宏观研究报告
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北交所定期报告：美越贸易协定征税40%，北交板块缩量反弹
2025-07-04 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：美越贸易协定将对转运货物征收40%关税。美国与越南达成贸易协议，对越南出口美国商品征收20%关税，对经越南转运的商品征收40%关税，可能影响中国过境商品。外交部回应称，主张通过平等对话解决经贸分歧，反对协议损害第三方利益，呼吁构建公平开放的贸易环境。 行业新闻：1）上海市商务部等六部门：在大型商圈、步行街、旅游景区等增设退税商店。近日，上海市六部门发布方案，2025-2027年将在大型商圈、旅游景区、机场等场所增设离境退税...
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市场更新：基本面预期持续小幅修复
2025-07-04 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
6月产需预期再度出现边际回暖，盈利因子有望得到修复。 6月产需预期边际回暖。5月工业企业利润出现明显走弱，量价齐跌导致营收增速加速下行。此外，基数效应下投资收益下行也一定程度上拖累了工业企业利润。而前瞻指标6月PMI再度小幅回升。结构上，产需预期均较前值有所修复，生产偏强的格局延续，此外，价格分项依旧偏弱经营活动预期也显著弱于季节性均值，一定程度上显示外贸不确定性对企业预期仍有一定程度影响。 价格拖累有望减弱，库存有望延续韧性。库存方面...
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财经委会议点评：综合整治内卷与16年供改有何不同？
2025-07-04 · 宋雪涛,赵宏鹤 · 国金证券股份有限公司
基本内容 此次中央部署综合整治内卷，是聚焦于部分下游新兴行业和平台型企业，由于陷入无序价格战，导致行业利润下降、上下游利润下降、研发投入下降、产品和服务质量下降，表面是“低价无序竞争”，背后问题是不正当竞争、地方保护主义、政绩观错位、供需错配和退出机制不健全。这与 2016 年前后的供给侧结构性改革有几处重要不同，也决定了此次综合整治内卷的政策着力点大概率与 2016 年不同。标本兼治，倒逼那些不打价格战、不降低产品质量、不靠地方保护就...
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美国就业系列十五：非农超预期释放韧性，市场降息预期后移
2025-07-04 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 7月3日，美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期11万人，前值由13.9万人修正为14.4万人；6月失业率为4.1%，低于预期的4.3%和上个月的4.2%。 核心观点 6月失业率回落，7月降息的可能性降低 招聘和空缺：招聘需求趋缓，职位空缺回升。1）截止2025年6月，招聘计划月均小幅回落至3191万人，较5月均值回落近5500人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人）。2）截...
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万联晨会
2025-07-04 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.18%，深成指收涨 1.17%，创业板指收涨 1.9%。沪深两市成交额 13095.87 亿元。申万行业方面，电子、电力设备、医药生物领涨，煤炭、交通运输、钢铁领跌；概念板块方面，同花顺果指数、2025 中报预增、PCB 概念涨幅居前，兵装重组概念、可燃冰、国产航母概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌 0.63%，恒生科技指数收跌 0.67%；海外方面，美国三...
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A股市场2025上半年极简复盘：震荡前行，飘红收官
2025-07-04 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 上半年纵览：震荡前行，飘红收官 2025年上半年，A股市场一波三折，年初至1月中旬受风险情绪压制快速下跌，4月初再度因美国所谓“对等关税”砸出市场“黄金坑”，整体呈现探底修复态势，6月下旬指数三连阳，6月26日盘中3462点创年内新高。上半年万得全A、上证指数、沪深300分别上涨5.83%、2.76%、0.03%。 分季度来看，一季度A股延续震荡筑底，整体表现弱于一致调查值。1月受企业盈利与海外不确定性拖累，资金观望情绪浓厚；...
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研究早观点
2025-07-04 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【 今日要点】 【 行业评论】 化学原料： 新材料周报（ 250623-0627） -工信部印发绿色低碳重要实施方案， 生物航煤价格持续上涨 【 公司评论】【 山证新材料】 骏鼎达新设山东基地 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现： 本周新材料板块上涨。 新材料指数涨幅为 5.12%， 跑输创业板指 0.57%。 近五个交易日， 合成生物指数上涨 2.30%， 半导体材料上涨 4.09%， 电子化学品上涨 5.20%， 可降解塑料...
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美国6月非农就业数据点评：政府就业支撑美国6月非农再超预期
2025-07-04 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：美国公布6月非农就业数据。其中新增非农就业14.7万，超市场预期。失业率为4.1%，平均时薪同比增长3.7%，低于市场预期。 新增非农就业再超预期，失业率下行，且前值小幅上修 1.新增非农就业再超市场预期，且前值经历小幅上修 6月美国新增非农就业14.7万人，较5月份初值（13.9万）回升，且大幅高于市场预期的10.6万。4月、5月新增非农就业累计上修1.6万，为2025年首次。趋势上看，近3个月平均新增就业14.97万人，亦出现...
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北交所2025年6月月报：北交所进入双指数时代，IPO受理显著提速？
2025-07-04 · 王学恒,陶鹂春 · 国信证券股份有限公司
核心观点 本月北交所股票成交活跃度与上月基本持平。 本月北交所新增上市公司2家，为交大铁发（920027.BJ）和广信科技（920037.BJ）。北交所上市公司总数为268家，总市值为8488.73亿元，流通市值为5135.19亿元，环比分别上升6.7%和7.4%。 流动性和市场成交活跃度方面，本月北交所股票成交活跃度与上月基本持平，单月成交数量和成交金额为269.99亿股和6079.31亿元，环比分别下降5.2%和上升0.5%。两融方...
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宏包装升级：美国对伊朗的打击似乎将使市场保持紧张状态
2025-07-04 · 本·麦克兰纳汉,詹妮弗·卡迪利,吉尔·内特威格,沙伦·穆提蒂 · 巴克莱银行
这对资产意味着什么？ 股权在美国，我们看到机会在银行、制药和媒体，它们正以不应得的折扣进行交易。在欧洲，我们看到了更多疲劳和套期保值高于实际应力。 商品:油价已上涨，但最坏的情况——涉及霍尔木兹海峡堵塞——是离定价还很远.那么布伦特油价可能突破每桶100美元。 利率在美国，我们转向对做多5年USTs持中性立场并且建议将长期视图移至5yf5yUST。在欧洲，我们的倾向是中等到略为看跌，我们认为联邦表现不佳任何集会。在英国，软数据可能导致更...
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早盘提示
2025-07-04 · 于军礼 · 格林大华期货有限公司
【重要资讯】 1、美国总统特朗普表示，美国已经与越南达成贸易协议，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，并对美国“完全开放市场”。 2、美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的10.6万人，4月和5月非农就业人数合计上修1.6万人。6月失业率下降至4.1%。 3、贝莱德认为得益于人工智能驱动的强劲盈利增长，美股仍是最佳投资选择，预计将重新超越欧洲股市。在通胀担忧和债务负担加重背景下，美债表现将差于美股。 4、西门子公司称，美...
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晨会纪要
2025-07-04 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观量化经济指数周报20250630：内需延续结构分化，外需保持总量平稳 货币政策对“资金空转”的关注度依然较高，仍然偏重提高资金使用效率海外周报20250629：特朗普《大美丽法案》开始闯关参议院核心观点：本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美联储理事Waller与Bowman的鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格在避险情绪大幅降温的情况下分...
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