宏观研究报告
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宏观量化经济指数周报：政府债融资多增或推升6月社融增速
2025-07-06 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年7月6日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.98%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.71%，较上周回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从7月第一个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.1...
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北交所策略专题报告：海洋经济迎来新机遇，关注北交所化工材料利通科技、科隆新材等
2025-07-06 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
国内海洋经济迎来高质量发展新机遇，相关标的有望受益 7月1日，在中央财经委员会第六次会议上指出推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路。加强顶层设计，加大政策支持力度，鼓励引导社会资本积极参与发展海洋经济。要提高海洋科技自主创新能力，强化海洋战略科技力量，培育发展海洋科技领军企业和专精特新中小企业。化工新材料是高端装备、航空航天、新能源、电子信息、节能环保、生物技术等战略新兴产业的重要物质基础与支撑...
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中小盘周报：看好MEMS惯导、X射线检测及空分设备出海，关注3D扫描
2025-07-06 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点：看好MEMS惯导、X射线检测及空分设备出海 （1）MEMS惯导：随着下游低空经济、自动驾驶、机器人等应用领域起量，高性能MEMS市场持续高景气。芯动联科作为国内稀缺的高端MEMS惯导供应商，2025年上半年业绩实现高增长。（2）X射线检测：随着电子半导体行业需求旺盛以及锂电池行业需求修复改善，工业X射线检测市场迎来结构性增长机遇。日联科技是工业X射线检测龙头，正通过“内生+外延”打造工业检测平台型企业。（3）空分设备出海：空分...
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北交所定期报告：上交所发布交易系统管理指引，北证指数回调
2025-07-05 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）上交所修订发布《上海证券交易所会员管理规则适用指引第1号——会员交易及相关系统管理》，自发布之日起实施。会员开展程序化交易的，应当制定专门的业务管理和合规风控制度，完善程序化交易指令审核和监控系统，防范和控制业务风险。2）央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见。 行业新闻：1）中国信通院发布：5月国内市场手机出货量2371.6万部，同比下降21.8%。其中，5G手机2119.0万部，同比下降17...
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策略日报：冲高回落
2025-07-05 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线上涨，窄幅波动，长端涨幅大于短端。股市方面上证指数放量突破颈线压制，且呈均线排列结构，虽然基本面的疲弱仍将支撑债市，但股市若继续走强仍将压制债市表现，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。 A股：沪指挑战3500后回落，银行板块领涨市场。市场全天成交额1.45万亿，较前一日放量0.12万亿，个股涨少跌多，1143只个股上涨，3877只个股下跌。沪指技术面上指数突破了3月份...
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开源晨会
2025-07-04 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【固定收益】关于央行买债的理解——固收专题-20250702 2025 年 5 月 12 日开始大行买入 3 年以内国债，或为央行重启买债做准备。时间上， 5 月 12 日正好是 5 月 7 日金融三部门发布会之后的第一个周一，大行的行为或与 5 月 7 日央行政策变化有关。当前 2 年国开-2 年国债利差处于合理范围之内，或与大行买债方式变化有关。当前大行买债或类似于“做市商”，即挂单买入方式，不会主动向下压低收益...
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“防内卷”与“供给侧”有何异同？
2025-07-04 · 郑小霞,张运智 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 综合整治“内卷式”竞争与供给侧结构性改革之间存在较多差异，不宜简单等同 ①宏观背景的差异：整治“内卷式”竞争的宏观背景主要是国内经济下行、全球化竞争加剧。一方面，当前有效需求不足问题突出。另一方面，全球化竞争加剧，发达国家对我国战略打压意图明显。相比之下，推进供给侧结构性改革时期，内部我国经济经济了快速下行之后步入了阶段性企稳，外部全球经济稳步复苏、全球经贸环境较为宽松，尤其是还未涉及全球供应链竞争压力。 ②行业范围的差异：...
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东兴晨报
2025-07-04 · 李金锦 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.PMI：7月3日公布的6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得50.6，较5月回落0.5个百分点，景气度在扩张区间下行至2024年四季度以来最低。（资料来源：同花顺） 2.商务部：7月3日下午，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前表示，今年6月进入主汛期以来，我国南方多地发生强降雨，引发洪涝灾害。商务部坚决贯彻落实习近平总书记关于防汛救灾工作重要指示批示精神，按照国家防总统一部署，密切关注雨情汛情...
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北交所定期报告：美越贸易协定征税40%，北交板块缩量反弹
2025-07-04 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：美越贸易协定将对转运货物征收40%关税。美国与越南达成贸易协议，对越南出口美国商品征收20%关税，对经越南转运的商品征收40%关税，可能影响中国过境商品。外交部回应称，主张通过平等对话解决经贸分歧，反对协议损害第三方利益，呼吁构建公平开放的贸易环境。 行业新闻：1）上海市商务部等六部门：在大型商圈、步行街、旅游景区等增设退税商店。近日，上海市六部门发布方案，2025-2027年将在大型商圈、旅游景区、机场等场所增设离境退税...
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市场更新：基本面预期持续小幅修复
2025-07-04 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
6月产需预期再度出现边际回暖，盈利因子有望得到修复。 6月产需预期边际回暖。5月工业企业利润出现明显走弱，量价齐跌导致营收增速加速下行。此外，基数效应下投资收益下行也一定程度上拖累了工业企业利润。而前瞻指标6月PMI再度小幅回升。结构上，产需预期均较前值有所修复，生产偏强的格局延续，此外，价格分项依旧偏弱经营活动预期也显著弱于季节性均值，一定程度上显示外贸不确定性对企业预期仍有一定程度影响。 价格拖累有望减弱，库存有望延续韧性。库存方面...
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财经委会议点评：综合整治内卷与16年供改有何不同？
2025-07-04 · 宋雪涛,赵宏鹤 · 国金证券股份有限公司
基本内容 此次中央部署综合整治内卷，是聚焦于部分下游新兴行业和平台型企业，由于陷入无序价格战，导致行业利润下降、上下游利润下降、研发投入下降、产品和服务质量下降，表面是“低价无序竞争”，背后问题是不正当竞争、地方保护主义、政绩观错位、供需错配和退出机制不健全。这与 2016 年前后的供给侧结构性改革有几处重要不同，也决定了此次综合整治内卷的政策着力点大概率与 2016 年不同。标本兼治，倒逼那些不打价格战、不降低产品质量、不靠地方保护就...
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美国就业系列十五：非农超预期释放韧性，市场降息预期后移
2025-07-04 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 7月3日，美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期11万人，前值由13.9万人修正为14.4万人；6月失业率为4.1%，低于预期的4.3%和上个月的4.2%。 核心观点 6月失业率回落，7月降息的可能性降低 招聘和空缺：招聘需求趋缓，职位空缺回升。1）截止2025年6月，招聘计划月均小幅回落至3191万人，较5月均值回落近5500人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人）。2）截...
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