宏观研究报告
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策略周报：寻找“突破口”
2025-06-30 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
中美关系边际改善的潜在窗口正在打开，YTD涨跌幅排名较低的成长类行业或成“突破口”。 业绩窗口期，盈利贡献度有望提升。量价拖累下5月企业利润边际走弱。5月工业企业利润出现明显走弱，量价齐跌导致营收增速加速下行。此外，基数效应下投资收益下行也一定程度上拖累了工业企业利润。往后看，短期价格压力最大的试点已经过去，下半年基数效应的拖累有望减弱，价格有望企稳。我们对于7月A股市场维持相对积极的观点，核心驱动因素之一在于中美关系边际改善的潜在窗口...
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策略季报：迎接中国资产的“DeepSeek时刻”（2025年3季度策略报告）
2025-06-30 · 崔威 · 金圆统一证券有限公司
主要观点： 1、上半年市场回顾 2025年上半年，黄金和港股领涨大类资产。4月，美国对等关税政策短期冲击全球资本市场后，风险偏好快速修复，美股深V后收涨。 A股市场强势震荡，抗风险能力显著增强。中国在科技、影视、军工、医药、政策、关税博弈等领域出现了多个里程碑事件，中国资产迎来多个“DeepSeek时刻”。 策略报告推荐的黄金ETF、恒生ETF、黄金股ETF、银行、港股红利ETF、人形机器人指数、恒生科技、医药生物（创新药）、传媒、计算...
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首席周观点：2025年第26周
2025-06-30 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
金属行业：金属行业2025半年度展望（II）：供需结构强化叠加流动性周期切换——贵金属行业进入强景气周期 全球金属行业仍然处于弱供给周期。全球矿端有效供给增量显现刚性化特征，2024年全球矿业上游勘探投入在金属价格整体高位背景下延续第二年回落，2024年全球金属勘探投入已降3%至125亿美元。尽管3年行业矿端平均资本投入周期数据暗示数年后金属行业的供给弹性或有释放空间，如2021-2023全球矿山领域年均勘探投入已升至123.2亿美元（...
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定量策略周观点总第169周：风险偏好共振提升
2025-06-30 · 吕思江,马晨 · 华鑫证券有限责任公司
核心观点：本周在中美关税可能达成谅解、美联储两位委员不排除七月降息（虽然很快更多委员表达了谨慎态度）、以及以伊地缘风险被市场定价结束的三重利好下，全球资产风险偏好集体提升。其中和AI+科技硬件相关市场表现较好，台湾市场跨境流入最多，美股、德股、日股、AH均同步共振。 这波行情的性质和可能持续时间？我们认为当前资产定价逻辑包含三个：地缘政治（暂时只影响短期）、关税（影响中期至2025年底）和做空美元/美国财政纪律（影响长期至2026年底甚...
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宏观周报（6月第4周）：以伊达成停火提振市场风险偏好
2025-06-30 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 权益：上周市场放量上涨。①海外方面，以伊达成停火，地缘冲突压力下降，风险偏好回升，叠加上周美联储表态整体中性偏鸽，带动市场情绪上扬。②政策方面，六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，尽管5000亿服务消费与养老再贷款在507新闻发布会上已经宣布，并未有总量上超预期的政策落地，但或加快货币信贷端对服务消费的资金支持落地。另外，国家发改委表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。③基本面方面，在需求偏弱...
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万联晨会
2025-06-30 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌0.7%，深成指收涨0.34%，创业板指收涨0.47%。沪深两市成交额15409.36亿元。申万行业方面，有色金属、通信、纺织服饰领涨，银行、公用事业、食品饮料领跌；概念板块方面，铜缆高速连接、金属锌、科创次新股涨幅居前，跨境支付、可燃冰、数字货币跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.17%，恒生科技指数收跌0.07%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨1%，标普...
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中国货币政策系列十九：国内大循环将启动，宏观策略更积极
2025-06-30 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
6月23日央行二季度例会。会议建议增强宏观政策协调配合，用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。 核心观点 做强国内大循环 政策目标：做强国内大循环摆到更加突出的位置。 经济形势：外部货币政策走向宽松的可能性上升，内部对经济形势的判断更为积极，低物价成为主要解决的问题之一。 宏观政策：三季度货币政策实施将更为灵活，总量宽松的脚步临近。 货币政策：政策加力科技创新和提振消费...
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中国盈利系列十一：工企盈利承压
2025-06-30 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 营收压力仍存 总量：需求与价格双弱，库存压力仍存。2025年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%（较1-4月的+1.4%由正转负），主要受三重压力影响：一是需求与价格双弱，PPI累计同比下跌3.3%挤压毛利空间，叠加每百元营收成本同比增加0.24元，进一步压缩利润；二是短期基数效应，投资收益等非经营性收益的高基数下拉利润增速1.7个百分点；三是单月加速下滑，工业企业同比增速从4月的3%大幅...
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万和财富早班车
2025-06-30 · 汪衍君 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.近日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于全面推进江河保护治理的意见。其中提到，发挥水资源综合利用功能。 2.国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》。 3.国家医疗保障局近日印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》
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【鑫期汇】我国5月制造业PMI数据快评：5月制造业景气边际改善
2025-06-30 · 章孜海 · 华鑫期货有限公司
今早（5月31日）公布的2025年5月我国制造业PMI为49.5，比上月上涨0.5，制造业景气水平有所改善。 一、产需回升生产重回荣枯线之上制造业景气边际回暖 产需两端均回升，其中5月生产指数为上升0.9至50.7，重返荣枯线之上，而新订单指数，较上月上升0.6至49.8，略低于荣枯线。新出口订单回升2.8至47.4，而从业人员指数为48.1%，比上月上升0.2，表明制造业企业用工景气度出现边际改善。 二、大中小型企业景气度分化 大中小...
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宏观量化经济指数周报：内需延续结构分化，外需保持总量平稳
2025-06-30 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年6月29日，本周ECI供给指数为50.12%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.05个百分点。 月度ECI指数：从6月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.16...
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每日晨报
2025-06-30 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
冲高回落走势分化 周五（6月27日）大盘冲高回落，走势分化。截至收盘，上证综指收于3424.23点，下跌0.7%；深成指收于10378.55点，上涨0.34%；科创50下跌0.18%；创业板指上涨0.47%，万得全A成交额共15757亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有16个行业上涨，其中有色金属、通信及纺织服装涨幅居前，而银行、电力及公用事业、商贸零售则跌幅较大。概念方面，光模块CPO、工业金属精选及GPU等权等指...
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