宏观研究报告
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A股投资策略周报告：经济保持增长韧性
2025-05-27 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 4月经济保持较强韧性。4月经济运行在面临外部冲击影响加大的情况下保持了较强韧性。①生产供给：工业方面，4月工业增加值同比增长6.1%，保持较快增速。②国内需求：4月社会消费品零售总额同比增长5.1%；1-4月固定资产投资同比增长4.0%，“两重两新”政策效应持续发挥作用。③外贸方面：4月外部影响加大的情况下，外贸保持增长韧性。1-4月货物进出口总额同比增长2.4%，比一季度加快1.1%。 社融存量回升和财政持续发力。...
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2025年4月工业企业利润点评：中游行业缘何“逆流向上”？
2025-05-27 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：5月27日，国家统计局发布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。 中美贸易摩擦加剧的4月，工业企业利润增速却在“逆势向前”。工业企业利润同比增速从3月的2.6%进一步抬升至4月的3.0%，而这背后受“抢转口”的拉动不小——从不同行业来看，4月中游行业表现最为亮眼，而大多数利润增速靠前的中游行业，其4月出口增速也并不弱；从不同企业类型来看，4月与出口紧密度更高的私营企业利润增速最...
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粤开市场日报
2025-05-27 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-0.18%，深证成指涨跌幅为-0.61%，创业板指涨跌幅为-0.68%。 申万一级行业表现：纺织服饰、医药生物、美容护理在行业涨跌幅榜居前；机械设备、通信、计算机在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、乳业概念表现相对较好；摄像头、汽车零部件、工业金属概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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策略周报：内外承压下，聚焦防御主线和政策催化
2025-05-27 · 颜招骏,陈雅蕙 · 中泰国际证券有限公司
每周策略建议 港股：中国4月经济数据延续温和修复但动能趋缓，消费扩张受制于收入预期疲弱，物价修复力度疲弱。但中美紧张局势的阶段性缓和、企业短期抢出口仍有望一定程度支撑二季度经济增长，市场进入短暂的政策观察期。港股一季度业绩接近尾声，恒生指数整体盈利预测下修趋势趋于平稳，科技、必选消费、金融、原材料和电讯板块更小幅上修，但进一步上修仍受制于私人部门信用收缩、贸易摩擦风险未消等内外压力。近期美国长债利率显著上行，也短期约束港股估值提升的空间...
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【粤开宏观】“十五五”时期中国财政政策展望：财政政策转型的必要性与可能路径
2025-05-27 · 罗志恒,晁云霞 · 粤开证券股份有限公司
摘要 自2008年以来，本轮积极财政政策实行了长达17年之久，积极财政政策的内涵和特点也逐渐发生了变化，及时总结积极财政政策的效果、分析当前财政政策存在的不足，并指出未来财政政策可能的转型方向具有重要意义。我国积极的财政政策有力地促进了稳增长、惠民生和防风险，发挥了财政作为国家治理的基础和重要支柱的作用。但积极财政政策仍存在一些不足，亟待转型优化以释放更大的政策效力。 （一）有力地应对了外生冲击、促进了经济稳定 本轮积极财政政策实施以来...
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东兴晨报
2025-05-27 · 王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
【东兴电子】 电子行业： 2024 年电子板块迎来复苏， 2025 一季度营收利润同环比均实现快速增长（20250523） 电子板块 25Q1 基金持仓占比降低，基金重仓九成为半导体行业标的。年初至 2025 年 5 月 9 日，电子行业指数（中信）上涨 2.77%。截至 2025 年 5月 9 日收盘，电子行业指数（中信）跑赢沪深 300 指数与创业板指数，我们分析认为年初受 DeepSeek 引领的开源模型创新浪潮驱动国内 AI 大...
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市场日报：三大指数悉数收跌 中国特色现代企业制度的战略部署得到完善
2025-05-27 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（5月26日），三大指数早盘低开，之后快速冲高沪深两指翻红，后回落触底，午后缓幅上涨，跌幅收窄，尾盘三大指数悉数收跌。截至收盘，上证指数（-0.05%）收报3346.84点，深证成指（-0.41%）收报10091.16点，创业板指（-0.80%）收报2005.26点。两市量能小幅回落，跌落1.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，传媒、计算机、环保领涨；汽车、医药生物、综合领跌。 风险提示 市场突发利空引发扰...
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6.18前置带动家电销售
2025-05-27 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
一、美国国债利率大幅上行。二、韩国前20日出口出现明显分化。三、中美航线货运量维持好转趋势。四、线上家电销售迅速增长。五、4月经济数据奠定良好开局，5月经济增速维持韧性。 风险提示 美国国内需求持续走弱，带动全球需求下行，拖累中国出口增速 受全球需求和国内需求不足等因素影响，国内价格下行压力加大，通缩持续 受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降
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四大行按期满足TLAC第一阶段要求，需持续关注下一阶段达标进度
2025-05-27 · 李沄桥,彭立 · 惠誉博华信用评级有限公司
根据监管要求，2022年以前被认定的中国全球系统重要性银行（G-SIBs），需分别在2025年及2028年初分阶段满足外部总损失吸收能力风险加权比率（TLAC/RWA）不低于16%及18%的要求。工商银行、建设银行、中国银行、农银银行（四大行）均在2022年前先后被认定为全球系统重要性银行，而交通银行在2023年被认定为G-SIB，应当自被认定之日起三年内（即2027年前）满足TLAC第一阶段要求。《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理...
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财富管理周报
2025-05-27 · 东方证券(香港)有限公司
上周海外宏观数据： 5月22日，标普全球公布5月份PMI初值日本：5月份制造业PMI初值录得49，高于4月份的48.7，但已连续11个月位于荣枯线以下，服务业PMI初值录得50.8，低于4月的52.4。主要由于受到美国对日本商品加征关税的影响，日本5月制造业延续过去一年的频势，尽管服务业仍维持在扩张区间，但制造业的疲软导致5月份综合PMI录得49.8，重新回到收缩区间。 印度：5月制造业PMI初值由上月的58.2微升至58.3，5月份服...
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资产证券化市场运行报告2025年第1季度
2025-05-27 · 徐倩楠,梁涛 · 惠誉博华信用评级有限公司
资产证券化市场一季度发行量周期性缩减、发行结构分化加深：受周期性因素影响，2025年一季度资产证券化市场整体发行量显著缩减，全市场共计发行资产证券化交易457单，总发行金额3,912.3亿元，环比分别下降30.7%和39.0%，但同比分别增长28.6%和38.5%，发行量较上年同期有所增加。其中，信贷ABS发行金额占比仅为5.8%，而企业ABS发行金额占比创近十一年以来新高，为69.3%，三类市场的发行结构分化加深。 信贷ABS发行量创...
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兼评4月企业利润数据：私企利润改善的2个解释
2025-05-27 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
事件：2025年1-4月全国规模以上工业企业利润累计同比1.4%，前值0.8%；营业收入累计同比3.2%，前值3.4%。 4月工企景气度总体延续回升 1、工业企业营收放缓、利润改善。测算4月营收当月同比约2.6%、较前值下滑了1.8个百分点；利润总额当月同比上行了0.4个百分点至3.0%，延续了年初以来的改善态势。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对4月利润增速的贡献分别为+6.0、-2.8、-0.1个百分点。...
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