宏观研究报告
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宏观深度：我们如何理解 国内“低通胀”？
2025-08-04 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
生产资料价格是当前国内物价的主要短板。“低通胀”主要受国内需求、海外输入性因素及“内卷式竞争”三方面因素影响。“低通胀”干扰了实际利率的下行路径。“低通胀”是内外需弱势的表观特征，对工业企业盈利能力有所影响；而工业企业盈利不足一定程度上将影响居民的收入预期。 2025年上半年，中国社会消费品零售总额累计同比增速为5.0%，与1-5月持平。2024-2025年6月，社零累计同比增速均值为4.1%，整体维持上行趋势；而同期CPI同比增速均值...
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中国宏观经济2025年8月报告：政策思路转变 价格拖累名义增长将下降
2025-08-04 · 李彦森 · 方正中期期货有限公司
6月经济数据显示，名义工增反弹，实际产出带动超过价格跌幅扩大拖累。产出继续修复，与PMI基本一致，外需对生产端负面影响暂时减弱。库存周期仍接近主动加，但转向被动加的风险有所放大。 固投表现弱预期。基建、制造业、地产投资均继续走弱，高基数产生明显影响。 基建投资增速回落主要是基数影响，实际增量超季节性。政府净融资6月对基建存较强支持。下半年基建受到支持不会减弱，资金投放节奏更加平滑，预计全年基建投资将维持平稳区间，仍是稳经济、对冲外部风险...
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【全球宏观经济2025年8月报告】关税和降息——两把达摩克利斯之剑
2025-08-04 · 陈臻 · 方正中期期货有限公司
7月少数经济体率先公布了二季度GDP，均实现同比和环比双增长，未出现或避免了技术性衰退。美国二季度实际GDP逼近6万亿美元大关，稳居世界第一；环比增长0.7%，高于前值-0.1%，避免了技术性衰退。二季度GDP环比反弹主要得益于贸易逆差锐减，同时“个人消费”和“政府消费支出和投资”两大板块GDP均有所提速。欧盟二季度欧盟实际GDP环比增长0.17%，创近6个季度新低。钢铝和汽车关税对欧盟影响较大，该两大产业是欧盟两大支柱企业，而美国是欧...
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宏观月报：渐趋理性
2025-08-04 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：从拉动经济的三驾马车来看，基建和制造业一定程度上受政策影响较大，出口非内部主导，剩下的其实只有房地产和消费。地产尽管前期已经有非常多的政策去支持，但从政策定调来看，地产已逐步走向发展新模式，不再是政策刺激重点。消费是内生需求，政策相对较难左右，所以我们可以简单地去观察房地产和消费的走向，判断当前经济运行的位置。根据地产和消费的增速来看，我们认为经济最低迷的时候已经过去，未来看回升，但回升的路径依然曲折。 国外：随着特朗普陆续与主要...
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宏观月报：政策进入空窗期
2025-08-04 · 于洁 · 光大期货有限公司
整体来看，本次政治局会议政策保持定力，“反内卷”相关措辞降温。考虑到各个行业反内卷去产能的细节逐步出台，同涨同跌格局将告一段落，商品可能进入由于去产能力度的不同所带来的分化行情。后续关注十月召开的四中全会，从以往来看，四中全会通常推出国家重大部署，例2019年十九届四中全会边际上更强调政府功能的完善，强调关键核心技术攻关；十八届四中全会提出全面推进依法治国。 中国7月官方制造业PMI49.3，预期49.7，前值49.7。中国7月非制造业...
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宏观周度观察：关税多维目标路径明晰，市场聚焦非农暴雷下的美联储降息
2025-08-04 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货股份有限公司
1.本周宏观观察 1.1美国以关税为手段达成多维战略目标的路径明晰 随着特朗普政府设定的8月1日关税政策生效期限临近，美国白宫周内公布了一系列经过调整的“对等关税”税率，对全球贸易伙伴实施差别化关税政策。大部分新税率将于8月7日正式生效，实质上是为未达成贸易协议的国家提供另一个谈判时间窗口。
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策略观点：进退有时，张弛有度
2025-08-04 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 本周A股先涨后跌，政治局会议后市场情绪反转。本周主要股指全数收跌，其中中证1000跌幅最小为0.54%，其余主要指数中代表权重蓝筹的中证A50和沪深300跌幅较大，分别下跌2.48%和1.75%。风格方面，本周风格层面出现分化，成长、消费跌幅较小，金融、稳定和周期风格出现明显回调。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有下跌，中盘和小盘指数表现明显优于大盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有下跌，宁组合整周下跌1...
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一周市场回顾
2025-08-04 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数下跌0.94%，收于3559.95点，深证成指下跌1.58%，收于10991.32点，创业板指下跌0.74%，收于2322.63点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌1.48%、下跌2.15%、下跌1.75%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌1.95%、下跌1.37%、下跌0.54%。 本周两市A股日均成交金额为18096亿元，较上周减少2.11%...
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粤开市场日报
2025-08-04 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数全数上涨。截止收盘，沪指涨0.66%，收报3583.31点；深证成指涨0.46%，收报11041.56点；创业板指涨0.50%，收报2334.32点；科创50涨1.22%，收报1049.41点。总体上全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3875只个股上涨，1310只个股下跌，230只个股收平。沪深两市今日成交额合计14986亿元，较上个交易日缩量998亿元。 行业涨跌情况：今日...
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宏观专题报告：短期情绪反复，商品高位波动加大
2025-08-04 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
海外：1）当地时间7月31日，特朗普签署“进一步修改对等关税税率”行政令，确定了对多个国家和地区征收的10%-41%不等的新对等关税税率，并于8月7日正式生效。2）美国FOMC会议连续第五次会议维持利率不变。此前金融市场普遍预期央行将在9月降息，但鲍威尔认为经济未来面临的部分风险有所上升，并对此表示“下结论为时尚早”，被解读为鹰派表态。3）美国二季度实际GDP环比大幅回升同比持平于2.0%，其中居民消费、非住宅投资增长势头较为强劲，净出...
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晨会纪要
2025-08-04 · 杜永宏,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.从股、债、商品的跷跷板效应，看好权益资产的配置价值——资产配置周报（2025/07/28-2025/08/01） 2.美国就业加速降温，降息转折是否显现？——海外观察：美国2025年7月非农数据 财经要闻 1.财政部和税务总局发文恢复征收国债等债券利息收入的增值税 2.美国非农数据发布后，特朗普下令解雇劳工统计局局长
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宏观周报
2025-08-04 · 曾伟杰 · 国信证券(香港)经纪有限公司
要点摘要 【上周焦点】 美国：8月1日前美国与欧盟、韩国等国达成关税协议，并向剩余未达成协定的经济体签发关税行政命令，具体税率从10%至41%不等；市场聚焦二季度企业财报，Meta、微软、eBay等公司业绩强劲；但美联储对降息仍谨慎，7月FOMC会议维持基准利率不变，叠加本周陆续公布的GDP、通胀及就业数据喜忧参半，投资者情绪较上周回落，避险情绪升温，美股进一步上冲后乏力，周五三大指数下跌抹去本周涨幅。降息预期一度延后但经济数据恶化又引...
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