宏观研究报告
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北交所策略专题报告：小米YU7正式发布，汽车产业链迎来新机遇
2025-06-29 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
小米YU7订单火爆，汽车产业链迎来新机遇 6月26日晚，小米首款SUV小米YU7正式上市。小米汽车官微信息显示，小米YU7上市3分钟大定突破20万辆，上市1小时大定突破28.9万辆。订单表现大超预期，反映了国内消费者对自主品牌的认可度不断提升，是国产中高端汽车的重要里程碑。根据汽车工业协会统计，2025年1-5月，我国汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%，乘用车产销分别完成1108万辆和...
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资产配置周报：商品周期与工业企业利润
2025-06-29 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺 · 东海证券股份有限公司
商品期货中铜、铝收涨，黄金、原油收跌；美元指数回落，非美货币普遍升值。1）权益方面：创业板指>日经225>纳指>恒生科技指数>道指>深证成指>标普500>恒生指数>科创50>德国DAX30>沪深300指数>上证指数>法国CAC40>英国富时100。2）原油、黄金受地缘风险溢价消退影响，当周明显下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、水泥、混凝土、螺纹钢皆小幅回落；高炉开工率维持不变；乘用车日均零售5.77万辆环比上涨22....
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策略研究月度报告：扰动在前，提升在后
2025-06-29 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 6月末上涨后A股处于相对高位，7月9日美国“对等关税”谈判期即将结束，全面达成协议概率小、恐对市场形成冲击，但流动性存在结构性支撑托底市场，预计市场波动加大。可关注7月下旬中央政治局会议与美联储议息会议存在释放利好带动市场向上可能。较上月配置变化，新增景气支撑领域（稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）以及地产调控政策有望宽松带来估值修复机会的推荐。同时进一步强化对银行、保险的投资推荐，也继续强调成长科技板块的回调风...
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海外周报：特朗普《大美丽法案》开始闯关参议院
2025-06-29 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美联储理事Waller与Bowman的鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格在避险情绪大幅降温的情况下分别下跌2.79%和12.56%。在美国部分批发商“抢进口”行为告一段落后，本月分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，同时维持美联储Q3首次降息，全年降息2次的预期不变。向前看，特朗普《大美丽法案》本周已于参议...
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海外市场点评：如何理解美元和美股走势背离？
2025-06-29 · 陶川,邵翔,林彦 · 民生证券股份有限公司
此前，美国更多还是软数据走弱，但是进入五月份硬数据也开始出现了明显的“跟上”，我们在《美国经济周期性走弱才刚开始》（20250330）中的结论陆续开始得到验证。 而资产走势上却出现了两种完全不同的场景： 一方面，与我们前面数篇美元专题的结论一致，美元随着经济走弱快速走弱，近5个月累计跌幅超过10%（从年初的86%历史分位下降至57%）（20250105《美元：谁来给“史诗级上涨”降降温？》，20250323《美元的归途：破百的条件和时机...
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北交所策略专题报告：优质资产价值发现2025上半年北交所出圈，北证专精特新指数将于6月30日发布
2025-06-29 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2025上半年北交所出圈，优质资产价值发现与成为投资新大陆 北交所和中证指数有限公司将于2025年6月30日正式发布北证专精特新指数（899601），为市场提供多维度投资标的和业绩基准。从北交所2025上半年行情来看，2025年1月以来北证50指数开始快速增长，至3月18日到达1411.88点，虽然在4月短期受市场影响出现快速下滑后，随后北证50逐步实现修复并在5月21日到达新高1479.81点。截至2025年6月27日，对比主要...
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北交所并购策略专题：科达自控收购海图科技，铁大科技投资狗熊机器人
2025-06-29 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
政策汇总及北交所并购新动态：近两周发生2起事件 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。此外，地方国资成立并购基金的步伐也在加快，交易设计方面的创新层出不穷，上市公司亦借助并购重组的力量积极拓展国际市场。定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生...
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1-5月工企利润数据点评：工业企业利润总额同比下滑
2025-06-29 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
1-5月工业企业利润总额同比增幅下降。制造业对工业企业盈利能力仍有支撑作用。高技术制造业对工业企业盈利仍有带动作用。 国家统计局网站6月27日信息显示，1-5月全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，增速较1-4月下降2.5个百分点；5月当月，工业企业利润同比下降9.1%，增速环比4月下降12.1个百分点。 营业收入、成本方面，1-5月工业企业营业收入同比增长2.7%，增幅较1-4...
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兼评5月企业利润数据：利润增速明显转负的因子拆解
2025-06-28 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
事件：2025年1-5月全国规上工企利润累计同比-1.1%，前值1.4%；营业收入累计同比2.7%，前值3.2%。 5月工企景气度明显下滑，利润率拖累较大 1、工业企业营收增速放缓、利润增速转负。测算5月营收当月同比约0.8%、较前值下滑了1.8个百分点；利润当月同比则大幅下行了12.1个百分点至-9.1%，结束了年初以来的持续改善态势。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对5月利润增速的贡献分别为+5.4、-3...
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策略周评：指数突破新高后，市场怎么走？
2025-06-28 · 陈刚,蒋珺逸,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
近期市场呈现三大现象 现象一：沪指“三连阳”创年内新高后，资金急于寻找理由，但找到的理由似乎都不足以解释这轮上涨。 现象二：上周（6/16-6/20，下同）路演交流中，明显感受到机构投资者偏谨慎，港股部分本土及海外资金在今年新消费和医药行情中都有踏空。 现象三：情绪急剧反转，“三根阳线改变信仰”。上周投资者倾向落袋为安，待回调再介入，但市场快速上涨后又转为乐观。 核心解释框架：波动率的回归交易 怎么去解释近期市场的这三大现象？投资者们总...
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财富通每日策略
2025-06-27 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天冲高回落，创业板指领跌。三大指数开盘涨跌不一，沪指低开0.12%，深成指低开0.04%，创业板指高开0.02%。随后指数延续震荡。截至午盘收盘，三大指数延续升势，三大指数小幅上涨。盘面上，军工股持续爆发；金融股维持强势；固态电池概念股反复活跃。午后，指数翻绿，最终三大指数集体收绿。总体上个股板块涨少跌多，全市场超3600只个股下跌，上涨股票数量超过1600只，逾70只股票涨停，银行、通信、国防军工、社会服务和石...
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开源晨会
2025-06-27 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【非银金融】券商中报向好叠加公募欠配，看好板块机会——行业点评报告-20250625 综上，提经济、稳股市政策态度延续，货币政策适度宽松，证券行业基本面向好，估值处于低位，基准约束有望带来资金回补，我们当下继续看好券商板块。选股方面推荐三条主线：（1）低估值、零售业务具有优势的头部券商；（2）高beta弹性的金融科技标的；（3）受益于港股市场IPO扩容和活跃度提升的香港交易所及海外业务占比高的头部券商。 推荐标的组合...
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