宏观研究报告
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向上的契机
2025-06-03 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 中美关税冲突继续缓和、出口预期修复，经济基本面尽管边际有所走弱但韧性较强，此外市场将逐步转向中央政治局会议、“十五五”规划等政策方向，整体而言市场存在向上契机。配置上，结构性特征仍然突出、行业分化较大，新消费领域机会层出不穷、可继续挖掘景气细分领域，此外银行保险也仍然具备很强的短期稳健型配置需求和中长期战略性投资价值。 市场观点：关税冲突继续缓和，市场存在向上契机 关税冲突继续缓和，市场存在向上契机。5月已公布高频数据显示基...
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北交所定期报告：市场交投活跃，看好北证50上涨趋势
2025-06-03 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数表现活跃，截至2025年5月30日收盘报1408.69点，较上周收盘价上涨2.82%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌1.08%；创业板指数下跌1.40%；科创50指数下跌0.36%。 北证A股板块对比：截至2025年5月30日，北证A股成分股共266个，平均市值达29.91亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达1271.99亿元，较上周上涨7.87%；日均换手率为6.54%。综合来看，北...
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资产配置周报：从合约货与工业企业利润的关系，寻找库存去化与订单景气的方向
2025-06-03 · 张季恺,谢建斌,刘思佳,王鸿行 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。5月30日当周，全球股市表现分化，欧美及日本股市表现强于A股；主要商品期货中黄金、铜、铝、原油收跌；美元指数小幅上涨，非美货币贬值。1）权益方面：日经225>纳指>标普500>道指>德国DAX30>英国富时100>法国CAC40>上证指数>科创50>深证成指>沪深300指数>恒生指数>创业板指>恒生科技指数。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、水泥、混凝土、螺纹钢皆小幅回落；高炉开工率环比上涨0.18pct...
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宏观深度报告：人民币汇率：会否升破7.1？
2025-06-03 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：人民币汇率应防范“中间价调升→即期汇价跟涨→升值预期强化→结汇资金推涨”的正反馈风险。由于美元指数持续走弱，人民币金融资产配置需求升温，人民币汇率在5月跌破7.20之后渐渐形成“一致性升值预期”，此时更加需要中间价保持“有收有放”的风格，既平缓中间价的升值引导幅度，稳定预期和跨境资金流动，也渐进打开USDCNY向下的空间。短期来看，人民币中间价或逐步下移至7.17-7.18区间，引导人民币对美元即期汇率在7.15-7.22区间...
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宏观周报：美国关税战出现反复
2025-06-03 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：“十五五”规划要坚持科学、民主、依法决策 过去两周（5月18日-6月2日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国家主席习近平对“十五五”规划编制工作作出重要指示，强调要坚持科学决策、民主决策、依法决策，把顶层设计和问计于民统一起来，加强调研论证，广泛凝聚共识，注重目标任务和政策举措的系统性整体性协同性，高质量完成规划编制工作。 基建与产业方面，近两周政策聚焦加快推进科技服务业高质量发展的实施意见发布、加快数智供应...
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中观月报：经济弱复苏背景下行业分化
2025-06-03 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪 · 华泰期货有限公司
中美关税战历经多轮升级，在5月12日中美日内瓦经贸会谈后暂告一段落。2025年5月，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，经济在关税战后有所缓和。 核心观点 市场分析 宏观经济弱恢复：2025年5月，制造业PMI升至49.5（+0.5pct），生产指数受外需改善驱动重返扩张区间，电气机械等出口导向型行业生产反弹；非制造业PMI为50.3（-0.1pct），服务业扩张放缓，基建发力成稳增长核心。需求端呈现“外...
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宏观月报：警惕夏季风险
2025-06-03 · 徐闻宇,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 5月美元整体呈现出低位震荡形态。“对等关税”的暂停和美国主权信用的下调缓和了短期市场风险。 我们认为暂停关税后的抢出口只是需求在时间上进行置换，并没有改变周期的运行——形成短期供给增加和库存，在需求放缓下的压力将表现更为明显——展望6月，关注市场在空间上逐渐呈现出的置换压力。 核心观点 市场分析 宏观周期：缓关税不缓周期，经济周期下行期仍未结束。在5月中美关税战出现阶段性缓和形成的国际贸易活动改善带动下，生产短期内快速扩张，而...
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宏观月报：制造业景气度改善 物价水平创年内新低
2025-06-03 · 黄秀仕,石舒宇 · 华联期货有限公司
2025年5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，但总体并未脱离下行趋势。 贸易摩擦缓和带动5月中下旬出现抢出口，生产恢复节奏快于需求。具体而言，生产指数为50.7%，较上月上涨0.9个百分点，重新回到扩张区间，中美贸易缓和带动进口水平恢复至3月；新订单指数达到49.8%，较上月上涨0.6个百分点，出口订单指数好于在手订单。供强需弱的直接结果就是物价水平持续低迷，对等关税影响下原油...
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开源晨会
2025-06-03 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】PMI小幅改善，关税或有反复——兼评5月PMI数据-20250601 【金融工程】资产配置月报（2025年6月）——金融工程定期-20250601 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2025年5月）——金融工程定期-20250530 行业公司 【化工】山东高密化工厂发生爆炸事故，相关行业落后产能有望加速出清——行业周报-20250602 【传媒】模型与应用再升级，新游表现亮眼，继续布局AI、IP——行...
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晨会纪要
2025-06-03 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250530：市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换 资金流向的指引成交额成为市场短期交易的重要指引因素，换手率和成交额均值的持续下行反映出资金面的分歧，即使市场指数出现了突破式上涨，但上涨的当日未见明显的成交额突破。从行业来看，各板块无论是否突破前高，都出现了明显的成交额收缩，说明行业上行的动力有待加强，短期市场进入蓄势期。本轮行情的结构性特征较为明显，因此，近期市场变化的方向也更倾向于结构性轮动调整。目前...
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研究早观点
2025-06-03 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：英伟达computex强调边缘计算，超节点是国产算力重要元素 【公司评论】江铃汽车(000550.SZ)：江铃汽车24年报&25Q1季报点评-持续发力海外开拓市场空间，深入推进新能源与智能化转型 【公司评论】中集车辆(301039.SZ)：中集车辆24年报&25Q1季报点评-业绩短期承压，持续推进提质增效与全球市场开拓 【山证医药】立方制药（003020）公司快报-集采出清，哌甲酯三层芯片获批，...
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宏观周报（5月第5周）：5月PMI仍显内生需求不足
2025-06-03 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量下跌。①关税动态方面，在日内瓦经贸会谈后，美国陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等，中美谈判乐观预期出尽，对市场进一步带动作用有限。周四市场受到美国国际贸易法院裁决特朗普关税越权带动，市场情绪有所上扬，但周四隔夜美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，周五市场再度转弱，后续关税后...
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