，实现归母净利润26.12亿元，同比下滑9.03%。分行业营收端来看，根据开源证券北交所行业分类，2025Q1高端制造、化工新材料、消费服务、信息技术、医药生物营收增长...
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东兴晨报
2025-05-18 · 刘田田 · 东兴证券股份有限公司
【东兴轻工】集换式卡牌行业：高速发展，卡游再次递交港交所招股书（20250515） 中国集换式卡牌行业近年来发展迅猛，卡游份额70%。集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或对战，具备社交属性，其产业链涵盖上游IP创作与运营、中游产品设计制作及下游产品流通。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据卡游招股说明书的数据，从2019年到2024年，中国集换式卡牌市场规模从28亿元增长至263亿元，...
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ESG热点周聚焦（5月第1期）：气候披露准则修订征意见，基金治理新规促协同
2025-05-18 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：全球ESG发展呈现政策监管与市场实践协同推进的格局。欧盟ESMA拟规范ESG评级透明度，但放宽车企碳排放标准引发争议；金融市场中，Ara Partners募资8亿美元投资脱碳基建，摩根大通设立绿色银行部门管理1万亿美元气候融资，31家机构投资者联合要求巴克莱、渣打制定绿贷KPI；微软签署全球最大碳清除协议，计划十年清除508万吨CO2；风险管理领域，NGFS推出短期气候情景分析工具，ICE发布覆盖16亿建筑...
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AI赋能资产配置（十五）：DeepSeek读沪深300 ESG报告（下篇）
2025-05-18 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 各行业成分股ESG评分及其边际变化：从整体评分来看，沪深300成分股中建筑材料行业的ESG评分表现最佳，平均分为8.21，而传媒行业ESG评分表现最差，平均分为6.41；全A口径中银行业的ESG评分表现最佳，平均分为6.48，而农林牧渔行业ESG评分表现最差，为5.24分。从评分的边际变化来看，沪深300成分股中，商贸零售行业边际变化最高，为1.94，评分上升明显；银行、通信等行业边际变化为负，整体评分下降；万得全A中，美容护...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：如何看修订版“重组办法”？
2025-05-18 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
两融余额在1.8万亿上方保持振荡 本周交易日，市场涨停个数在70-90家 本周交易日，市场上涨家数呈小幅减少态势 本周强势方向： 航运航空：中美日内瓦会谈结果超预期，市场交易“抢出口” 新消费（美护、宠物经济等）：618预售开启+独立景气 化工/生物原料药：“麦角硫因”火爆出圈 TMT类： 5月19日，华为将发布nova14系列及鸿蒙电脑新品 5月19日，黄仁勋将在2025年台北国际电脑展发表首场主题演讲，英伟达计划发布GeForceR...
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策略周报：蓄势待催化
2025-05-18 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
成长主线不改，新一轮趋势形成可等待增量催化因素。 基本面预期或迎阶段性落地。本周初中美日内瓦经贸会谈达成联合声明，双方同意大幅降低双边关税水平，这一共识的达成提振了市场信心。此外，4月金融数据显示新增信贷季节性转弱，政府债成为社融主要拉动。4月社融存量同比增速回升至8.7%，预示基本面及A股盈利上行趋势不改。下周4月经济数据即将披露，中美协议及宽货币阶段性落地，短期市场或缺乏有力上行催化，但基本面修复及政策释放预期尚未证伪，市场下行风险...
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资产配置周报：经济预期与市场风险偏好，均衡配置下寻找权益低估资产
2025-05-18 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。至5月16日当周，全球股市多数收涨，美股表现强于A股；主要商品期货中黄金下跌，原油、铜、铝均收涨；美元指数小幅上涨，日元、欧元贬值，人民币逆势走强。1）权益方面：纳指>标普500>道指>恒生指数>恒生科技指数>法国CAC40>英国富时100>创业板指>德国DAX30>沪深300指数>上证指数>日经225>深证成指>科创50。2）原油价格先涨后跌，当周来看小幅反弹，贸易战缓和释放积极信号，美伊可能达成协议，压制油价。3）...
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周度金融市场跟踪：本周全球股市普遍上涨，债市收益率震荡上行
2025-05-18 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，本周受中美谈判顺利影响，A股整体呈现上涨，但大小盘股日内走势有所分化。全周累计看，沪深300上涨1.1%、中证1000下跌0.2%、中证2000上涨1.0%，这是连续第5周上涨。港股恒生指数上涨2.1%，恒生科技指数上涨2.0%。行业方面，本周31个一级行业指数20个收涨，9个收跌。美容护理、非银金融和汽车领涨；计算机和国防军工领跌。周内看，周一（5月12日）凌晨新华社发布新闻中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识。...
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宏观周报：做强国内大循环
2025-05-18 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：金融政策标志“以我为主”政策启幕 过去两周（5月4日-5月18日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。 基建与产业方面，近两周政策聚焦加快提升农业科技创新体系整体效能；工信部召开部分省份工业经济运行座谈会，以高质量发展的确定性...
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策略周观点：金融能否重演14年下半年行情？
2025-05-18 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：近期公募新规出台，投资者对银行和非银关注度上升，“低配+制度变化”上一次带来大级别行情是在2014年下半年。当下与之对比，相同的地方是：（1）公募低配较多，2010-2013年熊市和GDP下台阶导致低配，2022-2024年9月熊市和GDP下台阶导致低配；（2）新增的制度变化，2014年是沪港通开通，2025年是公募新规。不同的地方是，14年银行股低估更多、下半年有较大的居民增量资金大幅流入。我们认为，上周银行券商偏强，短期原...
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中小盘主题：AI+主题系列（二）：“机器化学家”的科研范式革命
2025-05-18 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
机器化学家能学、能想、能做，实现从效率到思维范式的突破 “机器化学家”是由人工智能驱动的全流程化学研究系统，通过融合“化学大脑”、机器人实验员和智能化学工作站三大模块，具有完整的人工智能软件、复杂的内部循环以及以高通量执行单独规划的循环实验能力。“机器化学家”的运作基于“能学-能想-能做”三阶段智能闭环。（1）能学：通过自然语言处理模型与云端大脑阅读海量文献，为科研认知提速；（2）能想：结合量子化学计算、分子动力学模拟等物理模型，结合大...
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海外周报：特朗普“漂亮法案”意外受挫，减税落地仍需等待
2025-05-18 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：超预期的中美关税谈判结果令市场信心大增，本周美债利率大幅走高，10年期美债利率抬升至4.477%，美股全线大涨，黄金大跌3.65%。本周公布4月美国CPI超预期回落，但市场对关税反复风险的担忧犹存，对通胀前景仍然保持谨慎，此外本周由共和党提出的综合性财税法案未能在众议院预算委员会通过，反映出特朗普与民主党和部分温和派共和党在福利开支削减和保持预算平衡方面的分歧。向前看，近期受关税进展影响，黄金价格出现大幅回落，但央行购金从需求...
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