宏观研究报告
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宏观周报：抢出口力度或边际走弱
2025-06-09 · 于洁 · 光大期货有限公司
实体经济方面，投资行业进入淡季，尤其是临近中高考，对需求影响明显，水泥磨机开工同步下降。螺纹表需持续回落，库存去化放缓，沥青出货量回升。受天气和高考影响，一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数均下降。商品房销售面积明显处于近几年同期最低水平，乘用车销量小幅反弹。 下周一即将公布5月进出口数据，从PMI数据来看，抢出口力度或边际走弱。5月PMI新出口订单为47.5%，相较于之前的中枢下移。此外，生产端也反映出边际走弱的迹象。4月份出口...
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2025年5月外贸数据点评：5月出口：贸易放缓的三个信号
2025-06-09 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
事件： 6 月 9 日，中国海关总署公布 5 月外贸数据。按美元计， 5 月出口金额同比 4.8%、预期 6.2%、前值 8.1%；进口金额同比-3.4%、预期 0.3%、前值-0.2%。 5 月外贸数据呈现出三个放缓信号： 一是前期美国“抢进口”导致部分需求前置， 其进口动能自 5 月以来明显下滑。 但需要注意的是， 尽管 5 月我国对美出口的拖累幅度进一步扩大， 关税“降级”对于中美贸易的提振作用，尚未充分体现在当月数据之中。 二是...
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宏观经济点评：核心CPI连续两月超季节性
2025-06-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：5月CPI同比-0.1%，预期-0.2%，前值-0.1%；PPI同比-3.3%，预期-3.2%，前值-2.7%。 核心CPI环比连续两月超季节性 5月CPI同比持平于前值，为-0.1%，环比由正转负，较前值下降0.3个百分点至-0.2%。 1、农产品供给回升，食品CPI环比由正转负 5月CPI食品项环比由正转负，较前值下降0.4个百分点至-0.2%。蔬菜方面，供给回升，鲜菜CPI环比降幅扩大，往后看，随着降雨量增加，蔬菜价格或将有...
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粤开市场日报
2025-06-09 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.43%，收报3399.77点；深证成指涨0.65%，收报10250.14点；科创50涨0.60%，收报997.61点；创业板指涨1.07%，收报2061.29点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场4120只个股上涨，1092只个股下跌，200只个股收平。沪深两市今日成交额合计12864亿元，较上个交易日放量1344.14亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业除食...
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全球宏观及大类资产配置周报
2025-06-09 · 元涛,徐颖,吴梦吟,王培丞,张粲东,周佳慧 · 上海东证期货有限公司
宏观脉络追踪 本周贸易冲突预期反复，关税变化仍是市场交易主线。周初特朗普提升进口钢、铝关税，而周四晚间中美领导人通话。美国5月非农就业报告整体超预期，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，降息预期延后至9月和12月。风险偏好周初下降，周五再度回升。 不同资产对于贸易冲突的理解和交易有所差异，定价的分歧最终需要回归。股、债、商、汇普遍表现强势。贵金属、有色等商品因担忧关税升级而上涨，美元、人民币、中国股指以及黑色等国内定价商品期待中美冲突缓和也...
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美关税不确定下，日元资产的演化路径
2025-06-09 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券
核心观点 （1）美国关税政策成为9月日本加息关键变量，利差交易平仓或冲击全球资产 近三年日本通胀居高不下，一直维持在日本央行2%的通胀目标水平之上，特别是进入2025年以来，日本CPI同比增速处于3.5%以上水平，日本核心CPI同比增速亦保持在3%以上，成为制约日本内需的重要因素。日本通胀的根源在哪？是大米等食品价格推升，还是工资-通胀螺旋自我强化机制的确立？这不仅决定了日本通胀的可持续性，亦会影响日本央行货币政策的操作。 日本通胀高企...
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宏观经济专题：经济动能边际放缓
2025-06-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：边际趋冷 1.建筑开工：基建水泥用量显著回落。最近两周（5月25日至6月7日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置处于历史中位，磨机运转率处于历史低位。基建水泥出库量显著回落至历史同期低位，房建项目水泥用量保持历史低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，开工整体保持季节性中高位，但部分转入低位。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分转入低位。化工链开工率整体处于历史同期中高位...
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5月通胀点评：内需依然疲弱，但部分产品价格有向好趋势
2025-06-09 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
5月CPI同比增速略高于万得一致预期，PPI同比增速略低于万得一致预期能源价格下跌继续拖累CPI和PPI同比增速；CPI方面，5月能源价格是主要拖累因素，但服务价格表现较好，食品价格表现强于季节性；PPI方面，国内部分能源和原材料价格依然疲弱，但高端装备制造业价格有向好趋势。 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比下降0.5%。 从环比看，5月份食品价格下降0....
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中国通胀数据快评：5月服务价格推动核心CPI上涨，6月CPI同比有望转正
2025-06-09 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 6月9日国家统计局公布，5月份中国CPI同比为-0.1%，持平上月；PPI同比为-3.3%，降幅扩大0.6个百分点。 评论： 结论：5月国内CPI当月同比维持稳定，其中核心CPI延续温和上涨态势，食品、能源CPI同比有所回落；5月PPI当月同比降幅进一步扩大，其中生活资料价格同比降幅有所收窄，生产资料价格同比降幅明显扩大，生产资料中偏上游的采掘工业、偏中游的原材料工业、偏下游的加工工业价格同比降幅均有所扩大。 从环比来看，5月国...
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国内观察：2025年5月通胀数据：价格压力持续，亟待政策破局
2025-06-09 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年6月9日，统计局发布5月通胀数据。5月，CPI当月同比-0.1%，前值-0.1%；环比-0.2%，前值0.1%。PPI当月同比-3.3%，前值-2.7%；环比-0.4%，前值-0.4%。 核心观点：5月CPI环比虽然符合季节性，但同比已连续4个月为负，PPI同比也突破了此前持续震荡的区间下限。油价的下跌拖累了CPI中的交通和通信价格，也输入性影响了PPI中相关产业价格。不过从6月第一周的情况来看，油价出现了明显...
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2025年5月物价数据点评：5月CPI继续低位运行，PPI同比降幅有所扩大
2025-06-09 · 冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件： 根据国家统计局公布的数据， 2025 年 5 月， CPI 同比下降 0.1%， 上月为下降 0.1%， 1-5 月 CPI累计同比下降 0.1%； 5 月 PPI 同比下降 3.3%， 上月为下降 2.7%， 1-5 月 PPI 累计同比下降 2.6%。 基本观点： 5 月 CPI 同比-0.1%， 略高于市场预期。 主要原因是当月工业消费品价格和服务价格同比涨幅扩大， 抵消了国际原油价格下跌向国内能源价格传导以及食品价格同比...
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全球宏观：从日债到美债：全球期限溢价的涟漪
2025-06-09 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
2025年5月中旬以来，日本超长期国债收益率快速攀升，引发全球债券市场震荡。作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，也折射出全球债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易政策不确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推高风险溢价，或预示着全球长端利率重估周期的来临。 日本超长债利率上涨的双重驱动——货币政策正常化与供需失衡。1）本轮超长债利率上行的根本驱动力，是日本央行渐进式、滞后性的货币政...
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