宏观研究报告
-
2025年7月宏观及大类资产月报：关注7月政治局会议，结构性政策依然可期
2025-06-29 · 邢曙光,段雅超,钟山,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现及配置策略 大类资产表现：6月，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.3%、2.1%、6.6%。债市走强，债券市场整体上涨0.3%，国债收益率下降，1年、5年、10期国债收益率分别下降11.0bp、5.5bp与2.9bp。海外港股恒生指数上涨4.3%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨3.7%、6.1%与4.4%。 A股大势研判：上月月报预期月内前低后高，两重落地带动指数企稳修复。...
宏观研究 其他行业 -
高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱
2025-06-29 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱。截至2025年6月21日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为50.6，较上期小幅走弱。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；六氟磷酸锂、丙烯腈价格下降，新能源、航空航天行业景气度下降；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价...
宏观研究 其他行业 -
宏观周报：金融助力消费复苏，美联储重申观望立场
2025-06-29 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：金融政策加码消费复苏，香港推出数字资产发展新政。6月23日，工业和信息化部等九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，旨在推动黄金产业高质量发展，建议关注具备资源整合优势的龙头企业，以及黄金、白银新材料细分领域专精特新“小巨人”和单项冠军企业；24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从金融政策方面进一步支持消费，尤其是服务消费及养老领域、新消费模式等有...
宏观研究 其他行业 -
价格下跌过程中的利润重构
2025-06-29 · 石忆宁 · 国泰君安期货有限公司
我们的观点：产业链价格全年震荡偏弱，期间存在季节性需求改善驱动下的价格反弹，浆价在产业链价格反弹中表现强于纸价，产业链利润由下游向上游转移，产业链价格高点出现在10月前后。 我们的逻辑： 1、终端消费增速远低于产能投放速度，且年内利润对于开工有一定保障，供需过剩情况下，成品纸价格仍然在探底过程之中，预计生活用纸、白卡纸、文化纸价格整体将进一步下滑。此外，晨鸣复产进程为不确定因素，若晨鸣复产，对于纸价影响偏空，对于浆价影响短多长空。 2、...
宏观研究 其他行业 -
东兴晨报
2025-06-29 · 李金锦 · 东兴证券股份有限公司
1.中国物流与采购联合会:6月29日公布今年前五个月物流运行数据。1-5月份，全国社会物流总额为138.7万亿元，同比增长5.3%。5月当月增长5.0%，较上月回落0.5个百分点。（资料来源：同花顺，证券时报网） 2.中国人民银行货币政策委员：近日召开了2025年第二季度例会。会议明确，要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。会议...
宏观研究 其他行业 -
中国大模型落地应用研究报告2025
2025-06-29 · 极客邦控股(北京)有限公司
中国大模型发展驱动因素 七年技术进化全景图：大模型进入推理纪元 自2017年以来，大模型已历经诸多关键时期，从文本到图文、音频、视频，从单纯的对话到代码和终端。推理成本的大幅下降也助推了大模型技术的广泛应用。在2025年这个阶段，我们看到了文本推理模型的爆发，推理特性也正在向图片、视频等多模态迈进。 政策引擎全开：31省大模型产业布局呈现三级阶梯格局，北京上海领跑「全链」发展 除港澳台外，所有省份均已发布大模型相关政策 北京、上海均已发...
宏观研究 其他行业 -
经济动态跟踪：7月流动性会更松吗？
2025-06-29 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
6月流动性进入年内“最松”状态，展望7月，流动性有哪些关注点？ 第一，参考近年规律，7月市场往往会迎来“自发性”宽松。近年来，经济运行基本遵循一季度“开门红”，随后增长动能渐趋平缓的规律，财政、金融更多靠前发力。因此在7月份，政府债和信贷需求很难构成流动性“冲击”。 第二，央行对于经济的判断，虽然还不具有“紧迫性”，但已开始关注下行风险。往后看，重点关注关税扰动下的制造业景气波折。经验表明，每当制造业PMI连续3个月（或以上）跌入收缩区...
宏观研究 其他行业 -
估值周观察（6月第5期）：风偏提振，估值扩张
2025-06-29 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.6.23-2025.6.27）海外市场集体上涨，估值整体扩张。美股、日股与港股涨幅居前，主要指数涨幅均超2.5%，其中日经225指数上涨4.55%，表现最突出。估值方面整体扩张。除法国CAC40的PE小幅收缩，其余指数PE均有所扩张。美股指数PE扩张1–2倍，德国DAX扩张最明显（+2.28x），各项估值分位数已处历史极高位（PE分位达100%）。港股除恒生科技指数外，其余指数在估值温和扩张下分位数再度触及顶...
宏观研究 其他行业 -
宏观经济宏观周报：高频指标延续季节性回落
2025-06-29 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标延续季节性回落。 经济增长方面，本周(6月27日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B季节性回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回落，消费、房地产领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下跌0.14，表现基本持平历史平均水平，指向国内经济增长动能运行稳健。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年7...
宏观研究 其他行业 -
国内观察：2025年5月工业企业利润数据：关税影响显现，营收利润率拖累明显
2025-06-29 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：6月27日，统计局发布5月工业企业利润数据。5月，规模以上工业企业利润总额累计同比-1.1%，前值1.4%。 核心观点：5月当月利润增速明显下滑，营收利润率明显弱于季节性形成拖累。原因上，此前支撑工业企业利润的装备制造业边际上受到的影响较大，5月受贸易战影响出口明显走弱可能是主因；此外，投资收益等短期因素亦有影响。从库存周期来看，年初以来“抢出口”导致的补库是扰动因素，而这一因素下半年很有可能减弱。贸易摩擦的节奏扰动可能...
宏观研究 其他行业 -
策略周观点：升级为全面牛市可能的条件
2025-06-29 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013-2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指...
宏观研究 其他行业 -
北交所定期报告：市场交投活跃，看好北证50温和上涨趋势
2025-06-29 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数表现较为活跃，截至2025年6月27日收盘报1439.63点，较上周收盘价上涨6.84%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨1.96%；创业板指数上涨5.69%；科创50指数上涨3.17%。 北证A股板块对比：截至2025年6月27日，北证A股成分股共268个，平均市值达31.39亿元。从流动性表现来看，本周北证A股周成交额达1943.97亿元，日均换手率为7.56%。综合来看，北证A股在换手率等指标...
宏观研究 其他行业