宏观研究报告
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2025-08-04 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。 点评： 商务部新闻发言人介绍， 中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识， 发挥好中美经贸磋商机制作用， 本着相互尊重、 和平共处、 合作共赢的原则， 继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。 7月22日， 美国财政部长贝森特在接受福克斯商业新闻采访时透露， 双方讨论可能延长8月12日提高关税的最后期限， 预计其将成为本次会谈的主题。 除此之外随着8月1日期限...
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2025-08-04 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见。点评：修正草案共10条，内容主要包括完善政府定价相关内容，进一步明确不正当价格行为认定标准，健全价格违法行为法律责任。修正草案提出，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。随着国民经济的发展，当前国内价格工作面临的形势发生明显变化，新经济新业态新模式不断涌现，一些行业低价无序竞争问题凸显，对价格调控监管提出新要求。本次价格法修正案，将更好的适应经济发展形势，...
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2025-08-04 · 陈建华 · 银泰证券
1.7月28日国家育儿补贴制度实施方案公布，从2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴，直至年满3周岁。点评：2025年3月政府工作报告明确“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，当前育儿补贴制度落地，每年人均补贴3600元。从数量上看，每年补贴2000多万婴幼儿，惠及2000多万个婴幼儿家庭，直接发放现金补贴，将助力降低家庭生育养育成本，并对消费形成直接提振。除此之外，以提高居民养老金、发放育儿补贴为标志，今...
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2025-08-04 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行,双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。点评：新华社报道，当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，推动暂停的对等关税展期90天。本次双方商谈进展符合预期，展期后更充裕的谈判时间有利于双方增进共识、减少误解、加强合作，以争取更多双赢结果。 2.央行进入发布20...
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宏观研究：“反内卷”驱动量价再平衡，关注价格修复的可持续性
2025-08-04 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 从7月PMI指数来看，制造业景气度边际回落，供需两端均有所走弱，增长动能有所放缓。重点关注三点边际变化： 一是小型企业景气度延续回落态势，或对就业市场产生一定影响，居民预算约束并未显著改善，叠加极端天气等，制约内需修复空间。与此同时，上半年“抢出口”或挤压下半年出口空间，下半年出口增速或面临放缓压力。若通过外贸转内需，来稳外贸企业生产和就业，或会冲击以内需为主的企业生产和就业，进而加剧内需走弱，值得重点跟踪关注。此做法在上半年...
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2025-08-04 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.中共中央政治局7月30日召开会议，决定召开二十届四中全会，并分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。点评：四中全会主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。对于下半年经济工作，会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，短期宏观政策料仍将以落实既定政策为主，后期增量政策是否出台，将取决于经济表现情况。重点工作聚焦释放内需潜力、深化改革、扩大高水平对外开放、防范化解重点领域风险等...
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2025-08-04 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.国家统计局发布7月中国采购经理指数，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点。点评：7月制造业、非制造业PMI均有不同程度的放缓。制造业PMI-0.4的降幅大于五年均值的-0.3，分项看生产指数、新订单指数、原材料库存指数均有所放缓，从业人员指数、供应商配送时间指数较上月上升0.1个百分点，订单放缓幅度略大于生产，需求回落成为拖累7月PM...
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宏观市场月报：反内卷政策预期推高商品价格
2025-08-04 · 何卓乔,黄雯昕,聂嘉怡 · 建信期货有限责任公司
观点摘要 2024年11月至2025年1月中旬，市场再次掀起特朗普交易热潮，认为特朗普对内减税降费和对外关税武器化将在增强美国经济通胀韧性的同时抑制海外经济增长动能，因此美元汇率、美债利率和美国股市同步走强而海外资产普遍承压。1月中旬至3月份，由于特朗普国内外同时多线激进改革诱发美国国内政治风险和经济滞涨风险，而政治经济环境稳定、经济刺激措施前置以及人工智能投资热潮增强中国资产吸引力，财政刺激与再军事化前景增强欧洲资产吸引力，因此美元汇...
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晨会纪要
2025-08-04 · 国信证券股份有限公司
【重点推荐】 宏观与策略 固定收益周报:超长债周报——国债利息将收税，超长债继续放量 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标运行稳健，房地产表现相对较优策略专题:8月策略观点-波动放大如何应对？ 行业与公司 电新行业快评:电力设备新能源行业点评-北美云服务商持续加大AI投入，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》2025年石化化工行业8月投资策略：化工行业反内卷：供给端重构下的产能优化与价格生态重...
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从经济四周期配置大类资产8月篇：轰轰烈烈“反内卷”与10年周期再现
2025-08-04 · 于军礼 · 格林大华期货有限公司
摘要： 中央财经委反内卷号角吹响，轰轰烈烈反内卷快速展开。 反内卷是朱格拉周期的10年再现，对应制造业投资周期进入顶部区域后的政策反应，10年前的政策反应是供给侧改革。本轮朱格拉10年周期再现的同与不同。 反内卷快速推升大宗商品价格，是本轮基钦周期上行期第三波也是最后一波大宗商品价格上升，上行时间段大概率为年底前。反内卷对上市公司业绩、股价形成向上多击。A股财富效应显现，场外资金入场节奏加快。 美联储大概率9月重新开启降息，并有望在20...
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宏观点评：利率：从“逢调买入”到“逢低止盈”
2025-08-04 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
核心观点： 10年期利率继续维持在“以DR001的250日均线为下轨、以DR007的250日均线为上轨”的“利率走廊”内波动，随着“反内卷”政策预期行情降温，对债市的情绪冲击已过，8月份关键期限利率或有适度下行修复的需要，但是经过7月份“反内卷”政策预期掀起“股商共振上涨”，债券市场的心态正悄然生变：从6月份前的“逢调买入”渐渐切换为增加对冲或“逢低止盈”。 10年期利率已有三次测试“走廊”上下轨：3月份和7月份测试“上轨”阻力、6月份...
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美联储7月会议解读：美联储内部分歧加大，保留年内降息可能
2025-08-04 · 万亮 · 西南期货有限公司
一、7月美联储会议主要看点 北京时间7月31日凌晨，美国联邦储备委员会货币政策会议宣布，继续维持基准利率在4.25%-4.50%不变，为连续第五次按兵不动，符合市场预期。 美联储对经济增长的判断更趋谨慎，且对未来不确定性的担忧有所增加。 会议声明中保留了“经济前景不确定性升高”但删除了“不确定性有所减退”。 同时，声明将“经济增速保持稳健”改为“温和降温”。鲍威尔在发布会上则认为上半年经济增速的放缓是受到消费支出走弱影响。 在本次会议上...
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