宏观研究报告
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每周投资早参
2025-06-30 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 上周五沪深三大指数走势分化，近期连续走强的银行保险股下跌拖累了沪指，所幸题材股整体表现强劲，创业板指和深证成指保持强势，尾盘两市小幅回升，市场呈现明显分化，沪指迎来短期回调。 近两年银行股的强势表现，源于其低估值、高股息带来的避险效应，吸引了大量追求稳健收益的资金。但随着股价持续上涨，部分个股股息率吸引力下降。此外，宏观经济环境的不确定性，给银行的信贷业务带来挑战。经济增长放缓导致企业和个人的信贷需求下降，直接影响银行...
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中银晨会聚焦
2025-06-30 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】1-5月工企利润数据点评*陈琦朱启兵。1-5月工业企业利润总额同比增幅下降。制造业对工业企业盈利能力仍有支撑作用。高技术制造业对工业企业盈利仍有带动作用。 重点关注 【宏观经济】1-5月工企利润数据点评—工业企业利润总额同比下滑 陈琦朱启兵 1-5月工业企业利润总额同比增幅下降。制造业对工业企业盈利能力仍有支撑作用。高技术制造业对工业企业盈利仍有带动作用。 国家统计局网站6月27日信息显示，1-5月全国规模以上工业...
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策略日报：暂时休整
2025-06-30 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场利率债高开低走。股市方面上证指数放量突破颈线压制，且呈均线排列结构，虽然基本面的疲弱仍将支撑债市，但股市若继续走强仍将压制债市表现，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。 股票市场：指数向上变盘后，今日缩量调整，看好6月23日指数的低点以及量能是否稳定的情况下，行情积极对待。技术面上指数突破了3月份的高点，上涨空间已经打开，但今日期权波动率再次下行至低位，预计短期震荡后，慢牛的概率更...
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估值与盈利周观察——6月第4期：普涨
2025-06-30 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，创业板指、成长居前。上周宽基指数估值普涨，创业板指表现最优，红利表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，处于21年以来历史均值附近。 市场表现：微盘股、创业板指、成长表现最好；红利、消费、稳定表现最弱。 行业表现：计算机、国防军工、非银金融涨幅前三，石油石化、食品饮料、交通运输表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/沪深30...
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国内观察：2025年6月PMI：温和修复趋势延续
2025-06-30 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：6月30日，国家统计局公布5月官方PMI数据。6月，制造业PMI为49.7%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值50.3%。 核心观点：中美贸易缓和的背景下，制造业PMI及主要分项指数均延续温和修复的趋势，不过多数未回到2025Q1均值水平，或体现年初以来“抢出口”对外需有一定的透支作用。总的来看，二季度实际GDP增速或维持在5%以上，但下半年出口增速中枢可能下行，扩内需的重要性可能进一步提升，短期关注7月...
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跨国多元化配置探析系列之一：在波动中筑盾，于机遇处执矛
2025-06-29 · 蔡梦苑,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
本文我们以沪深300全收益指数代表A股，标普500全收益指数（以人民币计价）作为海外资产的代表，发现无论是2025年以来，还是近五年累计来看，在组合中纳入美股有效提升了整体组合的绝对收益水平，同时也降低了组合的整体波动率，大幅提高持有胜率。 以年度表现划分，2017年以来A股与美股的表现主要呈现出五种组合：①两者同涨（三次）；②两者同跌（两次）；③A股跌、美股涨（两次）；④A股涨、美股跌（一次，2020年）。历史数据表明，于A股组合中加...
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策略日报：强弱
2025-06-29 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债震荡上行。今日股跌债涨，但股市未跌破强弱支撑前（周一低点），仍以股市趋势上涨，债市震荡调整来看待。股市方面上证指数放量突破颈线压制，且呈均线排列结构，虽然基本面的疲弱仍将支撑债市，但股市若继续走强仍将压制债市表现，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。 股票市场：指数向上变盘后，连续两日调整，今日放量下跌，看好强弱支撑的背景下，行情积极对待。技术面上指数突破了3月份的高点，上涨空间已经...
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七月继续震荡，风格偏均衡
2025-06-29 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 A股7月表现偏震荡，主要受基本面、政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）2010年以来15年中有8次上证综指7月上涨。（2）影响A股7月走势的主要因素是基本面、政策和外部事件、流动性。一是基本面是影响A股7月走势的核心因素：首先，制造业PMI、地产销售增速等经济数据上升对A股7月走势有支撑，如2013、2014、2016、2018、2020和2023年，反之亦然；其次，中报业绩预告上升也对A股7月走势有支撑，如2010、20...
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北交所专题：流动性显著改善，市场认可度不断提升
2025-06-29 · 王学恒,陶鹂春 · 国信证券股份有限公司
核心观点 北证A股上市公司业绩整体情况。2024年，北证A股营业收入合计1819.81亿元，归母净利润合计112.56亿元。近三年来，北证A股的营收合计水平均维持在1800亿元以上。2024年，北证A股营业收入平均值为6.82亿元，归母净利润算数平均值为0.42亿元。近三年来，北证A股的营收算术平均水平均维持在6.80亿元以上。2024年至2025年一季度，北证A股上市公司中营业收入及净利润最高的均为贝特瑞。2024年，北证A股的研发费...
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2025年全球宏观与商品策略
2025-06-29 · 瞿新荣 · 国泰君安期货
2025年Q1，中国GDP实际 5.3%，美国GDP环比折年率-0.2%。 2025年1-5月固定资产投资3.7%，其中房地产投资-10.7%；1-5月出口累计6.0%；1-5月社会消费品零售总额累计同比5.0%。 5月，中国PPI -3.3%；CPI-0.1%。 国债利率的五大逻辑： ①政策利率与市场利率，carry。 ②信用扩张，地产+出口，与美债利率联动。 ③经济基本面。 ④通胀。 ⑤汇率稳定。 2025年H2，由于美国利率依然有...
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北交所策略专题报告：阅兵官宣展示新域新质战力，关注北交所国防力量
2025-06-29 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
阅兵官宣展示新域新质战力，关注北交所国防力量 2025年6月24日国务院新闻办公室新闻发布会宣布，9月3日上午将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会（包括检阅部队）。这次阅兵，受阅的武器装备全部为国产现役主战装备，是我军体系作战能力、新域新质战力、战略威慑实力的集中展示，是我国武器装备自主创新能力的集中体现。目前北交所共有军工相关标的17家，截至2025年6月27日总市值达到734.34亿元。星图测控（920116...
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投资策略专题：开源金股，7月推荐
2025-06-29 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
策略：震荡区间有望迎来新的边际变化 整体维持震荡区间时期的配置核心思路：DeltaG消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金&军工，着重关注中报的Alpha以及南向资金加速活化下港股的掘金机会。此外震荡区间上轨叠加宏观预期产生波动，建议关注非银、金融科技等领域的走势。 金融工程：基于行业轮动模型的7月行业多头 基于行业动力学模型，7月行业组合为：银行，交通运输，钢铁，环保，非银金融，有色金属，公用事业，通信，社会服务，建筑装饰。 电子：沪电...
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