宏观研究报告
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万和财富早班车
2025-07-31 · 汪衍君 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.中国人工智能产业发展联盟AlInfra工作组、中国通信标准化办会人工智能技术与标准推进委员会（CCSATC602）将启动大模型一体机性能标准的研制工作，标准将体系化地规范大模型一体机的性能指标和技术能力。 2.为落实《支持创新药高质量发展的若干措施》，推动创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求。 二、行业最新动态 1人形机器人即将迈向量产，产业基金扶持前沿智能创新突破，相关个股：中大力德（002896...
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研究早观点
2025-07-31 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【宏观策略】海外市场周观察（20250721~20250727） 【行业评论】化学原料：新材料周报（250721-0725）-世界人工智能大会正式开幕，人形机器人领域材料有望实现高速发展 【山证农业】海大集团2025年半年报点评-饲料业务基本面显著回升 【山证专精特新】安培龙（301413.SZ）-温度、压力及氧传感器夯实基础，力传感器开辟机器人应用新场景 【行业评论】【山证电新】20250730光伏产业链价格跟踪-各环节...
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7月FOMC会议点评：美联储内部分歧加大，降息或尚需时日
2025-07-31 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：美联储于北京时间7月31日凌晨2点发布7月FOMC会议声明，宣布保持利率水平不变。 声明及发布会要点 1.美联储在此次会议上宣布维持利率水平在4.25%-4.5%区间。缩表方面，将继续按照3月FOMC会议上的原定计划执行。 2.再次维持利率水平不变，认为经济不确定性仍高，出现2张反对票。在声明中，美联储的措辞同6月份相比略有变化，认为虽然净出口的波动影响了经济数据，但上半年美国经济活动增长有所放缓。就业与通胀方面，与6月表述基本相...
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美国2025年二季度GDP数据点评：由负转正，但外强中干
2025-07-31 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：25Q2美国GDP季环比折年增长+3.0%，前值-0.5%，好于彭博分析师一致预期的+2.6%与亚特兰大联储GDPNow的+2.9%。结构上，Q1的“抢进口&抢库存”组合在Q2完全反转，是本次GDP数据走强的最大推手。但作为“核心GDP”指标的PDFP（私人国内最终购买）仅增长+1.2%，连续第四个季度回落，表明本次GDP增长更多来自Q1抢进口的回落，而不是内生性经济增长的走强。此外关税扰动下，美国生产商与批发商由主动累库转为...
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固本培新—政治局会议释放稳增长与“十五五”战略发展信号
2025-07-31 · 涂文婕 · 大公国际资信评估有限公司
摘要：2025年7月30日召开中共中央政治局会议，为下半年经济工作和“十五五”规划编制指明了方向。会议充分肯定上半年经济稳中有进的良好态势，GDP增长5.3%超额完成目标，新质生产力发展成效显著。面对外部环境复杂性和有效需求不足等挑战，会议部署了系统性政策组合：财政政策将优化结构、盘活存量，货币政策保持适度宽松，预计通过降息降准和结构性工具精准发力；强调以科技创新培育新质生产力，通过提振消费、扩大有效投资释放内需潜力；同时统筹发展与安全...
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晨会纪要
2025-07-31 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 农夫山泉(09633.HK)海外公司深度报告:包装水龙头，稀缺的饮料平台型企业 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:7月政治局会议解读-财政“蓄水池”成为下半程的关键 宏观周报:政府债周报-土地收储项目规模超五千亿 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——关注“反内卷”的走向 行业与公司 金属行业专题:钨行业专题-战略金属供给收缩，雅下项目打开产业空间银行行业快评:关注后续发行人申请情况-——香港金管...
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2025年7月PMI数据
2025-07-31 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会7月31日发布2025年7月中国采购经理指数运行情况。 数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。从分类指数看，在...
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2025年7月FOMC会议点评：给9月降息泼冷水
2025-07-31 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：7月FOMC会议以9-2投票结果维持利率不变，发布会上Powell认为实现通胀目标相较就业目标的距离更远，因此政策利率仍应保持在相对限制性水平，释放明显的鹰派信号。向前看，我们预期7、8月的非农数据易令9月降息预期最终延后至25Q4，这一修正或导致2、10年美债利率在8-9月分别上行至4.05%、4.5%。9月FOMC后，市场将交易明年美联储换帅后的新一轮宽货币，当前市场预期2026年的3次降息或将上修，届时2年美债利率与美元...
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2025年7月中共中央政治局会议解读：高质量发展与短期经济增长有机融合
2025-07-31 · 郭瑞 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 2025年7月中共中央政治局会议是在我国外贸环境不确定、国内有效需求不足、“内卷式”竞争等复杂局面下召开的一次十分重要的会议。会议客观分析当前我国宏观经济面临的背景，坚定高质量发展目标，并进一步将高质量发展与短期经济增长有机融合，强调宏观政策持续发力、适时加力，增强灵活性预见性。同时，提出增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头，对现阶段进一步稳预期、稳经济具有重要意义。 进一步坚定高质量发展目标，保持经济...
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晨会纪要
2025-07-31 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件一： 7月31日（星期四）2点，美联储公开市场委员会（FOMC）2025年第五次议息会议。 点评一： 7月31日凌晨2点，美联储公布了2025年的第五份利率决议。其中显示，有投票权的12位FOMC委员中9人赞成、2人反对、1人缺席未投票（美联储理事库格勒）通过，美联储决定将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变，这是美联储自去年9月开启降息周期以来再次暂停降息，符合市场预期。这是1993年以来...
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政治局会议点评：稳中求进 厚积薄发
2025-07-31 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
中共中央政治局7月30日召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 弱化增量预期，强调落实和细化。1）在宏观形势的判断上，本次会议肯定了开年以来国内经济的表现，指出“我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效”，同时也指出“经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头”。2）宏观政策定调上，延续了去年12...
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7月政治局会议解读：国内政策基调：连续稳定，灵活预见
2025-07-31 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
一、“十五五”时期：保持战略定力、加快构建新发展格局 二、形势判断：促进国内国际双循环，努力完成全年经济发展目标 三、宏观政策：持续发力、适时加力 四、反内卷：删除“低价”，产业升级目标更明晰 五、城市更新：统筹房地产风险化解、内需释放和民生改善 六、外贸：高水平自贸试验区等开放平台加快建设 七、社会保障：突出就业优先政策导向 八、化解地方政府债务风险：设立“严禁新增隐性债务”红线
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