宏观研究报告
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宏观经济宏观周报：高频指标逆季节性上升
2025-07-06 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标逆季节性上升。 经济增长方面，本周(7月4日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升。从分项来看，本周投资领域景气有所回升，消费、房地产领域景气基本保持不变，本周投资表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后逆季节性上升0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下...
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2025宏观半年报：反复无常市场跌宕，供给冲击蕴藏良机
2025-07-06 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
2025上半年，全球资本市场在动荡中，正式进入特朗普2.0时代。美国对外关税贸易战开打，对等关税重创全球，更搅动美国资本市场；对内整顿清算驱赶移民，加剧两党斗争，引发多地游行动乱；同时，推动大漂亮法案，扩张财政给“富人”减税为“资本”松绑，提振美股却动摇着美国的信用根基，美债遭到穆迪下调信用评级，美元跌至年内新低，美债利率震荡高企。与此同时，中国“针锋相对”奉陪到底，强硬对等反制两次谈判迎来转机，关税大幅下调，稀土出口管制更是掐住“七寸...
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中观半年报：分化加剧，破局在途
2025-07-06 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪,陈昊宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 2025年上半年贯穿上中下游产业的核心矛盾是“新旧动能转换期的结构性割裂”。整体来看，上半年受外部不确定影响较多，行业内部分化加剧，整体景气依靠政策托底。展望下半年，在“两新”政策进一步拉动内需和产业结构升级的情况下，行业扩张有望从“量”到“质”的系统性跃迁。 核心观点 市场总览 上游材料：2025年上半年，在需求疲软与中美贸易冲突双重压力下，原材料价格整体承压，行业分化特征显著。金属开采业中黑色与有色价格走势背离，黑色系受地...
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宏观半年报：通胀预期的兑现路径探讨
2025-07-06 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋,陈昊宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 短期顺周期的情绪拖累仍不容忽视，长期通胀上行风险值得关注。海外核心是货币主导的通胀预期，需要看到美联储顺利重启宽松周期，黄金、原油、有色相对受益。国内的核心是供给侧政策，参考2015年：1、供给侧减产明显的板块涨幅更大，如2015年的黑色板块；2、产业利润也有所改善，中下游受益较上游更明显。本轮关注黑色板块、新能源金属等板块。 核心观点 宏观 下半年需求顺周期偏弱，政策“易松难紧”。基于相对温和的货币政策和供给侧政策假设下。7...
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宏观半年报：全球宏观：周期还未到最低处
2025-07-06 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪,陈昊宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 回顾上半年，随着1月美国债务上限暂停的取消（美国），宏观平衡的要求下在4月加码了关税战（全球），5月发出了信用评级下调的警告（美国），最终到6月的地缘热点（中东）预计将开启这轮周期加速下行的序幕。 展望下半年，经济周期下行或进入尾声。8月联储货币政策框架的再次转型，将启动财政扩张的大幕，在周期下行和财政扩张之间，关注经济加速构成的风险。 核心观点 宏观更新 经济周期：缓关税不缓周期。我们假设美联储货币政策至少短期内（8月央行年...
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投资策略周报：震荡中枢抬升，两个新机会
2025-07-06 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
市场震荡中枢抬升，但仍“上有顶下有底” 市场经历上周的3连阳后，呈现了一定的积极形态，虽然市场分歧有所加大，但我们对于指数的有效突破维持乐观判断:（1）月线动量的扭转，或改变横盘近半年的窘境；（2）金融科技板块情绪龙头或在酝酿7月的突破；（3）成交额中枢的上行加非银的领涨，市场震荡中枢上移的概率较大。 但从DDM视角来看，并不支持指数上的快速突破，当下更大的可能是呈现震荡中枢抬升，但仍表现出“上有顶下有底”的特征。（1）上有顶：盈利尚在...
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策略周报：市场中枢或逐步抬升
2025-07-06 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
A股在行业层面实现“权重搭台，科技成长唱戏”的经典结构，从整体上有助于A股实现“中枢”抬升。 海外波动性有所提升，市场或延续中枢上行格局。行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面，但风格切换的持续性有待进一步观察。下周起海外波动性或有增加。对于A股，充裕的流动性环境仍为当前行情的主要支撑因素，此外，进入三季度随着价格拖累的减弱及政策落地的加速，内需预期有望得到修复，只要关税政策不出现超预期波动，市场大概率延续中枢上行的格局。...
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周度金融市场跟踪：财经委会议“反内卷”，钢铁建材领涨A股；债券市场收益率整体小幅震荡下行
2025-07-06 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，本周A股震荡上涨，全周累计看，沪深300上涨1.5%，中证2000上涨0.6%。本周港股走势弱于A股，恒生指数下跌1.5%，恒生科技指数下跌2.3%。行业方面，本周钢铁、建筑材料和银行领涨，计算机、非银金融和美容护理领跌。周内看，周一（6月30日）上午，6月制造业PMI指数发布，连续2个月回升。当天市场超4000只股票上涨。周二（7月1日）市场震荡上涨。周二盘后中央财经委第六次会议新闻发布，会议强调依法依规治理企业低价无序竞争...
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北交所策略专题报告：北交所小巨人主阵地的新质生产力扩容，高端制造链再升级
2025-07-06 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北交所进一步提“质”，2025年新受理公司聚焦硬科技与先进制造 2025年6月18日中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》。对比创业板、北交所上市标准，科创板本次调整体现了中国资本市场各板块清晰的市场定位。北交所定位服务创新型中小企业，通过差异化的市值和财务标准，北交所构建了能容纳不同发展阶段企业的多层次准入体系，特别是为研发投入大、盈利周期长的科技型企业提供了对接资本市场的渠道。此外北交所将创新属...
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北交所策略专题报告：工信部会议治理光伏无序竞争，关注“反内卷”预期下北证行业机会
2025-07-06 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
工信部会议治理光伏无序竞争，关注“反内卷”预期下北证光伏标的机会 2025年7月3日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开第十五次制造业企业座谈会，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议，李乐成强调，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。目前北交所内在光伏行业共有8家标的，截至2025年7月4日总市值达到227.19亿元。产品包含生长炉、硅锭、汇流条等。从业绩情况看整体受行业影响...
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“反内卷”行情能否成为新主线？
2025-07-06 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 短期存在外部风险扰动，一是7月9日对等关税谈判美与其他经济体谈成概率较小，二是美国就业数据强劲继续支持美联储暂停降息，市场预计延续震荡。配置上，“反内卷”行情受基本面制约，时间和空间均有限。继续看好银行保险趋势性行情，同时关注景气支撑（稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）和地产估值修复机会。 市场观点：外部风险扰动，市场延续震荡 市场热点1：如何看待7月9日美与其他经济体“对等关税”谈判结果及市场影响？ 特朗普此前曾...
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策略周观点：去产能对当期盈利影响较小
2025-07-06 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：近期市场和政策层面密切关注反内卷和去产能，这可能是产能过剩周期进入后期的标志，不管有没有政策，实质性的市场化的产能收缩（产能增速弱于收入增速）已经在进行了。随着2021年以来企业收入的持续下降，全A的资本开支累计同比已经持续1年负增长了，持续负增长的时间长度是2005年以来最长。去产能是产能周期中的重要部分，但是需要重视的是，如果需求没有出现拐点，去产能对盈利的短期影响不大。大宗商品的供需研究有一个经验：“需求决定方向，供给决...
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