7.30中央政治局会议点评

事件描述 中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 事件点评 上半年经济运行情况良好，短期内出台刺激政策的可能性偏低。对上半年经济运行情况，会议提出：“主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强”中央对上半年经济发展运行情况较为满意。从经济增速观察，我们认为达成全年目标增速难度不大，或与去年节奏一致，呈现“前高后低”姿态，短期内出台刺激政策的可能性偏低。 下半年政策取向强调灵活性预见性。会议首次提出了“增强灵活性预见性”作为“保持政策连续性稳定性”的补充。我们认为这中间有几层信号，首先是年初以来指定的政策将继续按计划推进，但是面对关键的外部冲击，要提前释放储备政策，对冲经济下行压力，这是政策灵活性的象征。第二，预见性强调对未来风险的识别，即在风险到来之前做好政策储备工作，在有条件的情况下提前出台政策，保证经济运行平稳有序。从当前的宏观形势看，下半年的不确定性依然在中美关税上，中美第三轮谈判并未像其他国家形成最终关税协议，中美关税以及美联储降息的不确定性并未落地。一旦三季度出现出口大幅回落的情况，我们认为宏观政策或与去年节奏一致，在三季度推出一揽子刺激政策。 财政政策强调落实，货币政策继续着重于结构。在对财政和货币两项宏观调控工具的部署方面，会议提出：“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”。我们认为，货币政策下半年的工作重心在于落实并非增量。在货币政策方面，会议提出要“促进社会综合融资成本下行”，继续释放稳增长的信号。从当前债券市场的利率走势看，市场对全面降息的预期依然谨慎，我们认为货币宽松的主要操作空间仍集中在结构性工具。全面降息可能更多作为配合财政扩张的一揽子政策工具，在经济下行压力加大或外部冲击持续放大的背景下才会择机推出。 产能整治并非全面推升商品价格。会议将“纵深推进全国统一大市场建设、推动市场竞争秩序持续优化”作为改革重点，提出“依法依规治理企业无序竞争”“推进重点行业产能治理”等措施。我们认为，这并非简单反对“内卷”，而是针对低价倾销等无序行为进行制度性纠偏，旨在通过供给端优化，促进行业良性竞争与可持续发展。政策目标并非推高商品价格，而是引导形成合理利润空间。在当前内需恢复温和的背景下，我们判断这些措施不会引发通胀快速上行，全年物价有望维持温和可控。 风险提示：1、中美关税并未落地，三季度出口面临不确定性； 2、政策出台速度不及预期。