宏观研究报告
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宏观日报：关注能源上游价格波动
2025-07-04 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
中观事件总览 生产行业：关注光伏行业政策推进。 1）工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开第十五次制造业企业座谈会，聚焦加快推动光伏产业高质量发展，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议。李乐成强调，要聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。 服务行业：关注离境退税相关政策推进。 1）上海市商务委等6个部门印发《上海市优化离境退税消费环境行动方案（...
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晨会纪要
2025-07-04 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-三季度地方债计划发行2.7万亿策略专题:震荡前行，飘红收官-A股市场2025上半年极简复盘 行业与公司 互联网行业2025年7月投资策略：指数震荡期，关注独立成长逻辑的AIGC和音乐行业 北交所2025年6月月报：北交所进入双指数时代，IPO受理显著提速 九号公司-WD(689009.SH)深度报告:智能短交通及服务类机器人领军企业，多元新业务持续成长
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浦银国际宏观观点：暂缓期大限将至，个性化“对等关税”会卷土重来吗？
2025-07-04 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
个性化“对等关税”暂缓期将在7月9日结束，各国加快与美国展开贸易磋商。美方迄今为止仅宣布与英国和越南两个国家达成贸易协议。特朗普在7月2日宣布美越达成贸易协议，决定将对越南商品征收20%关税，并对“转自第三国”的商品征收40%关税。该关税税率远高于“对等关税”10%的基准线，但低于4月2日美方给越南制定的46%关税线。而根据早在5月8日就宣布的英美协议，双方保留了除航空领域外的大部分商品的10%基准关税线，但仍未就钢铝方面的关税达成共识...
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FICC日报：美国6月非农数据超预期，“大漂亮”法案涉险过关
2025-07-04 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋 · 华泰期货有限公司
7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下，今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕。中国6月官方制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、5...
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晨会纪要
2025-07-04 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月3日晚8点半美国劳工统计局公布6月劳动力市场数据。 评论： 美国6月季调后非农就业人口增14.7万人，预期增11万人，前值（5月）从增13.9万人上修为增14.4万人；4月份非农新增就业人数从17.7万人上修至增15.8万人，修正后4-5月新增就业人数合计较修正前高1.6万人；6月失业率为4.1%，预期为4.3%，前值为4.2%；6月劳动参与率为62.3%，前值为62.4%。 美国6月平均每小时...
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策略点评报告：助力“中枢”抬升
2025-07-04 · 王君,徐亚 · 中银国际证券股份有限公司
本轮“推动落后产能有序退出”是新一轮供给侧改革吗？ 本轮关于部分落后产能退出工作的信号，在7月1日中央财经委会议之前已出现多种迹象。一是部分产品价格在6月已出现企稳迹象，二是部分部门、行业协会、龙头公司通过自律倡议等形式进行初步约束尝试。 但相关行业股价表现较为平淡，直至7月1日中央财经委召开第六次会议，会议强调，“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。” ...
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财富通每日策略
2025-07-04 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天震荡反弹，沪指再创年内新高。三大指数集体高开，沪指高开 0.04%，深成指高开 0.18%，创业板指高开 0.33%。随后指数走强，创业板指拉升涨逾 1%。截至午盘收盘，三大指数震荡反弹，创业板指领涨。盘面上，创新药概念股反复活跃；算力硬件股再度走强；商业航天概念股一度冲高。午后，指数走强，创业板指拉升涨逾 2%，最终三大指数均收红。总体上个股板块呈现涨多跌少的格局，上涨股票数量超过 3200 只，逾60 只股...
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海外市场点评：6月非农缘何大超预期？
2025-07-04 · 陶川,邵翔 · 民生证券股份有限公司
ADP 就业再次给市场打了“虚晃一枪”。 继 ADP 数据的大幅放缓后， 市场几乎一致预期就业市场的大幅走弱， 但不出意外的， 6 月非农再次给了市场惊喜，6 月数据表现出极高的韧性（边际上行至 14.7 万人，预期 10.6 万人），同时 4-5 月合计上修 1.6 万人， “大小”非农再次出现显著背离。 我们在报告《市场对降息过于乐观了吗？》提示，当前市场对降息的预期打的太满，降息路径未必有那么顺畅。 通胀数据的顽固、美元走弱的速度...
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环球市场动态
2025-07-04 · 产品及投资方案部 · 中信证券经纪(香港)
特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南出口商品面临20%关税，所谓“转口贸易”商品面临40%关税。原产地认定是美国针对转口贸易审查的核心环节，由美国海关(CBP)负责执行，通常适用“实质性转变”原则。参考越南现行30%本地增值标准，后续建议关注美越协议对原产地认证方式的细则披露。对中国而言，我们判断未来新协议落地后中国通过越南进行的转口贸易可能面临更大难度，从高频数据看自6月中旬以来中国对越南的“抢转口”有所降温。中长期看，中企出海可能进一...
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金点策略晨报：海内外因素未形成共振，后市大概率震荡上行，关注业绩支撑和政策利好的板块
2025-07-04 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周四沪深三大指数震荡走高，都迎来了近期反弹新高，个股活跃度明显提升，不少板块和个股纷纷走出独立行情，市场赚钱效应有所回暖。不过，量能有些萎缩，意味着市场追涨资金的入场意愿并不是很强。 外部方面，关税暂停期限的临近，仍为市场增添了不确定性。在最终结果出炉之前，投资者可能持着谨慎观望的态度。大家都在等待关税谈判的最终结果，在这种不确定性消除之前，资金不敢贸然大规模入场。另外，当前经济复苏的步伐略显迟缓，企...
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环球市场脉搏（2025年6月）：市场焦点—航向不明：央行与市场在不确定性中“盲飞”
2025-07-04 · 姜越,赵文利 · 建银国际证券有限公司
2025年6月，美联储与日本央行均维持利率不变，并未提供明确的前瞻指引。这使市场处于不确定状态，只能依赖滞后的数据与模糊的官方表态，整体环境宛如“盲飞”。当前通胀路径依旧难以预测，地缘政治风险阶段性缓解，而美国财政政策前景仍不明朗。 美联储将利率维持在4.25%–4.50%的区间，但最新的点阵图显示，决策者之间分歧加剧。2025年PCE通胀预期被上调至3.0%，反映出关税推动的成本压力。主席鲍威尔强调，政策仍需依赖经济数据，尤其需看到更...
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宏观深度报告：基于43个国家的比较：我国服务消费比重是否偏低？
2025-07-04 · 芦哲,占烁,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
我们利用43个国家和地区2019年的消费数据，从自下而上的视角对我国消费结构进行国际比较。数据年份如无特别说明均为2019年，关于样本国家和数据的详细说明参考正文第四节附录部分。主要结论如下： 1、我国消费率偏低是服务消费影响吗？我国整体消费率偏低，服务和商品消费都有待提高，并不是商品消费高、服务消费低。2019年我国居民消费率为39.3%=服务消费率21.1%+商品消费率18.2%，而43个国家居民消费率为55.2%=服务消费率28....
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