宏观研究报告
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市场日报：三大指数窄幅震荡 国际局势仍然波动
2025-06-18 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（6月17日），三大指数早盘震荡走低，触底后缓幅拉升，尾盘再度回落后反弹，全体窄幅震荡，走出“W”型走势，最终悉数收绿。截至收盘，上证指数（-0.04%）收报3387.40点，深证成指（-0.12%）收报10151.43点，创业板指（-0.36%）收报2049.94点。两市量能仍维持在1.2万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，煤炭、公用事业、石油石化领涨；医药生物、美容护理、传媒领跌。 风险提示 国际市场突发...
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晨会纪要
2025-06-18 · 张季恺,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.5月社零同比亮眼，国补叠加大促助发展——5月社零报告专题 2.消费表现亮眼，地产拖累加深——国内观察：2025年5月经济数据 财经要闻 1.美国5月零售低于预期 2.日本央行将政策基准利率维持在0.50%不变，符合市场预期 3.国家主席习近平：各方应该推动中东局势尽快降温 重点推荐 5月社零同比亮眼，国补叠加大促助发展——5月社零报告专题 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：任晓帆，...
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粤开市场日报
2025-06-18 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.04%，深证成指涨跌幅为0.24%，创业板指涨跌幅为0.23%。 申万一级行业表现：电子、通信、国防军工在行业涨跌幅榜居前；非银金融、轻工制造、纺织服饰在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，电路板、连板、存储器概念表现相对较好；稀土永磁、稀土、营销传播概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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2025年下半年海外宏观及大类资产展望：地缘迷雾渐晰，经济视角重归
2025-06-18 · 戴璐 · 国泰君安期货有限公司
报告导读： 我们预计2025年美国GDP同比趋势边际放缓，但基准预期下进入衰退概率较小。预计2025年美国GDP同比趋势边际放缓，其中2Q实际GDP同比预期录1.7%，3Q录0.9%，4Q录0.6%，同比增速低点或在4Q，预期2026年美国经济边际反弹，全年实际GDP增速1.5%，或强于今年1.3%。预期美国CPI同比增速在3Q较当前水平有所反弹，或升至2.9%附近，并在4Q至2026年初时段有所回落。对比其他经济体，我们预期欧元区GD...
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策略快评报告：政策加力支持金融开放与高质量发展
2025-06-18 · 徐飞,夏清莹,宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 6月18日，2025陆家嘴论坛开幕，此次论坛聚焦全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展。人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清分别发表主题演讲并推出了一揽子金融新政。 人民银行行长潘功胜在论坛上宣布八项重磅金融开放举措。包括设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心、设立个人征信机构、在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能、在上海"先...
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宏观专题：水线下的冰山-“政策克制+需求前置”下的预期差
2025-06-18 · 田地,李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
缘由一：短期冲击可控 今年3月以来，我国出口增速逐月回落，分别为12.3%、8.1%、4.8% 但实际出口规模稳定，位于3000亿美元中枢附近，顺差情况类似 结构上看，对美出口显著萎缩，分别为9.1%、-21.0%、-34.5% 转口贸易对冲明显，美国盟友对华进口上升 从实物流通角度出发，我国出口、消费和投资分别占比约20%、40%和40% 上半年和下半年GDP占比约47：53，若上半年GDP增长5.2%，则静态看： 中性：全年增长4....
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2025年陆家嘴论坛点评：金融全方位改革，提高开放水平
2025-06-18 · 花小伟,张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 2025年6月18-19日，2025年陆家嘴论坛在上海召开，主题为全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展。 主要观点 央行八项金融开放举措助力上海建设国际金融中心。 央行行长潘功胜宣布八项重磅金融开放举措，我们认为这些政策有助于上海建设国际金融中心。首先，为国际贸易便利化做出多项努力：设立数字人民币国际运营中心，在临港片区开展金融服务综合改革试点，优化升级自由贸易账户功能，在上海“先行先试”开展航贸区块链信用证再融资业务与“跨境...
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美国经济：零售和工业走弱，联储将保持观望
2025-06-18 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际
美国5月零售超预期下跌，汽车、建筑材料、电子、家电等耐用品零售和餐饮服务消费明显放缓，运动休闲商品、服装、日用品和网购等有所回升。工业产出延续放缓，公用事业增速高位回落，制造业小幅反弹。由于中东冲突推升油价和关税影响部分商品价格，第三季度美国通胀可能反弹，但经济可能延续放缓，美联储面临去通胀和保就业的两难，预计6月和7月将保持利率不变。第三季度后，美国通胀可能见顶回落，就业市场走弱，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次。 ...
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2025年5月经济数据点评：消费表现亮眼，内外需扰动或加大下半年经济压力
2025-06-18 · 袁海霞,张堃,王晨,张瀚文 · 中诚信国际
5月经济呈现结构性修复的特点，工业生产顶住外部压力维持韧性增长，消费取得亮眼表现，但来自地产、基建的投资端压力仍然较大。5月中美关税磋商落地后工业生产有所企稳，两新两重政策对于需求端的拉动作用持续显现，以旧换新、618促销活动、节日需求释放拉动消费大幅增长，新动能、新消费的发展势头开始显现。但经济增长仍然面临内外双重压力，一方面，地产量价因素共同走弱，“924以来”一线城市房价韧性首次“松动”，楼市基本面边际转弱，地方基建资金到位偏缓拖...
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东兴晨报
2025-06-18 · 石伟晶 · 东兴证券股份有限公司
1.上交所：2024年，沪市披露各类资产重组方案700余单，其中重大资产重组60单，同比增长50%，7成并购标的属于半导体、新能源等新兴产业领域，今年以来披露的资产重组方案341单，同比增长25%，其中重大资产重组49单，同比增加206%。 2.中国人民银行原行长周小川：现在谈得比较多的稳定币是美元稳定币。尽管有其他地方想发行本币稳定币，但其在全球所能起到的作用还“很难说”，美元稳定币则有可能产生全球性影响。周小川认为，美元稳定币可能辅...
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5月经济增长数据解读：5月工业增加值同比增速小幅回落
2025-06-18 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 6月16日，国家统计局发布，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，1-5月固定资产投资同比增长3.7%。 点评 5月出口和投资同比增速均有所回落，消费增速小幅提高，工业增加值同比增速有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力实施“两新”“两重”政策，预计6月经济回升向好趋势进一步巩固。 5月工业增加值同比小幅回落。5月规模以上工业增加值环比增长0.61%，比4月提高0.39个百分点，同比增长...
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重新讨论变局下的资产配置方法论系列（一）：美元还能跌多久？
2025-06-18 · 陶川,邵翔,林彦 · 民生证券股份有限公司
自“善变”的特朗普上台以来，做空美元似乎成了天生厌恶风险的投资人一致的偏好。风险被“华尔街和学术界的精英们”形容成不确定性（从马科维茨的均值方差模型）。而影响全球经济和金融市场最大的不确定性可能就是美元这个全球货币（集清算、投资、储备等功能于一身）了。 为什么大家喜欢美元走弱的叙事？因为每一次美元的大幅贬值，往往都会带来资产、尤其是非美资产的重估。第一篇报告，我们来聊一聊美元走弱背后的宏观逻辑和叙事，回答一个核心问题，弱势美元的主线会持...
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