宏观研究报告
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2025年6月价格数据点评：CPI同比再度转正，破局PPI下行兼顾扩内需与反内卷
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,燕翔 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年6月，全国居民消费价格（CPI）同比0.1%（前值-0.1%），环比-0.1%（前值-0.2%）；工业生产者出厂价格（PPI）同比-3.6%（前值-3.3%），环比-0.4%（前值-0.4%）。上半年，全国居民消费价格累计同比-0.1%，工业生产者出厂价格累计同比-2.8%。能源和大宗商品价格边际回升推动CPI上涨强于季节性，核心 CPI持续改善居民需求或有所好转。2025年6月CPI同比上涨0.1%，由负转正；环比降幅...
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粤开市场日报
2025-07-18 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数上涨。截止收盘，沪指涨0.50%，收报3534.48点；深证成指涨0.37%，收报10913.84点；创业板指涨0.34%，收报2277.15点；科创50涨0.19%，收报1007.53点。总体上全天个股涨跌各半，Wind数据显示，全市场2600只个股上涨，2567只个股下跌，248只个股收平。沪深两市今日成交额合计15710亿元，较上个交易日放量317亿元。 行业涨跌情况：今日...
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2025年6月金融数据点评：社融高增与信贷低迷的背离收窄，仍需关注微观主体信贷实质性改善
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,燕翔 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年6月社融新增4.20万亿，同比多增9008亿，存量社融增速8.9%，同比上升0.2pct；金融机构人民币贷款新增22400亿，同比增长1100亿；M1同比增长4.6%，环比上升2.3pct；M2同比增长8.3%，环比增长0.4pct。 新增社融规模连续7个月同比多增，社融存量同比增速走扩。2025年6月新增社融4.2万亿元，同比多增9008亿，自2024年12月以来，已经连续7个月同比多增。社融存量增速保持较高水平，6月...
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中美关税博弈专题系列（五）：31个省份对美贸易图谱：基于直接、转口贸易维度观察
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,张瀚文 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
中美博弈进展：达成协议仍较为曲折，三季度为重要观察期 以5月日内瓦会谈取得实质性进展为节点，中美关税战进入阶段性缓和期，但美国对华在科技、在美留学等方面的非关税制裁并没有停止，针对战略领域的出口管制等非关税施压手段成为当前中美博弈的主战场。 6月以来中美高层的外交互动密集进行，有两个重要节点：一是6月5日中美元首通话；二是6月8日-12日中美高层在经贸磋商会议中达成贸易框架协议。积极的信号在于中美对话机制得以重启，但考虑到2025年特朗...
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2025年上半年经济数据点评：经济“压力考”过半，政策针对性发力至关重要
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,王晨,张瀚文 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
一、经济数据：上半年实现韧性增长，但内需边际走弱 在关税博弈反复、内需面临下行压力的背景下，上半年我国经济顶住压力实现较高增长，GDP同比增速录得5.3%，其中一、二季度GDP分别增长5.4%、5.2%，为下半年打下良好基础。整体来看，上半年“两重两新”政策、“抢出口”、广义财政发力对工业生产、消费和投资均有结构性支撑，新动能对经济增长形成持续拉动，上半年三大需求中最终消费支出、资本形成、净出口对GDP的贡献分别为52.0%、16.8%...
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2025年6月进出口数据点评：6月进出口增速均回升，下半年出口压力或加大
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年6月我国进出口总金额5356亿美元，同比增长3.9%。其中，出口金额3251.8亿美元，同比增长5.8%；进口金额2104.1亿美元，同比增长1.1%；贸易顺差为1147.7亿美元，同比增长15.99%。今年上半年，我国进出口总额累计同比增长1.8%，其中，出口累计同比增长5.9%，进口累计同比下降3.9%。 外需回暖叠加运力恢复、对美出口回补，6月出口增速超出市场预期，显示我国出口强大韧性。6月我国出口金额3251.8...
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金融市场分析周报
2025-07-18 · 刘庆东 · 中航证券
CPI/PPI：CPI温和转正，PPI降幅再度走阔，需求不足仍是主要矛盾。6月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%（前值–0.1%），环比-0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点；核心CPI同比升至0.7%，创14个月新高。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%（前值–3.3%），环比连续两个月-0.4%，为2023年以来最大同比跌幅。 资金面分析：央行净回笼下资金面转紧；下周资金面缺口较大，关注央行投放情况。本周央行公开市...
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2025年上半年城投行业运行回顾与下阶段展望：净融资连续4个月为负，警惕退平台加速风险显性化
2025-07-18 · 袁海霞,汪苑晖,鲁璐 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
主要观点 上半年城投债市场运行五大特点 1、发行规模创近三年新低，境内外城投债净融资均为负：发行规模2.77万亿元，同比下降12.15%；净融出1200.04亿元，仅省级、AAA级城投净融入。其中3-6月连续四个月净融出，为历史上持续时间最长、年内发生时间最早的净融出。境外债发行规模同比下降12.29%、净融出344.84亿元；河南、山东等地高价发行了用于补流的“364城投债”，反映相关主体资金紧张、境内融资受限。 2、发行利率整体下行...
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宏观策略周报：上半年GDP同比增长5.3%，经济持续复苏
2025-07-18 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
资讯要闻 1.初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。 2.7月14日，央行数据显示，上半年人民币贷款增加12.92万亿元。6月末，广义货币(...
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宏观市场周报
2025-07-18 · 廖宏斌 · 瑞达期货股份有限公司
「本周小结及下周配置建议」 经济数据韧性犹存，滞胀隐忧边际下行。 周中公布的6月核心CPI虽连续低于预期，但关税敏感品类价格已现传导迹象，特朗普近期关税加码或持续抬升通胀上行风险，零售销售超预期反弹体现美国本土消费韧性，但部分受关税上调导致总体零售额的提振，为美元提供基本面支撑。 PPI环比停滞揭示企业正通过利润压缩消化成本压力，叠加特朗普对欧日加征关税的举措升级，滞胀风险仍对中期美元形成压制。尽管美联储对降息保持观望，但政策路径分歧加...
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2025年7月宏观利率展望：利率小幅上行调整，基本面利多逢高配置
2025-07-18 · 南京银行
内容摘要： 宏观经济方面，6月经济呈现需求弱、生产强的特征，其中生产主要受6月抢出口效应拉动，制造业生产加速。需求端地产、基建、制造业投资持续下行，消费增速回落，显示内需下行压力较大；但出口增速上行，6月抢出口对经济有一定支撑。向后看，三季度内需方面尚没有明显起色，外需随着抢出口收敛出口增速或下行，经济基本面对债市偏利多。但上半年GDP增长5.3%，使得全年实现5%的增长压力减小，同时国内反内卷政策陆续实施，也有助于工业品价格低位回升，...
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宏观周报
2025-07-18 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
短期经济增长 7.7-7.13日所在一周，上游钢铁和焦化行业景气小幅下降，建材和炼化行业景气景气小幅上升，商品房销售有所降温。全国247家钢厂高炉工率为开工率为83.13%，比上周下降0.31个百分点，产能利用率为89.87%，比上周下降0.40个百分点，日均铁水产量为239.75万吨，比上周下降1.04万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，根据农业农村部的数据，7月前13天，农产品批发价格200指数平均为112.73，比6月平均价格...
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