2025年全球宏观与商品策略

2025年Q1，中国GDP实际 5.3%，美国GDP环比折年率-0.2%。 2025年1-5月固定资产投资3.7%，其中房地产投资-10.7%；1-5月出口累计6.0%；1-5月社会消费品零售总额累计同比5.0%。 5月，中国PPI -3.3%；CPI-0.1%。 国债利率的五大逻辑： ①政策利率与市场利率，carry。 ②信用扩张，地产+出口，与美债利率联动。 ③经济基本面。 ④通胀。 ⑤汇率稳定。 2025年H2，由于美国利率依然有下行风险，通胀回升需要消耗国内过剩产能；10年期国债利率预期1.6-1.8%震荡…