晨会纪要

【重点推荐】 宏观与策略 固定收益周报:超长债周报——国债利息将收税，超长债继续放量 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标运行稳健，房地产表现相对较优策略专题:8月策略观点-波动放大如何应对？ 行业与公司 电新行业快评:电力设备新能源行业点评-北美云服务商持续加大AI投入，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》2025年石化化工行业8月投资策略：化工行业反内卷：供给端重构下的产能优化与价格生态重塑 化工行业月报:油气行业2025年7月月报-7月油价小幅上涨，国内启动石化行业老旧产能摸排评估 海外市场专题:美股市场速览-市场突发回撤，大盘价值刚性较优海外市场专题:港股市场速览-市场有所回调，创新药持续走高港股8月投资策略：南向加仓踊跃，港股风险溢价或将历史性突破食品饮料行业深度：新消费研究之三：即时零售应需而生，酒类品牌或迎新机遇 建筑行业2025年中期投资策略：资产质量改善有望与需求回暖共振，看好建筑板块下半年表现 非银行业专题:寻找中国保险的Alpha系列之三-分红险：低利率环境下产品体系重构 通信行业周报2025年第31周：北美科技公司业绩持续验证AI高景气度，国务院通过“人工智能+”行动 宁德时代(300750.SZ)财报点评:动储电池出货快速增长，产能扩张稳步推进 金杯电工(002533.SZ)财报点评:电磁线业务表现亮眼，海外产能顺利推进 安克创新(300866.SZ)公司快评:股权激励彰显发展信心，新品有望持续贡献增量 海信家电(000921.SZ)财报点评:二季度经营略承压，经营性盈利表现稳健 亚马逊(AMAZON)(AMZN.O)海外公司财报点评:广告增长强劲，履约效率优化，云业务延续Q1势头 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第205期）金融工程周报:主动量化策略周报-小盘成长领跑，成长稳健组合年内满仓上涨35.37% 金融工程周报:港股投资周报-恒生科技回调，港股精选组合年内超恒指24.56% 金融工程周报:多因子选股周报-成长因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准 金融工程周报:ETF周报-本周科技ETF资金流出较多，其中芯片ETF净赎回金额超40亿元 金融工程周报:基金周报-国债等利息收入恢复征收增值税，指数基金Y份额规模突破15亿元 金融工程日报:A股震荡走低，AI智能体午后走强、AI硬件方向走低 【重点推荐】 宏观与策略 固定收益周报:超长债周报——国债利息将收税，超长债继续放量 超长债复盘：上周债市大幅波动，总体小幅反弹。一是政治局会议顺利召开，提到“推进重点行业产能治理”，表述比前期市场对“反内卷”运动的解读更克制；二是7月PMI仅49.3，生产和需求双双走弱，国内经济依然偏弱；另外周五尾盘财政部、税务总局发布“8月8日起新发国债等品种利息征收6%增值税”，引发一波抢券。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30年国债：截至8月1日，30年国债和10年国债利差为24BP，处于历史偏低水平。从国内经济数据来看，6月经济依然展现出韧性，但是内需偏弱。我们测算的6月国内GDP同比增速约5.2%，较5月回升0.1%，仍高于全年经济增速目标值，但是6月社消和投资分项增速均明显下行。通胀方面，6月CPI为0.1%，PPI-3.6%，通缩风险依存。我们认为，股市偏强的确对债市情绪存在压制，但是当前国内经济依然面临下行压力，债市依赖的基本面暂未看到拐点，另外“反内卷”实质效果如何仍待检验。7月政治局会议提到依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，高质量开展城市更新，政策路径进一步清晰，我们认为短期市场最恐慌的时候过去。不过当前30年国债期限利差依然偏低，期限利差保护度有限。 20年国开债：截至8月1日，20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。从国内经济数据来看，6月经济依然展现出韧性，但是内需偏弱。我们测算的6月国内GDP同比增速约5.2%，较5月回升0.1%，仍高于全年经济增速目标值，但是6月社消和投资分项增速均明显下行。通胀方面，6月CPI为0.1%，PPI-3.6%，通缩风险依存。我们认为，股市偏强的确对债市情绪存在压制，但是当前国内经济依然面临下行压力，债市依赖的基本面暂未看到拐点，另外“反内卷”实质效果如何仍待检验。7月政治局会议提到依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，高质量开展城市更新，政策路径进一步清晰，我们认为短期市场最恐慌的时候过去。不过当前20年国开债品种利差依然偏低，品种利差保护度有限。 一级发行：上周超长债发行量大幅下降。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。 成交量：上周超长债交投相当活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅上升。 收益率：上周债市大幅波动，总体小幅反弹。一是政治局会议顺利召开，提到“推进重点行业产能治理”，表述比前期市场对“反内卷”运动的解读更克制；二是7月PMI仅49.3，生产和需求双双走弱，国内经济依然偏弱；另外周五尾盘财政部、税务总局发布“8月8日起新发国债等品种利息征收6%增值税”，引发一波抢券。 利差分析：上周超长债期限利差走平，绝对水平偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。