宏观研究报告
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宏观点评：下一阶段轮动到哪些行业？
2025-07-28 · 芦哲,潘京 · 东吴证券股份有限公司
增量资金由两融和保险贡献：4月末以来，市场持续上行，呈现增量资金驱动的变化。我们对增量资金进行拆解，发现从各项指标来看，增量资金呈现明显的结构化流入，尤其是6月底以来的增量资金，主要由融资盘和保险资金贡献。 北向资金：今年以来，北向资金持股市值在2.3万亿中枢附近波动，6月下旬以来北向资金持股市值开始下滑，北向资金活跃程度（成交额占A股比例）自5月以来中枢下移，6-7月在8%-12%区间内窄幅波动，近期已经下行至6%附近，接近4月7日左...
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开源晨会
2025-07-28 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】高质量开展城市更新——宏观周报-20250727 【宏观经济】广义财政支出强度大幅提升——宏观经济点评-20250726【策略】交易拥挤下的后市研判——投资策略周报-20250727 【固定收益】资金利率波动率放大，债市收益率有望上行——固收专题-20250725【金融工程】因子切割论与深度学习的结合应用——市场微观结构研究系列（28）-20250726 行业公司 【中小盘】看好AI+应用，关注膳食营养补...
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晨会纪要
2025-07-28 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250725：改革有力度，创新有突破 科创板改革的现实意义2025年7月22日是科创板开市6周年。6年以来，科创板历经多次改革，始终不变的是以资本市场注册制改革为抓手支持新质生产力发展。从当前科创板公司行业分布来看，科创板已经成为国内“硬科技”企业的大本营，未来，科创板也将继续坚持创新改革、完善标准、拓宽渠道，孵化更多的新质生产力企业，为创新企业提供成长的土壤。本次科创板改革是资本市场服务新质生产力的关键突破，通过...
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宏观周报：反内卷政策出台 工业企业利润加速下降
2025-07-28 · 石舒宇 · 华联期货有限公司
2025年1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%（前值1.1%）；规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%（前值2.7%）。主要行业利润情况如下：黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%，电气机械和器材制造业增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，通用设备制造业增长6.5%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，专用设备制造业...
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研究早观点
2025-07-28 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20250714-20250720）-OpenAI发布chatGPTAgent并预热GPT5，英伟达端侧Thor即将发货 【行业评论】汽车零部件Ⅱ：算力设备系列：热管理设备（一）-以“摩丁制造”为鉴，看汽零热管理企业拓展路径 【行业评论】煤炭：2025年二季度煤炭债复盘：平稳接续，久期继续拉升 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25年6月进口煤量继续回落
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宏观周报（7月第4周）：反内卷热度持续带动市场情绪
2025-07-28 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场放量上涨。①反内卷政策方面，反内卷行动持续进行，多行业加入反内卷浪潮，政策和监管推进反应高层反内卷的决心，商品期货价格大涨带动市场情绪，比较有代表性的是焦炭和焦煤。国家能源局综合司发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，农业部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，中国盐业协会的反内卷倡议书发布，另外，监管发布了《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，进一步明确不正当价格行为认定标准。...
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万联晨会
2025-07-28 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.33%，深成指收跌0.22%，创业板指收跌0.23%。沪深两市成交额17869.82亿元。申万行业方面，电子、计算机、房地产领涨，建筑装饰、建筑材料、食品饮料领跌；概念板块方面，sora概念、光刻机、多模态AI涨幅居前，海南自贸区、雅下水电概念、抽水蓄能跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌1.09%，恒生科技指数收跌1.13%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨...
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策略点评：“反内卷”行情将怎么演绎、如何配置
2025-07-28 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
核心观点： 本周沪指继续延续上涨态势，连续第五周周K线上涨，并一度站上3600点重要整数关口，逼近本轮自2024年9月24日以来的经济转型牛高点。以此趋势来看，突破或指日可待。结构上，“反内卷政策持续推进，“反内卷”需求端重要配套工程落地，本周顺周期板块领涨。 我们通过复盘对比上一轮2016年至2017年的供给侧改革背景下的市场行业，尝试为本轮“反内卷”行情做推演。整体看，本轮“反内卷”政策与上一轮供给侧改革存在一定类似之处，但从政策背...
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中银晨会聚焦
2025-07-28 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】6月外汇市场分析报告*管涛刘立品。6月份，美国贸易政策不确定性继续缓和，中美经贸磋商取得新进展。伴随着美联储降息预期升温，美元指数继续下跌且跌幅有所扩大，人民币双边汇率保持渐进升值，多边汇率继续走弱。这虽然有助于增强我国出口产品竞争力，但同时也要警惕国际社会对我国货币问题的关注甚至炒作。 【宏观经济】美国小品文之一*张晓娇朱启兵。中美经济指标的核心都是GDP，GDP统计方法均源于联合国的国民经济账户体系（SNA）；...
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美联储系列二十三：市场关注点或在联储内部分歧程度
2025-07-28 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 关注美联储扩表预期 1）从经济增长/劳动力市场的角度而言，美国劳动力市场短期保持稳健，降低短期降息紧迫性——6月单月新增非农14.7万人（存量增速升至1.15%），缺口升至776.9万（空缺率降至4.5%），薪资增速降至+3.4%（周薪）。需要关注的是7月大美丽法案落地对于预期定价的影响。 2）从通货膨胀的角度而言，信贷增速的继续放缓和薪资增速的下降均显示出核心通胀压力短期有限，仍需要关注中东地缘不确定性对于能源成本和通胀预期...
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中国盈利系列十二：盈利逐步修复
2025-07-28 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 逐步改善 总量：盈利降幅收窄，制造业改善显著。2025年上半年，全国规模以上工业企业实现利润总额34,365.0亿元，同比下降1.8%（可比口径）。单月来看，6月利润同比降幅显著收窄：利润总额7,155.8亿元，同比下降4.3%，较5月份收窄4.8个百分点；其中制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，成为主要拉动力量。装备制造业表现尤为突出，利润增速由负转正，同比增长9.6%（5月为下降2.9%），对整体工业利润增长贡献...
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宏观专题报告：关注7月政治局会议的政策接续和长期衔接
2025-07-28 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货股份有限公司
下半年外部环境的严峻性和复杂性有增无减，内部供需两端仍存深层结构性矛盾。当前国内供给端核心矛盾在于“存量过剩”与“增量不足”并存，要求政策必须聚焦“反内卷”与“促进产业产能升级”双轨并进；需求侧则面临“外需收缩”和“内需不足”的双重困境，破解内需困局尚需政策端多管齐下。 7月政治局会议历来是下半年经济政策的风向标，需关注会议中短期增量政策储备的相关线索。在重点工作上，需特别关注7月政治局会议在中央加杠杆、加强民生保障、促消费、中央为主带...
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