晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 6月19日（星期四）2点，美联储公开市场委员会（FOMC）2025年第四次议息会议。 点评： 6月19日凌晨2点，美联储公布了2025年的第四份利率决议。其中显示，有投票权的12位FOMC委员全票通过，美联储决定将联邦基金利率区间维持在4.25% 4.50%不变，这是美联储自去年9月开启降息周期以来再次暂停降息，符合市场预期。 本次声明与5月相比，有两点不同：一是删掉了有关“经济前景的不确定性增加”的说法，改成“不确定性已减弱但仍高“；二删掉了有关“失业和通胀均上升的风险增加”的说法，重申“净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张。” 在点阵图中，以每次降息25个基点计算，与今年3月相比，19位FOMC委员中：今年不再降息的人数为4人增至7人，再降息一次的人数由4人减至2人，再降息两次由9人降至8人，再降息三次2人与5月持平。以中位数计算，“点阵图”表明美联储2025年将降息两次，累计降息50个基点。会后公布的美联储官员利率预测中位值显示今年的利率预期中位值为3.9%，与3月持平；2026年的预期中位值为3.6%，而3月为3.4%；2027年的预期中位值为3.4%，而3月为3.1%。 美联储还发布最新一期经济前景预期。与今年3月相比，美联储下调了今明两年的GDP增长预期，上调了今后三年的失业率预期、PCE通胀预期和核心PCE通胀预期。具体如下：今年GDP增长预期调低0.3个百分点至1.4%，明年调低0.2个百分点至1.6%；将今年失业率调高0.1个百分点至4.5%，明后年分别调高0.2和0.1个百分点至4.5%和4.4%；同时，将今年、明年和后年的PCE和核心PCE分别上调0.3、0.2和0.1个百分点，PCE分别为3.0%、2.4%和2.1%；核心PCE分别为3.1%、2.4%和2.1%。 美联储主席鲍威尔在记者会上，一是对于利率前景：称美联储当前“适度偏紧”的政策立场“处于良好位置”，可以灵活应对未来数据变化。二是对于通胀和关税影响：鲍威尔多次强调：“我们预计未来几个月将出现显著的通胀”，这归因于关锐，目前还不能确定这些通胀是否只是一次性冲击，目前评估关税通胀传导路径“非常难以预测”。三是对于就业市场：鲍威尔当前失业率为4.2%，“在长期自然失业率估计范围的低端”，并不意味着就业疲软。就业增长放缓，但劳动力供给也在下降，整体维持平衡且实际工资仍在上涨。四是对于经济前景：尽管近期消费者和企业信心略有下降，鲍威尔指出这主要反映对贸易政策的担忧，美国经济仍然“表现稳健”，GDP略有波动是由净出口驱动的技术性问题，最终国内需求增长依然强劲。 据美国CME周二盘后显示，期货市场预计7月不降息的概率超过85%，预期9月至少降息25个基点的概率略超63%。 市场方面波动不大，从盘后美债市场看，盘后2年期美债收益率跌0.63个BP报3.935%，10年期美债收益率跌0.39个BP报4.289%。从美元指数看，持平于98.9一线；美股也大至持平，其中道指跌0.1%，标普500指数跌0.03%，纳指涨0.13%。贵金属方面，隔夜收盘时伦敦现货黄金跌0.55%至3368美元/盎司，而白银跌0.95%至37.3美元/盎司。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。