宏观研究报告
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2025年中国股权投资市场最新变化
2025-07-06 · 倪正东 · 清科研究中心
2025H1中基协登记备案情况：管理人主体持续出清，备案基金数同比微增 存量：截至2025年上半年，中基协存续登记股权类基金管理人近1.19万家，较2024减少275家，市场持续出清；备案股权投资基金共5.8万只。 当期：2025年上半年新登记股权投资基金管理人47家，同期注销数量超300家；新备案股权投资基金2,224只（2024年上半年为2117只），同期取消备案数量超800只。 募资概况：新募基金数量及规模同比降幅约3%，募资市场...
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宏观深度研究报告：财政发力线索探析
2025-07-06 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
财政政策力度进阶，从“适度加力”到“更加给力”。面对更趋严峻复杂的内外环境，2025年财政政策定调“持续用力、更加给力”，较2024年“适度加力、提质增效”更为积极，强化逆周期调节以稳定经济基本盘。具体措施包括：显著提升支出强度与进度（预算赤字率创新高，政府债券规模扩张），优化支出结构（重点倾斜民生、消费和新质生产力），并持续化解地方债务、房地产及金融等重点领域风险，确保财政可持续性。 债务工具扩容提质，规模用途双向拓展。2025年政府...
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策略周评：哪些行业将受益于“反内卷”政策？
2025-07-06 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
事件 7月1日习总书记主持召开中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大市场建设”，提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，同日《求是》发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，市场对于“反内卷”政策思路下相关行业供需格局改善的关注度明显提升。 观点 本次决策层引导“反内卷”契合宏观层面价格水平回升及产业端提升资源配置效率的需求 “反内卷”是解决当前宏观经济发展矛盾和产业无序竞争“囚徒困境...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：高切低轮动，继续关注深海、脑机和消费电子
2025-07-06 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 上证指数走势 本周全A日均成交1.44万亿，较上周小幅缩量约500亿 二：本周市场风格表现 本周大盘价值占优 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在正数区间震荡以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在正数区间震荡 三：本周不同参与者重仓股表现 本周，“国家队”和陆股通持仓表现最佳
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海外市场点评：关税大限将至，市场需不需要担心？
2025-07-06 · 陶川,林彦,邵翔 · 民生证券股份有限公司
四月对等关税带来的全球市场动荡犹在眼前，为什么似乎眼下的市场却没把对等关税豁免到期当回事儿？是“疼痛麻木”还是“心存侥幸”？ 带着这样的疑问，我们讨论当前两个颠覆市场一致预期的交易，以及其胜率和赔率。 首先第一个一致预期，我们在报告20250702《市场对降息过于乐观了吗？》就讨论过，市场前期的降息交易过于乐观了。当前特朗普的“TACO”成为市场的“肌肉记忆”，前期押注特朗普太“鹰”是风险，现在默认特朗普只会“鸽”难道不是更大的风险？有...
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北交所定期报告：沪指一度放量突破，看好成长科技方向
2025-07-06 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,薛路熹 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数下跌1.71%：截至2025年7月4日收盘报1415.04点，较上周收盘价下跌1.71%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨1.54%；创业板指数上涨1.50%；科创50指数下跌0.35%。 北证A股板块对比：截至2025年7月4日，北证A股成分股共268个，平均市值达30.83亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达292.00亿元，较上周下跌9.68%。区间日均换手率为6.82%，环比-0...
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宏观与大类资产周报：上证指数临近筹码密集区，美国关税谈判结果临近公布
2025-07-06 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.41万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.86万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。上证指数临近3500筹码密集区，继续上攻的空间取决于政治局会议预期及落地情况。目前仍在交易政策预期阶段。结合当前经济数据来看，年内GDP增长保5%压力不大，增量政策或许有限。海外方面美国与各国贸易谈判仍在逐步落地，若转口贸易等方面有利好出现或对市场有所提振。 A股...
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AI赋能资产配置追踪（2025.7）：AI提示货币信用体系占优
2025-07-06 · 王开,陈凯畅,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 国信总量团队开发了AI赋能投研体系，将五大周期框架有机结合，通过动态赋权、回测调优对当月乃至年内的股债胜率进行预测，以实现分析师主动框架与人工智能多模态分析的协调统一，将人工智能应用于主动投研领域，定期跟踪预测市场表现。 评论： 在我们外发的《AI赋能资产配置（一）——DeepSeek对国信多元资配框架的优化》报告中，提到了以AI动态赋权的形式，可以优化五大资配框架的整合，形成对实际股债更有效的指示。在该报告中，AI通过学习国信...
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公共部门如何促进高效和可持续的城市物流？
2025-07-06 · 国际交通论坛
随着城市发展，城市物流日益复杂，公共部门在制定货运政策以促进货物运输的可持续和高效方面发挥着至关重要的作用。 本文为政策制定者提出了十条可操作的建议，以制定框架、加强治理，并实施平衡城市物流经济效率与环境和社会目标的操作措施。 公共权力机构应该在引导城市货运战略和管理中扮演什么角色？ 01在地方层面与区域合作设计全面的城区货运策略。城市政府应将货运物流纳入其城市可持续发展和交通计划中。这包括通过货运高效用地（FELUs）制定配送时间、街...
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A股策略周报：脱虚向实，新的开始
2025-07-06 · 牟一凌,纪博文 · 国金证券股份有限公司
全球制造或将复苏：实物需求的新一轮上升周期 过去的几年中，海外发达经济体更加重视资本回报但对实体经济的重视程度相对不足，这体现为美国和欧元区上市公司ROE中枢水平抬升和企业部门杠杆率的下降。但近期海外对于实体经济的重视程度正在提升：德国政府在上周提交的2025年预算草案中提出在2025年投资1200亿欧元用于基础设施建设，同时大幅增加国防领域开支，2025至2029年赤字规模扩张8000亿欧元，占德国GDP比重约20%；美国方面，鼓励制...
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ESG热点周聚焦（7月第1期）：核聚变商用迈入新阶段
2025-07-06 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：全球ESG发展下大量的机构和企业通过绿色债券、融资、可持续发展业务等方式共同助力能源结构转型应对气候变化，多项政策和法律进入修改、意见征询阶段。在绿色金融方面，拉丁美洲和加勒比开发银行批准为10个国家的16项可持续发展业务提供52亿美元资金；欧盟和欧洲投资银行推出50亿欧元灵活担保，旨在促进清洁能源和绿色基础设施项目；瑞银为专注于可持续发展目标的混合金融基金筹集1亿美元。在碳中和方面，欧盟委员会提出税收优惠...
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估值周观察（7月第1期）：拔估值，见新高
2025-07-06 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
近一周（2025.6.30-2025.7.4）全球权益市场涨跌不一，估值分化。美股普涨，日股普跌，欧元区表现分化，港股整体承压，但恒生中型股逆势上涨1.72%。估值方面变化温和。德国DAX虽下跌1.02%，但估值扩张1.52x，显示盈利显著下修，各项估值分位数仍处历史高位（PE达100%）；恒生港股通、中型和大型股指数的估值分位数维持高位，其中恒生中型股各项分位数水平均逼近100%。 A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上...
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