宏观研究报告
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市场更新：预期提振有待政策进一步加力
2025-06-19 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
消费表现亮眼，投资预期提振有待政策加力。5月社零增速表现亮眼，餐饮及商品零售双双走强，“两新”政策驱动下，家电、通讯器材表现亮眼。此外，5月生产延续相对韧性，其中高技术制造及装备制造业相对优势依旧。投资端，5月在地产投资拖累下固投增速边际走弱。结合5月金融数据，5月新增社融内部政府债依旧为主要支撑。内需预期提振有待政策进一步加力。 A股短期延续蓄势震荡格局。当前市场股债风险溢价水平已经接近10年均值+1STD水位（市场情绪接近短期阶段性...
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2025年6月份美联储议息会议点评：地缘局势和经贸谈判关键窗口期，联储再度短期观望
2025-06-19 · 朱赫,靳顺柔子 · 国投期货
事件：货币政策方面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%，符合会议前的市场预期。总的来看，尽管声明上美联储指出了近期关税的“不确定性”，且“滞胀”的风险有所降低，但在点阵图上又传递了关于今年降息门槛更高的信号，因此两方面因素共同作用下仍然是一个中性的信号，和此前美联储的观望状态变化不大。美股冲高回落整体呈现震荡格局，美债价格亦冲高回落，中概股收跌，原油和黄金主要还是根据伊以局势的发展总体呈现小幅震荡回调...
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ETF主观配置策略月报（五）：重回泛科技
2025-06-19 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
在2月中旬发布的首期《ETF主观配置策略月报》中，我们详细阐述了ETF主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建ETF主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐10只A股ETF作为未来短期内的重点关注方向。 本期市场展望与ETF主观配置策略 大势/风格展望与ETF推荐： 当前市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡。指数难以实现实质性突破...
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基本面选股组合月报：AEG估值组合5月实现4.66%超额收益
2025-06-19 · 叶尔乐,吴自强 · 民生证券股份有限公司
5月基本面量化选股组合总体超额稳健。5月，AEG估值潜力组合和竞争优势分别以7.05%和4.47%的回报率显著超越其基准指数，实现了4.66%和2.92%的超额回报。统计各策略在股票型公募基金中的相对排名，5月各策略表现基本均位于中位数以上。 竞争优势组合表现跟踪：5月回报4.47%，相对于中证800超额收益2.92%，本年绝对收益5.98%。策略介绍：竞争壁垒分析框架区分为四类行业：壁垒护盾型、竞争激烈型、稳中求进型和寻求突破型。全区...
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北交所定期报告：瑞士央行、挪威央行双双宣布：降息25个基点
2025-06-19 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）瑞士央行、挪威央行双双宣布：降息25个基点：6月19日，瑞士央行将政策利率下调25个基点至零，符合市场预期。此外，挪威央行宣布降息25个基点至4.25%，市场预期维持不变。2）陆家嘴论坛热议金融国际化，上交所、港交所透露未来计划：当前，在以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性背景下，资本市场持续稳健发展具有重要的现实意义和深远的战略意义。 行业新闻：1）商务部：将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查...
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经济动态跟踪：“国补”继续下的消费后劲
2025-06-19 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
近期“国补”暂停风波告一段落，剩余资金确认将有序下达。但随着政策接续，消费便可“高枕无忧”吗？从资金的对应关系看，近期“国补”暂停主要由于补贴资金消耗阶段性快于特别国债发行，此外也和政策防范套利的力度提升有关。往后看，剩余1380亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达，下半年政策或侧重于存量资金的落实，而非在3000亿元的额度之上“再加码”。 从上半年的政策效果来看，“以旧换新”补贴明显撬动社零增长（5月社零总额高于趋势值约2.8个百分...
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财富通每日策略
2025-06-18 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二指数震荡下跌。 市场全天震荡调整，三大指数震荡下跌。盘面上，市场热点快速轮动，个股跌多涨少。板块方面，煤炭、公用事业、石油石化、交通运输和商贸零售等板块涨幅靠前；医药生物、美容护理、传媒、纺织服饰和轻工制造等板块跌幅靠前。概念指数方面，脑机接口、可燃冰、页岩气、核污染防治和俄乌冲突概念等板块涨幅靠前；重组蛋白、减肥药、创新药、短剧游戏和 CRO 概念等板块跌幅靠前。 消息方面，国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动 2...
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投资策略专题：从“第四消费时代”看未来消费机遇
2025-06-18 · 韦冀星,耿驰政 · 开源证券股份有限公司
总量承压、结构分化：中国消费正步入深层次转型期 当前中国消费市场在经济弱复苏与政策持续支持下，呈现出“总量承压、结构分化”的趋势：一方面，传统消费升级持续推进；另一方面，新兴赛道加快扩张。同时，当前中国消费呈现出更为突出的情绪化特征，消费者倾向于通过消费进行心理补偿与情绪释放，并愈发重视本土文化的认同感与价值共鸣。这一转型路径与日本自2005年前后进入的“第四消费时代”在特征上高度相似，背后是经济、人口和社会心理等多重因素共同作用的结果...
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开源晨会
2025-06-18 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】以旧换新资金进度约 42%——兼评 5 月经济数据-20250617 【策略】从“第四消费时代”看未来消费机遇——投资策略专题-20250617 【金融工程】 6 月转债配置：转债估值适中，看好偏股低估风格——金融工程定期-20250617 行业公司 【化工】聚酯瓶片工厂陆续宣布减停产计划，价差有望迎来向上修复行情——行业点评报告-20250617 【食品饮料】 5 月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复...
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东兴晨报
2025-06-18 · 石伟晶 · 东兴证券股份有限公司
【东兴宏观】非农乏善可陈，暑期消费或有一定支撑——5 月美国非农数据点评（20250610） 美国 5 月季调后非农就业增 13.9 万，预期 13 万，前值 14.7 万；失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%。 主要观点： 数据方面，支撑非农的四大行业（医疗、专业和商业服务、住宿餐饮、政府）仅剩医疗和住宿餐饮尚可。新增就业主要集中于教育和医疗（8.7 万）、住宿餐饮（3.1 万）、艺术娱乐（1.7 万）、金融（1.3 万）...
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每日资讯
2025-06-18 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
国际股市概况 欧洲市场 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.74%报23771.45点，法国CAC40指数跌0.14%报7765.11点，英国富时100指数涨0.23%报8884.92点。尽管欧股部分板块如公用事业和媒体表现出一定的抗跌能力，但整体市场仍受制于对经济增长放缓的担忧。 美股市场 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.24%报42967.62点，标普500指数涨0.38%报6045.26点，纳指涨0.24%报19662....
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资产配置跟踪周报：外部因素波动 市场短暂震荡
2025-06-18 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场陷入波动。 本周，A股整体呈现高位震荡趋势，中美贸易谈判进入核心阶段，宏观数据发出在即，地缘冲突有所波动的情况下，市场再度进入短暂的震荡局面，对于未来预期的不确定导致了权益市场上行支持力度有所减弱，短期重要指数能否突破关键点位，或是后续权益市场走势的关键。而债市则持续高歌猛进，再度走出新高，国际局势的不确定性仍未平息，防御仍是当前市场投资者更愿意展现的姿态，因此，债市的阶段性走强或将是短期的主要趋势。大宗...
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