宏观研究报告
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宏观日报：关注“反内卷”对上游价格影响
2025-07-29 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
中观事件总览 生产行业：关注“反内卷”政策推行。1）全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会在京召开。会议强调，巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。加强工业和信息化领域强制性国家标准体系建设。加强干部人才队伍建设，做优建强国家卓越工程师实践基地。着力打造工信特色“大思政课”，推动部属高校“双一流”建设再上新台阶。 服务行业：服务业下游育儿补贴公布。1）国家育儿补贴制度实施方案公...
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晨会纪要
2025-07-29 · 刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.当月降幅收窄，关注“反内卷”的成效——国内观察：2025年6月工业企业利润数据 2.预定利率研究值下调至1.99%，非对称调整催化分红险销售节奏——保险业态观察（七） 3.谷歌2025Q2云收入高增，WAIC2025推动AI规范治理与产业加速——电子行业周报2025/7/21-2025/7/27 4.板块情绪改善，关注潜在催化——食品饮料行业周报（2025/7/21-2025/7/27） 5.开展“正风治卷”三年行动，农药...
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北交所策略专题报告：北交所投资框架：聚焦高稀缺·高成长·高股息，挖掘α/β双轮驱动机会
2025-07-29 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所特色定位及改革促流动性和功能改善，新质生产力和小巨人聚集地北交所自2021年正式设立以来已平稳运行近四年，经历多轮改革，交易与融资规则不断改革创新，市场功能逐步趋于完善。截至2025年7月21日，北交所上市企业268家，总市值8486.86亿元，流通市值5196.11亿元，总体初具规模。自“北交所深改19条”发布以来，改革进一步加速北交所流动性也较明显改善。2024年10月行情开始后，月成交额提升至6000亿元上下。目前北交所换手...
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海外市场周度更新：美日关税协议缓解贸易担忧，美企投资受不确定性拖累
2025-07-29 · 郭书音 · 招商证券(香港)有限公司
美日关税协议超出市场预期，核心条款显著缓解贸易摩擦担忧但执行细节存在分歧 美国企业资本支出意外下滑，贸易和政策不确定性抑制投资意愿 港股判断：短期震荡上行；中长期基于经济筑底、政策支持、充裕流动性及估值优势，维持正面观点 新看点：1）美日关税协议超出市场预期，核心条款显著缓解贸易摩擦担忧但执行细节存在分歧。7月23日特朗普宣布美日达成关税协议，核心内容包括对日征收15%的对等关税，远低于此前威胁的25%水平，其中最为关键的汽车及零部件关...
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宏观策略周报：国内“反内卷”政策驱动，商品价格大幅波动
2025-07-29 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，上半年中国经济增长高于预期，但是6月消费和投资明显放缓；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及国内十大行业稳增长政策出台，短期带动相关板块上涨且提振国内风险偏好。此外，国外市场持续上涨以及中美双方计划在7月底进行贸易谈判，双方在科技方面的限制减弱，国内市场乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判...
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策略深度报告：反内卷：A股慢牛的宏观叙事
2025-07-29 · 杨芹芹,卫正 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 宏观背景：内生低通胀，三轮同中存异 三轮供给端改革均发生于内生性低通胀周期，PPI同比负值持续多月走扩，CPI同比走势疲软 1）求同：①需求端疲软②房地产周期磨底③工业产能利用率低位④企业盈利状况不佳； 2）辨异：宏观层面-外部摩擦升级；地产难有增量；中观层面-从传统行业扩散至新兴行业；国企占比降低，民企占比提升。本轮反内卷挑战和难度更大，以时间换空间，PPI转正需要更大的政策强度和更长的时间周期。 政策逻辑：供需再平衡，这次...
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北交所事件点评：北交所IPO受理提速，“优质供给”逻辑进入兑现期
2025-07-29 · 李紫忆 · 东莞证券股份有限公司
事件： 2025 年上半年， 北交所 IPO 受理数量显著提升， 单月新增受理公司数量远超沪深交易所， 成为 IPO 申报最活跃的市场板块， 供给端“ 量增+质优” 特征显现。 点评： 精选高质成长股， 增强资金识别效率。 本轮北交所IPO提速并非仅是节奏加快， 更体现为供给侧质量的系统性抬升。 2025年上半年， A股三大交易所共受理177家IPO申请， 其中北交所占比高达65%， 合计115家， 远超沪深。 尤其在6月30日当天， ...
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海外宏观周报：美股业绩表现亮眼
2025-07-29 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 临近7月末，美股进入密集业绩披露期，截至7月28日，标普500指数中已有32%的公司披露二季度业绩，其中77%超预期，去年同期这一比例为73%；62%的公司实现销售收入和净利润双双超预期，去年同期这一比例为48%。业绩表现突出的行业主要有工业、可选消费和金融。对于已披露业绩的公司，二季度收入同比增长率为5.0%，净利润同比增长率为5.5%，好于去年同期的3.1%（非金融企业）。二季度业绩超预期的主要原因在于前期政策波动使得投...
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市场日报：三大指数再收涨 美欧达成贸易协议
2025-07-29 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（7月25日），三大指数早盘震荡上行，午盘回落触底，午后再度拉升，最终悉数收红，创指涨幅近1%。截至收盘，上证指数（+0.12%）收报3597.94点，深证成指（+0.44%）收报11217.58点，创业板指（+0.96%）收报2362.60点。两市量能仍处于高位，超过1.7万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业半数上涨，国防军工、非银金融、医药生物领涨；煤炭、钢铁、交通运输领跌。 风险提示 国际市场突发利空引发扰动
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6月财政数据点评：支出连续下降，或继续推出增量政策
2025-07-29 · 陈国文,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 财政收入同比增速与前值持平，仍落入负增区间。1至6月一般公共预算收入同比增速达到-0.3%，与前值持平，降幅处于收窄趋势的主因在于经济基本面修复进度加快。一般公共预算收入完成进度为52.6%，五年维度看表现中性偏慢。 税收收入增速边际改善，非税收入增速边际下降。1至6月税收收入同比增速为-1.2%，降幅收窄。非税收入累计同比增速为3.7%，较前值增幅收窄。受低基数因素影响，国内增值税累计同比增速为2.8%；企业所得税累计同比...
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粤开市场日报
2025-07-29 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为 0.33%，深证成指涨跌幅为 0.64%，创业板指涨跌幅为 1.86%。 申万一级行业表现：通信、钢铁、医药生物在行业涨跌幅榜居前；轻工制造、环保、商贸零售在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看， CRO、医疗服务、西藏振兴概念表现相对较好；鸡产业、保险、银行概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎
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新智启新质：生成式AI赋能产业变革的实践与路径
2025-07-29 · 王薇,程苑芬,马曼 · 毕马威会计师事务所
理解生成式AI引发的核心变革，已成为企业战略决策者的关键议题。 以DeepSeek为代表的生成式AI新范式，是一条在攻坚破难中走出的务实求效之路。其核心在于“中国式创新”：通过工程化创新有效突破算力瓶颈，借助开源生态驱动AI技术的普惠化，并依靠场景化优势与技术快速送代形成双轮驱动，共同推动AI应用从通用泛化走向垂直深化。 这一趋势下，依托中国当前的AI产业基础（2024年AI核心产业规模已超过7，000亿元，相关企业超过4，500家），...
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