宏观研究报告
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策略周报：上周信心出现波动
2025-06-18 · 徐广福 · 申港证券股份有限公司
投资摘要： 上周各主要指数具体表现分别为：沪深300指数涨跌幅为-0.25%，上证指数涨跌幅-0.25%，深证成指涨跌幅为-0.60%，创业板涨跌幅为0.22%，中证500涨跌幅为-0.38%。 上周申万31个一级行业中，13个上涨，18个下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是有色金属、石油石化、农林牧渔、传媒、医药生物。涨跌幅排名后五的行业分别是食品饮料、家用电器、建筑材料、计算机、电子。 上周成交数量为5572.63亿股，成交金额为685...
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研究早观点
2025-06-18 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【宏观策略】海外市场周观察（20250609~20250615） 【行业评论】化学原料：新材料周报（250609-0613）-LABUBU爆火催生3D打印新需求，核心耗材PLA迎来发展新机 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250609-20250615）-两部门提出开展智能养老服务机器人应用试点，BC组件溢价显著 【行业评论】基础化工：行业周报（20250609-0615）-钾肥大合同价格落地，伊以冲突或干扰部...
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晨会纪要
2025-06-18 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 6月17日（星期二）晚8点半，美国商务部统计局公布5月零售数据；晚9点15分美联储公布5月生产数据。 评论： 美国5月零售销售环比降0.9%，创2023年3月以来的最大降幅，预期降0.6%，前值从升0.1%修正为降0.1%。 美国5月零售销售降幅超出预期，主要受汽车销量下滑拖累，而此前因担忧关税引发的抢购潮已退去。不包括汽车和零部件的美国5月零售环比为-0.3%，预期为0.2%，前值为持平；而再扣除...
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策略点评：新消费仍具择机配置机会
2025-06-18 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
20 世纪 90 年代后的日本消费呈现出四大趋势： 1）“性价比”消费崛起；2）低成本“宅”娱乐产业热度提升； 3）“失业潮”驱动职教需求提升；4）新兴户外消费兴起。近年来，我国消费结构与消费趋势也出现了一定的变化，贡献了新的投资机会。“性价比”消费呈现崛起态势，特别是折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好；“娱乐经济”消费热度不断提升；户外运动消费崛起的趋势也较为明显。同时，国内多家新消费公司，如蜜雪集团、布鲁...
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策略日报：窄幅震荡
2025-06-18 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债全线上涨， 长端涨幅大于短端。 我们认为股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：在地缘冲突加剧背景下，随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 A 股： 市场全天窄幅震荡，三大指数小幅收跌。 市场全天成交额 1.24万亿，较前一日持平，个股涨少跌多， 2155 只个股上涨， 2748 只个股...
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2025年5月经济数据点评：消费增速超预期回升，投资增速边际走低
2025-06-18 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 受关税和外需趋弱的影响，工业增加值增长延续放缓态势。2025年1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较1-4月增速回落0.1个百分点，5月单月工业增加值同比增长5.8%，较4月回落0.3个百分点，略低于市场预期。关税对出口的负面影响仍在，叠加海外需求趋弱，5月份工业增加值增速边际下滑，出口交货值同比增速从4月的0.9%继续走低至5月的0.6%。5月产品销售率为95.9%，同比下降0.8个百分点，降幅较4月的-0.2个百...
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5月经济数据点评：消费增速超预期上行
2025-06-18 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，预期5.9%，前值6.1%。 中国5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，预期5.0%，前值5.1%。 中国1-5月固定资产投资(不含农户)同比增长3.7%，预期3.9%，前值4.0%。 中国5月全国城镇调查失业率为5.0%，前值5.1%。 工业生产增速延续回落，韧性仍存。 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（前值为6.1%），小幅低于市场预期。环比看， 5月规模以上工业增加值比上月增...
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长三角一体化高质量发展成果丰硕：聚焦协同创新 发展优势产业
2025-06-18 · 何金中,郭文硕 · 新世纪资信评估
长三角一体化发展高层论坛是沪苏浙皖三省一市共同举办的年度高层对话平台，由三省一市主要领导共同参与，汇聚政府、企业、学界代表，共商区域一体化战略。自2018年长三角一体化上升为国家战略后，该论坛已成为推动长三角区域一体化和高质量发展的重要机制。 2025年6月7日，第七届长三角一体化发展高层论坛在江苏南京举行。本次论坛发布了长三角一体化高质量发展的多项重要成果，包括第二批长三角创新联合体名单、2025年度长三角一体化发展实事项目清单、长三...
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合规转型：采取果断措施以提高效率和效能的条件已经成熟
2025-06-18 · 阿伦·迈耶,维维安·马克尔 · 奥纬咨询公司
金融机构（FIs）历来因监管压力而难以减少合规支出，这些压力提高了对合规计划的要求。随着金融机构领导层可能预期监管负担降低和利润率预期提高，整个企业可能出现大幅预算削减，从而可能损害合规计划。在与首席合规官（CCOs）的近期互动中，我们看到成本削减压力和维护或提高有效性的压力正在加剧，具体表现为以下几点： 预期特朗普政府下监管压力降低和更多创新支持 由人工智能（AI）技术进步所释放的巨大新功能 来自商业环境波动和压力的持续成本压力 幸运...
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宏观经济点评：马斯克之后，DOGE何去何从？
2025-06-18 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
特朗普与马斯克初期关系紧密，后者一度被视为“影子总统”，被赋予解决滞胀和国债的核心任务。但这段蜜月期因根本性矛盾迅速终结：马斯克的全球化商业理念与特朗普保护主义政策冲突，而旨在产业补贴的“大漂亮法案”预计新增 3 万亿美元赤字，直接否定了马斯克削减债务的努力。 NASA 局长提名被否成为压垮骆驼的最后一根稻草，两人强势的“阿尔法男性”性格和企业政府管理哲学冲突的根本矛盾引发两人公开决裂。 马斯克主导的 DOGE 在 130 天内削减约 ...
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宏观数据观察：5月经济数据好坏参半，经济平稳增长
2025-06-18 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 2025年5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，预期5.0%，前值5.1%，较前值上升1.3个百分点且远高于市场预期。全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，预期5.9%，前值6.1%，较前值下降0.3个百分点，且略低于市场预期。1-5月固定资产投资3.7%，预期3.9%，前值4%，下降0.3%且低于市场预期；其中，5月基建投资当月同比5.1%，前值5.8%，较前值下降0.7%；制造业投资当月同比7.8%，前值8.2%...
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宏观数据观察：5月信贷需求偏弱，政府融资继续发力
2025-06-18 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 5月新增人民币贷款6200亿元，预期8997亿元，前值2800亿元。5月社会融资规模增量为22871亿元，预期23330亿元，前值为11591亿元；5月末，社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%，较上月持平。5月末，广义货币（M2）同比增长7.9%，预期8.1%，前值8.0%，M2较上月下降0.1%，且低于市场预期。 摘要： 5月社会融资规模增量为22871亿元，预期23330亿元，前值为11591亿元；人民...
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