宏观研究报告
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ESG产品月报（2025.6）：质量优选、“一带一路”ESG产品表现较好
2025-06-03 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 ESG产品概况：ESG公募基金产品情况：新发数量波动显著，2024年11月与2025年3月达高峰，2025年2月及4月骤降；近两年整体规模增长但分化明显，ESG策略基金与环境保护主题基金增速领先，纯ESG主题、社会责任及公司治理主题发展平缓（公司治理产品数量稳定为20只）。ESG债券产品情况：ESG债券发行金额波动剧烈，2025年4月以1721.55亿元创峰值，1月仅378.44亿元处于低谷；高评级（A级及以上）ESG债券共7...
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万联晨会
2025-06-03 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】周五 A 股三大指数下跌。截至收盘，上证综指跌 0.47%，深成指跌 0.85%，创业板指跌 0.96%。全市场成交额 11642 亿元，较上日减少 492 亿元。全市场超 4100 只个股下跌。板块题材上，创新药、养殖业、军工装备板块涨幅居前；可控核聚变、人形机器人板块跌幅居前。 【重要新闻】 【国家统计局公布 2025 年 5 月中国采购经理指数运行情况】5 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比...
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策略月报：关税博弈无剧本，央行施策显灵活（2025年6月）
2025-06-03 · 崔威 · 金圆统一证券有限公司
主要观点： 1、前期回顾 4月以来策略报告指出，宜从激情燃烧向理性回归，建议关注医药生物（创新药、中药）、红利、港股红利、银行、黄金等低估值方向以及关键矿产资源（钨、稀土、磁性材料等），结构方向总体与市场吻合。一方面，因外部关税谈判给市场带来变数，另一方面，国内利率下行有利于高股息、避险资产估值提升。 2、经济环境 在政策加力维稳和中美关税达成初步协议背景下，4月经济数据出现积极信号，PMI指数低位回稳，国内外订单回升力度较大，工业企业...
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全球宏观：2025下半年展望：再平衡
2025-06-03 · 李少金,钱昊 · 交银国际证券有限公司
2025年上半年，全球宏观不确定性显著升温，主因美国贸易、财政长期失衡下，其再平衡尝试所引发的不确定性。尽管随着美元资产波动加剧，促使短期部分关税措施缓和，但美国推动自身再平衡的长周期叙事框架下，相关议题可能将持续存在。在外部不确定下，中国加速推进内外需的再平衡不仅是战略选择，也是经济高质量发展的内生需求。全球大类资产也将面临再平衡，港股受益于政策支撑及结构优化，“低波+科技”配置价值越发凸显。 美国贸易财政双赤字是长期经济失衡的结果，...
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中国经济图观
2025-06-03 · 姜婧,桂晨曦 · 中信期货有限公司
4月中国经济增长放缓，但在高关税之下表现出韧性。5月中旬，中美互相大幅削减关税，预计未来3个月中国经济将有所改善。 经济增长：4月投资与消费增长放缓，但出口显著好于预期；工业与服务业生产增长略有放缓。 通货膨胀：4月PPI环比下跌，但核心CPI温和上涨。 货币金融：4月政府债券融资较高，但新增人民币贷款偏低，内生融资需求仍不足。4月投资增长略有放缓。1-4月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期4.3%，前值4.2%。其中，房地产投资降...
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宏观周度观察：美国关税政策遭司法阻击，三权角力钝化白宫霸权
2025-06-03 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
1.本周宏观观察 美国国际贸易法院于5月28日作出历史性裁决，裁定特朗普政府依据《国家紧急经济权利法》（IEEPA）对全球实施关税越权违法，要求行政部门在10天内（即6月7日前）解除相关措施。被叫停的关税包括两部分：一是4月2日宣布的10%基准关税和针对特定国家的对等关税，二是以打击芬太尼和非法移民问题为由对中国、加拿大、墨西哥加征的额外关税。需明确的是，特朗普此前通过“232条款”（针对钢铝、汽车等）和“301条款”（针对中国特定商品...
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宏观景气度系列四：关税战暂缓，5月PMI回升
2025-06-03 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 5月中国制造业PMI为49.5（+0.5pctMoM）；非制造业PMI为50.3（-1.6pctMoM）。 核心观点 制造业PMI 供给：制造业生产改善。5月生产指数为50.7，较上月变化0.9。供应商配送时间指数为50，较上月变化-0.2。 需求：制造业需求回升。5月新订单指数为49.8，较上月变化0.6。新出口订单指数为47.5，较上月变化2.8。在手订单指数为44.8，较上月变化1.6。 供求平衡：供需关系改善暂缓。5月...
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2025年5月PMI数据点评：5月稳增长政策发力叠加关税战降温，带动宏观经济景气度回升
2025-06-03 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比4月上升0.5个百分点；5月非制造业商务活动指数为50.3%，比4月下降0.1个百分点，其中，建筑业商务活动指数为51.0%，比4月下降0.9个百分点，服务业PMI指数为50.2%，比4月上升0.1个百分点；5月综合PMI产出指数为50.4%，比4月上升0.2个百分点。 5月PMI数据要点解读如下： 5月制造业PMI指数上升0.5个百分点，符...
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特朗普对等关税法院受挫，有待更换法律依据
2025-06-03 · 李起,高晓洁 · 中邮证券
核心观点 北京时间5月29日上午，美国国际贸易法院推翻了特朗普总统关于对等关税的行政措施。三名法官表示，对等关税已超越《国际紧急经济权力法》（IEEPA）授予总统的权限。 法院指出，IEEPA中的“调节……进口”一词并未授权总统征收无上限的关税；此外，法院提及《1974年贸易法》122条款的存在，证明了即使“美国国际收支逆差巨大且严重”，也无需动用紧急权力，总统只需在规定的程序限制下采取有限的补救措施即可。 此次判决对总统滥用IEEPA...
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晨会纪要
2025-06-03 · 国信证券股份有限公司
宏观快评:5月PMI数据解读-关税影响暂时缓解，消费性服务业展现韧性 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数走平宏观周报:宏观经济 宏观周报-高频增长指标偏弱，出口链和食品价格回升 固定收益投资策略:2025年6月转债市场研判及“十强转债”组合固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250526-20250530） 固定收益周报:公募REITs周报（第19期）-经营权类表现更优，优质仓储资产加速入市 ...
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6月大类资产策略报告
2025-06-03 · 赵复初 · 光大期货有限公司
大类资产配置：关注美国债务上限谈判情况 1.海外宏观：美国贸易政策仍存在不确定性 (1)中美达成暂时性协议：中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。中美双方达成协议将关税恢复到4月2日前的框架，针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留，芬太尼关税并未被提及。中美达成协议对两国生产者和消费者信心有所提振，也符合两国利益和世界共同利益。修改后的...
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宏观月报：5月PMI显示外需好于内需
2025-06-03 · 于洁 · 光大期货有限公司
中国5月的制造业PMI为49.5，较上月上升0.5个百分点。PMI生产指数为50.7，较上月回升0.9个百分点，重回扩张区间。需求端，5月PMI新订单指数回升0.6个百分点至49.8，仍处于收缩区间，其中新出口订单指数回升2.8个百分点，外需好于内需。 服务业方面，5月服务业PMI回升0.1个百分点至50.2。建筑业方面，5月建筑业PMI回落0.9个百分点至51.0，其中土木工程建筑业指数为62.3，比上月上升1.4个百分点，连续两个月...
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