宏观研究报告
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首席周观点：2025年第28周
2025-07-11 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
张天丰|东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn 金属行业：“反内卷”政策对周期子行业的影响探讨--钢铁行业“高端差异化竞争”转型，行业盈利及估值水平有望底部反转 2024年7月，中央政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，一年以来相关政策持续迭代升级。2025年以来，工信部推出《钢铁行业规范条件》、钢铁工业协会推行“三定三不要”原则等产业政策与自律引导，...
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投资策略：窄门1
2025-07-11 · 张冬冬 · 太平洋证券股份有限公司
写在前面的话： 投资、投机和赌博三者分别对应的是风险偏好的提升以及风险回撤的控制：1.窄门系列力争做好投资产生正收益；2.归纳整理主题类投机优先级作为“组合+”供参考；3.资本积累的过程是漫长的，投资若有圣杯，那圣杯底座铭刻的必然是风险控制。 一、从逻辑到配置 《周而复始》中对于近期国内以及海外的逻辑研究已较详尽，本文将主要结合内容进行组合配置梳理。 (一)止盈 在25年一季报及24年年报公布之后至今，25年预期归母净利润增速前五的行业...
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市场日报：沪指站上3500点 两市量能依旧维持高位
2025-07-11 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周四（7月10日），A股三大指数今日集体上涨，沪指站上3500点关口。截止收盘，沪指涨0.48%，收报3509.68点；深证成指涨0.47%，收报10631.13点；创业板指涨0.22%，收报2189.58点。沪深两市成交额达到14942亿，较昨日小幅缩量110亿。（数据来源：Wind）行业板块涨多跌少，房地产、石油石化、钢铁、非银金融、煤炭等涨幅居前，汽车、传媒、国防军工、电子等跌幅居前。 风险提示 国际市场突发利空引起市场...
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宏观周报
2025-07-11 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
短期经济增长 6.30-7.6日所在一周，上游钢铁行业保持较高景气，全国247家钢厂高炉工率为83.44%，比上周下降0.40个百分点，产能利用率为90.27%，比上周下降0.58个百分点，日均铁水产量为240.79万吨，比上周下降1.55万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，7月前6天，农产品批发价格200指数平均为112.34，比6月平均价格下降0.55%；菜篮子批发价格200指数平均为112.32，比6月平均价格下降0.61%。...
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短评：特朗普关税谈判延期，新一轮关税威胁再起
2025-07-11 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 事件：7月7日，特朗普延长原本于7月9日到期的对等关税暂停命令；陆续通过“关税信函”方式通知8月1日起对日、韩等21个国家征收20%到40%不等的关税。7月7日，特朗普向14国发送第一批“关税信函”；7月9日，特朗普又发出了7封关税信函。目前已经发出的21封关税信函主要针对亚洲和非洲国家，包括日本（25%），韩国（25%），老挝（40%），缅甸（40%），柬埔寨（36%），泰国（36%）、孟加拉国（35%），印尼（32%）等...
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北交所定期报告：长钱长投新规出台，创业板综编制优化
2025-07-11 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》。主要内容包括将“净资产收益率”和“（国有）资本保值增值率”由“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式。2）深交所修订创业板综编制方案。修订内容包括：一是引入风险警示股票月度剔除机制，剔除被交易所实施风险警示(ST或*ST)的样本股。二是引入ESG负面剔除机制，剔除国证...
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开源晨会
2025-07-10 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】 PPI 同比或已见底——宏观经济点评-20250709 事件： 6 月 CPI 同比+0.1%，预期 0%，前值-0.1%； PPI 同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。 核心 CPI 环比连续三个月超季节性 6 月 CPI 同比由负转正，较前值上升 0.2 个百分点至 0.1%；环比降幅收窄，环比较前值上升 0.1 个百分点至-0.1%。 行业公司 【化工】 BOPET 膜：性能优良、国内...
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深度学习因子月报：Meta_RiskControl因子6月实现超额收益2.4%
2025-07-10 · 叶尔乐,韵天雨 · 民生证券股份有限公司
6 月深度学习选股组合总体录得正向超额收益。 DL_EM_Dynamic 因子在中证 1000 中 RankIC 均值 1.8%, 超额收益-2.7%， Meta_RiskControl 因子在全A 中均值 RankIC6.9%， 全 A 多头组合相对中证 800 超额收益 2.4%，Meta_Master 因子周度 RankIC 均值 9.1%， 全 A 多头组合相对中证 800 超额收益 2.2%。 DL_EM_Dynamic 因子...
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6月通胀点评：季节性扰动、政策性因素和海外因素的影响叠加
2025-07-10 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
6月CPI同比增速略高于万得一致预期，PPI同比增速低于万得一致预期；6月国际能源价格和贵金属价格较强，对国内相关产品价格波动的扰动较大；“促消费”和“反内卷”政策，对CPI和PPI相关产品的价格都造成一定影响；关注美国关税政策对我国出口占比较高的行业产品价格产生的影响。 6月CPI环比下降0.1%，同比增长0.1%，核心CPI同比增长0.7%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比下降0.2%。 从分项看，6月同比增速增长的是其他用...
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晨会纪要
2025-07-10 · 袁理 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 海外周报 20250706： 6 月超预期非农令市场降息预期延后至 9 月 核心观点：本周美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨；而经济数据的走强令美债利率随降息预期降温而大幅上行， 10 年期美债利率全周升 6.89bps 至 4.346%。本周美国“软数据”PMI 调查超预期， ISM 服务业 PMI 重回荣枯线之上。而周五公布的“硬数据”美国 6 月非农就业再度超预期，失业率也有所回落，市场对此...
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国内观察：2025年6月通胀数据：CPI同比转正，PPI仍待“反内卷”发力
2025-07-10 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件： 2025年7月9日，统计局发布6月通胀数据。 6月， CPI当月同比0.1%，前值-0.1%；环比-0.1%，前值-0.2%。 PPI当月同比-3.6%，前值-3.3%；环比-0.4%，前值-0.4%。 核心观点： CPI同比转正，生活用品及服务超季节性表现较为积极，但仍需关注持续性，猪价基数的走高，未来几个月可能持续形成扰动。 PPI的降幅进一步加深，上游依然是主要拖累， 从新能源汽车、光伏、锂电价格同比降幅收窄来看...
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北交所定期报告：欧盟准备关税反制措施，“十四五”主要成绩发布
2025-07-10 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）欧盟官员称特朗普政府未表现出贸易谈判诚意。欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格当地时间9日在比利时布鲁塞尔举行发布会时表示，当前欧盟与美国的贸易争端仍集中在具体行业的关税领域，特别是钢铁、汽车、铜以及可能涉及的制药产品。据其介绍，欧盟方面已准备好反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效。2）“十四五”主要成绩：经济总量增量预计超35万亿，过去4年内需对经济增长平均贡献率86.4%。7月9日，国务院新闻办举行“高质量完...
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