宏观研究报告
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海外宏观周报（2025年第21期）：美国就业平稳，联储保持定力
2025-06-09 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周综述】 美国就业数据好于预期，但整体仍处在缓慢降温之中。5月份美国季调后非农就业增加13.9万人，好于预期令市场忧虑缓解。劳动参与率意外下降0.2个百分点至62.4%，退出劳动力市场的人口增加缓解了失业人口的上升压力，U3失业率维持4.2%。不过，包含“气馁工人”的失业率较上月回升0.1个百分点至4.5%，而就业率下降0.3个百分点至59.7%。市场紧张程度反弹，4月职位空缺数升至739.1万人，劳动力市场缺口升至22.5万人。5...
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宏观经济点评：出口加速下行概率增大
2025-06-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：以美元计，中国5月出口同比+4.8%，前值+8.1%；5月进口同比-3.4%，前值-0.2%。 全球贸易需求下行，间接抢出口支撑出口增速 1.间接抢出口支撑出口增速，未来透支效应或将主导。(1)5月韩国出口同比-1.3%，较前值(+3.7%)明显回落；越南出口同比+20.7%，接近前值(+21.0%)；我们认为，韩国出口走弱指向全球贸易需求明显收缩，在此背景下越南出口继续高增，表明背后的支撑因素—间接抢出口仍在继续。(2)受间接抢...
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2025年5月贸易数据解读：5月对美出口降幅扩大，整体出口保持较强韧性
2025-06-09 · 冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
根据海关总署公布的数据， 以美元计价， 2025 年 5 月出口额同比增长 4.8%， 增速比 4 月低 3.3 个百分点； 其中， 5 月对美出口同比下降 34.5%， 降幅比上月扩大 13.5 个百分点； 5 月进口额同比下降3.4%， 降幅比 4 月扩大 3.2 个百分点； 其中， 5 月自美进口同比为-18.1%， 降幅比 4 月扩大 4.3 个百分点。 一、 5 月出口同比增速回落， 符合市场预期， 主要源于高关税影响下， 当...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-06-09 · 褚聪聪,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有安培龙、汇川技术、大族激光、周大生、中控技术、华测检测、斯迪克和曼卡龙等。近5天机构调研数前二十的热门公司有长虹美菱、宁波银行、国脉科技、博实结、亚普股份和威胜信息等。近30天机构调研数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有6家，分别为安培龙、汇川技术、大族激光、周大生、中控技术和华测检测。深南电路、肇民科技、大族激光2024年归母净利润相较2023年实现较...
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东兴晨报
2025-06-09 · 程诗月 · 东兴证券股份有限公司
【东兴煤炭】煤炭行业 2025 年中期投资策略：高股息与多频次高分红兼备，煤炭防御性红利价值凸显（20250609） 2025 年以来，国内经济缓慢修复，煤炭板块跌幅明显。 2025 年初至 6 月 3日，煤炭板块累计跌幅 11.98%。沪深 300 指数累计跌幅 2.11%，煤炭跑输沪深 300 指数 9.87 个百分点。 基本面展望：动力煤供强需弱，政策加码叠加煤炭两协会发布倡议书，煤价仍将反弹修复。 2025 年 1-5 月煤炭价...
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宏观周报：关注中美二次会谈
2025-06-09 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：本周经济数据面继续承压，特别是财新PMI，5月报48.3，为2024年10月以来首次收缩。市场更加关注中美二次谈判前景。此前中美两国领导人通电话，周末又传出6月9日于伦敦再次谈判的消息。我们目前尚不能确定最终结果如何，但预期本轮会谈超预期的可能性较上次小，毕竟越到后面越接近核心利益，让步的空间越发小。商务部长卢特尼克首次参与，可能意味着技术管制议题将被摆上桌面。 国外：此前的经济数据多显示经济走弱风险，市场等待非农的硬数据加以佐证...
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宏观专题：关税战风险暂缓，抢出口成色如何
2025-06-09 · 龙奥明 · 宝城期货有限责任公司
5月中美关税战有所缓和，但未来仍然存在较大变数。无论是处于政治目的还是经济目的，特朗普需要关税作为武器来创造业绩以及补充财政。特朗普的“大而美”法案包含把债务上限提高4万亿美元的条款，目前已经在众议院通过，其能否在参议院通过将对特朗普关税政策的激烈程度有较大影响。若“大而美”法案顺利通过，特朗普政府的财政绳索放松，其关税政策预计可能会稍微让步。但若“大而美”法案受阻，特朗普将将关税政策作为其扩张财政收入的主要抓手，其激烈程度可能有所加剧...
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进出口数据快评：出口仍然展现较强韧性
2025-06-09 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 6 月 9 日， 海关总署数据显示， 中国 5 月出口（以美元计价） 同比增长 4.8%， 进口同比下降 3.4%， 贸易顺差 1032.2 亿美元。 评论： 出口仍然展现较强韧性 2025 年 5 月出口增速当月同比达到+4.8%， 较 4 月+8.1%的水平继续回落。 原因上看， 关税带来的负面影响逐步显现， 5 月我国对美出口当月同比进一步下滑至-34.6%， 对出口造成较大拖累， 这也符合转口贸易抢订单后逐步退潮的基本经...
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A股投资策略周报告：市场或继续保持平稳
2025-06-09 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 中美贸易关系积极变化。2025年6月5日，中美元首通话，传递出新一轮中美贸易会谈的信号，并且美方表示努力落实日内瓦经贸会谈达成的协议。日内瓦会谈达成协议后，美国未能完全落实协议内容，仍然采取了一些对于中美贸易关系损坏的措施。两国元首通话之后，最新进展显示中美将在英国举行中美经贸磋商机制首次会议。双方博弈领域可能重点聚焦稀土、科技领域。 美国经济活动有所下降。2025年6月5日，美联储发布最新一期《褐皮书》，表明美国经...
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北交所双周报：北证专精特新指数将发布，交大铁发上市在即
2025-06-09 · 刘言,阮雯 · 西南证券股份有限公司
摘要 周观点：本区间内，北交所整体表现较强：周五（6月6日）收盘市值8121.12元，北交所266只个股中有201股票上涨，1只持平，64只股票下跌。本区间内，北证题材快速轮动，网络安全、稳定币、创新药、算力等概念表现强劲，路桥信息、诺思兰德等涨幅居前。新股方面，交大铁发已于5月27日申购，将于6月10日上市。考虑到北交所整体估值中位数已超过50倍，远高于双创及沪深，同时处于历史高位，我们认为北交所短期内仍然将持续题材的快速轮动，建议关...
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策略日报：高切低
2025-06-08 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债短端上涨， 长端下跌。 今日国内定价的商品再次转弱， 债市先涨后跌， 显示宏观经济的预期依旧悲观的现实。 目前国内资产中股市表现最强， 且以科技小票为主， 考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度， 因此未来波动率的抬升更可能是向下调整， 维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。 后续展望： 股市波动率可能抬高， 资金避险需求或使得债券重拾涨势。 股票市场： 市场全天震荡反弹， 但如我们所...
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北交所定期报告：财政部：增值税法实施条例列入2025年度立法工作安排中
2025-06-08 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）财政部：增值税法实施条例列入2025年度立法工作安排中。6月6日，财政部公布2025年度立法工作安排，其中表示，要推进资产评估法（修改）、预算法（修改）、增值税法实施条例（制定）、财政违法行为处罚处分条例（修改）等法律、行政法规起草工作。2）市场监管总局发布2024年反垄断执法报告：查处多起垄断案件。6月6日，市场监管总局（国家反垄断局）发布《中国反垄断执法年度报告（2024）》。 行业新闻：1）商务部：1-4月服务进...
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