宏观研究报告
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港股&海外周观察：全球为何普跌？
2025-08-04 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年7月28日-2025年8月1日）发达市场与新兴市场同时转跌。从跌幅来看，发达市场和新兴市场均下跌2.5%。 港股：本周恒生科技下跌4.9%，恒指下跌3.5%，恒生港股通下跌3.2%。行业上，医疗保健业领涨。 我们认为港股还处在震荡向上趋势中，下行有底。我们继续关注潜在增配资金风险偏好。 1、部分资金在港股回调时加仓，能够为整个港股上涨提供动能。此外，南向资金还有提高仓位潜力。 2、市场的共识是继续关注红利，自下而上寻找景...
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晨会纪要
2025-08-04 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件一： 8月1日晚8点半美国劳工统计局公布7月劳动力市场数据。 评论一： 美国7月季调后非农就业人口增7.3万人，创9个月以来的最低水平，预期增10.4万人，前值（6月）从增14.7万人下修为增1.4万人；5月份非农新增就业人数从14.4万人下修至增1.9万人，修正后5-6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人；7月失业率为4.2%，预期为4.2%，前值为4.1%；7月劳动参与率为62.2%，预期为62...
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每周投资早参
2025-08-04 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 上周市场冲高回落，主要有以下几个方面的原因：一是美联储决议继续维持基准利率在4.25%至4.50%区间，且美联储尚未就9月利率做出任何决定；二是政策预期落空与经济数据疲软形成双重压制，成为3040点上行以来最大单日下跌的重要原因。7月底重要会议未释放降准降息等强刺激信号，或打击了顺周期板块的做多信心。叠加7月制造业PMI回落至49.3%，新订单与出口订单同步收缩，挫伤市场情绪，导致资金风险偏好下降；三是资金面呈现显著的...
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宏观经济数据前瞻：2025年7月宏观经济指标预期一览
2025-08-04 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 2025年7月国内宏观经济数据将在2025年8月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2025年7月主要经济数据的预测值。 以下是2025年7月主要经济数据预测： 结论：7月国内经济增长动能延续稳健态势。预计7月国内CPI环比约为0.5%，CPI同比持平上月的0.1%；7月PPI环比或约为0.1%，PPI同比回升至-3.3%；预计7月工业增加值同比小幅回落至6.3%；国内社会消费品零售总额同比小幅回升至5.0%；固定资产投资累计同...
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7月高频数据跟踪
2025-08-04 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 生产端看，开工率涨跌互现：钢铁开工改善，水泥、石油沥青开工下滑，玻璃开工低位震荡，汽车全、半钢胎开工总体企稳；库存增减不一，其中沥青库存降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成；产能利用率总体回升：除水泥熟料产能利用率小幅波动外，电炉、焦化产能利用率略回落，玻璃持续低位震荡。开工率方面，截至7月第四周，全国247家高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢开工率环比正增，开工率分别为83.48%、62.18%、43.95%；水泥磨机运转率同环...
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资产配置跟踪周报：短暂回调无需紧张政治局会议指明方向
2025-08-04 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场冲高回落，终止五连阳。 本周，A股冲高回落，权益市场结束了周线五连阳，暂时的回调并不能证明本轮行情的彻底结束，执着于短期指数的升降也并无过多意义。交投情绪的提升，成交量能的不断释放，多板块轮动频繁进行下，市场表现依然健康，并未出现过多疲态。具体来看，海外方面，美国关税政策频频释放稳定信号，日欧等经济体与美国达成协议，全球经济回归稳定。回到国内，730政治局会议表述向好，上半年经济发展稳中有进，下半年宏观政...
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东兴晨报
2025-08-04 · 吴征洋 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.国家统计局：7月下旬生猪（外三元）价格跌2.1%。8月4日，据国家统计局消息，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年7月下旬与7月中旬相比，36种产品价格上涨，8种下降，6种持平。其中生猪(外三元)本期价格14.1元/千克，环比跌2.1%。（资料来源：同花顺） 2.央行：继续实施好适度宽松的货币政策。中国人民银行日前召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会，总结202...
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宏观经济专题：7月出口或有韧性
2025-08-04 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业生产边际转弱，需求震荡偏弱运行 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（7月20日至8月2日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量企稳，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中PX开工率回落至历史中位，...
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7.30中央政治局会议点评
2025-08-03 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
事件描述 中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 事件点评 上半年经济运行情况良好，短期内出台刺激政策的可能性偏低。对上半年经济运行情况，会议提出：“主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强”中央对上半年经济发展运行情况较为满意。从经济增速观察，我们认为达成全年目标增速难度不大，或与去年节奏一致...
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海外市场追踪：非农骤降的市场信号
2025-08-03 · 陶川,邵翔,林彦,武朔 · 民生证券股份有限公司
今年如果要找一个系统代表市场对美国经济和政策观点的资产，那一定是美元。不过有趣的是，同样是关税大限、贸易谈判，4月是今年美元跌幅最大的月份（-4.4%），7月却成了美元的大反弹月（3.3%），最终美元指数在7月底重返100。我们认为美元的反弹主要是受到预期和情绪的催化，短期内经济数据的韧性暂时动摇了美国是关税最大“受害者”的叙事，而鲍威尔偏“鹰“的立场也为美元的上涨添了一份力。 但资产价格总是受多方面的因素的影响，长期和短期交织，情绪和...
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美国7月非农就业数据点评：就业市场走弱，通胀成为美联储降息关键掣肘
2025-08-03 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：美国公布7月非农就业数据。新增非农就业7.3万，低于市场预期；失业率为4.2%，符合市场预期；平均时薪同比增长3.9%，高于市场预期。 新增非农就业下行较多，失业率上行，前值大幅下修 1.新增非农就业超预期下行，且前值经历大幅下修 7月美国新增非农就业7.3万人，较6月份初值（14.7万）下降较多，且低于市场预期的10.4万。5月、6月累计大幅下修25.8万，较为罕见。趋势上看，近3个月平均新增就业3.5万人，下行斜率趋陡，美国劳...
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全面慢牛需要具备什么条件？
2025-08-03 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 美股持续全面慢牛主要受基本面走强、分红较高、流动性宽松等因素驱动。一是基本面走强是导致美股全面慢牛的基础：首先，美股4段全面慢牛期间企业盈利均呈现持续上升趋势；其次，美股4段全面慢牛期间，美国GDP增速、零售总额增速、制造业PMI等经济指标均上行或处高位。二是高分红也是美股长期全面慢牛的核心驱动因素。三是流动性宽松、通胀较低也是驱动美股全面慢牛的因素。 驱动A股出现全面快牛走势的核心因素是情绪和估值低位、重大积极的政策出台、流...
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