宏观研究报告
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本周热点前瞻
2025-06-30 · 陶金峰 · 国泰君安期货有限公司
【本周重点关注】 6月30日09:30，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会将联合发布6月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI。 7月1日09:45，Markit公司将公布中国6月财新制造业PMI。 7月1日22:00，美国供应管理协会（ISM）将公布美国6月ISM制造业PMI。 7月2日20:15，美国自动数据处理公司将公布6月ADP就业人数变动。 7月3日20:30，美国劳动统计局将公布6月非农就业报告。 此外，重...
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晨会纪要
2025-06-30 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250624：Risk-off阶段开启，risk-on后转向成长 轮动变化的节奏来看，当前资金形态和风格节奏与2024年年初、2024年年末以及2025年3月末的风格轮动或有类似。初期均以TMT板块表现为主，随后在量能逐步收窄的过程中，向上游资源、金融轮换，随后短期向消费、制造板块和TMT等相对强势的板块略反弹，最后轮动回资源和金融板块。当前宏观经济基本面相对2024年末和2025年3月末并未发生根本性改变，后续的...
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晨会纪要
2025-06-30 · 国信证券股份有限公司
宏观专题:宏观经济专题研究-“投资驱动型增长”正在走向效率悬崖宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标延续季节性回落 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250623-20250627） 固定收益周报:超长债周报——资金面收敛，超长债量升价跌 固定收益周报:转债市场周报-正股高波强势的平衡型品种最具性价比固定收益周报:公募REITs周报（第23期）-指数...
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【宏观周报】伊以同意暂停冲突，地缘风险回落
2025-06-30 · 朱枭鹏 · 浙商期货有限公司
【宏观总结20250629】 地缘政治：以伊同意停火暂停冲突 6月24日，据外媒报道，一名伊朗高级官员证实，在同卡塔尔首相通话后，伊朗已同意美国提出的、与以色列冲突停火方案。据知情人士透露，此前美国总统特朗普致电卡塔尔埃米尔（国家元首）塔米姆，告知以色列方面已同意停火，并请卡塔尔劝说伊朗方面接受该方案。随后，卡塔尔首相同伊朗方面进行了沟通。市场消息放出后，国际油价大幅下跌 海外经济：美联储6月议息会议按兵不动 美联储公布6月利率决议，将...
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研究早观点
2025-06-30 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【山证宏观】2025年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波动改善 【行业评论】太阳能：202506光伏行业月度报告-5月光伏新增装机同比增长388%，组件、逆变器出口额环比增长 【公司评论】三花智控(002050.SZ)：三花智控：业绩预告靓丽，港股IPO顺利发行 【今日要点】 【山证宏观】2025年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波动改善 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点...
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晨会纪要
2025-06-30 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 6月27日早9点半国家统计局公布5月中国工业企业利润数据。 评论： 1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，比1-4月回落2.5个百分点。5月份，规模以上工业企业利润同比增长-9.1%，比4月回落12.1个百分比。 其中，1-5月制造业同比增长5.4%，较1-4月回落3.2个百分点；5月同比增长-4.0%，同样较4月回落14.7个百分点。 1-5月，营业收入...
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2025年6月PMI数据点评：PMI稳住了吗？
2025-06-30 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：6月30日，据国家统计局，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。 在经历中美贸易摩擦的阶段性缓释后，制造业PMI成功迎来了“两连升”。6月制造业产需两端均在持续复苏，尤其是PMI生产指数与PMI新订单指数均在50%以上，同时PMI新出口订单指数也在小幅提升。然而这一趋势是否可持续？下半年制造业PMI是否能站回荣枯线以上，还是会重新挑战“关税风波”下的4月PMI低点？我们...
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晨会纪要
2025-06-30 · 刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.商品周期与工业企业利润——资产配置周报（2025/06/23-2025/06/27） 2.寒武纪（688256）:云边端共铸国产算力脊梁，软硬件同迎寒武破晓时代——公司深度报告 3.关税影响显现，营收利润率拖累明显——国内观察：2025年5月工业企业利润数据 4.1-5月外销表现优于内销，重视具身智能率先落地物流场景机遇——机械设备行业简评 财经要闻 1.中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会 2.李强主持召...
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宏观经济专题研究：去美元化下的央行购金行为研究
2025-06-30 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 去美元化下的储备资产重分配。（1）GDP与货币国际地位的关联及例外情况。理论上，各国GDP份额与外汇交易份额应呈相关性。但中国和美国是明显例外，中国GDP占比16.67%，外汇储备占比仅2.29%；美国GDP占比26.10%，外汇储备占比却达58.42%，两国货币化水平均大幅偏离经济地位。（2）金价与美元储备地位的关系。中长期看，金价与美元储备地位高度相关，美元储备占比上升时金价往往下降，反之则上涨。（3）央行购金行为的趋势。...
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2025年6月PMI数据点评：稳增长政策效应显现叠加贸易局势缓和，6月宏观经济景气度延续回升
2025-06-30 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比5月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比5月上升0.2个百分点，其中，建筑业商务活动指数为52.8%，比5月上升1.8个百分点，服务业PMI指数为50.1%，比5月下降0.1个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比5月上升0.3个百分点。 6月PMI数据要点解读如下： 6月制造业PMI指数上升0.2个百分点，基...
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2025年5月财政数据点评：5月财政收入端表现偏弱，财政支出节奏有所放缓
2025-06-30 · 瞿瑞,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：6月20日，财政部公布的数据显示，2025年5月，全国一般公共预算收入同比增长0.1%，4月为1.9%；5月全国一般公共预算支出同比增长2.6%，4月为5.8%；1-5月全国政府性基金收入累计同比下降6.9%，1-4月为-6.7%；1-5月全国政府性基金支出累计同比增长16.0%，1-4月为17.7%。 主要观点：5月财政收入端表现偏弱，当月广义财政收入同比下降1.2%，增速较上月放缓3.9个百分点，其中，土地出让金收入企稳势头未...
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策略观点：以静待时
2025-06-30 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 A股自去年9.24行情开启之后，一大特征是散户情绪对市场一度有着主导作用，这一点在散户情绪指数和万得全A在9.24至今年4月初的强耦合关系中得以体现。但在进入5月之后，散户情绪持续走低，万得全A指数震荡攀升，二者已经不再紧密趋同。如果将6.24看作是9.24的重复，那么首先要回答的问题就是散户情绪能否再次走向亢奋？ 自2022年以来A股散户情绪亢奋均需要重大的政策或产业事件作为刺激，从未像2020-2021年间那样出现过指数上...
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