宏观研究报告
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每周宏观经济和资产配置研判
2025-09-02 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
国内宏观观点： 6-7月内需连续走弱，预计下半年经济小幅承压的趋势不会改变，但全年5%目标仍能顺利实现。 国内经济关注4方面风险的演变：一是出口何时转负，目前看8月高频数据显示出口仍然强韧，新对等关税落地并未对我国出口造成明显扰动；二是消费同比增速承压，9-12月以旧换新高基数下，消费同比增速压力可能比6-7月更大；三是房地产投资累计同比增速逐月小幅扩大降幅的趋势没有改变，下半年对经济的影响会大于上半年；四是基建和制造业投资增速放缓风险...
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财富通每日策略
2025-09-01 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五， 沪指高位震荡， 创业板延续强势。 三大指数开盘涨跌不一， 随后市场震荡上行， 午后大盘保持横盘震荡。 截至收盘， 三大指数集体收涨， 创业板指领涨。 盘面上， 固态电池概念股集体大涨， 稀土永磁继续加速拔高， 白酒、 保险、 证券等方向同样表现活跃。下跌方面， 半导体、 芯片股展开调整。 总体上个股跌多涨少， 综合、 电力设备、 有色金属、食品饮料和医药生物等行业表现靠前； 家用电器、 交通运输、 计算机、 通信和银...
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中国宏观经济8月报：7月出口稍强，投资消费略逊
2025-09-01 · 刘洋 · 格林大华期货有限公司
1-7月份，全国固定资产投资同比增长1.6%，市场预期2.7%，1-6月份为2.8% 1-7月份，全国固定资产投资同比增长1.6%，市场预期2.7%，1-6月份为2.8%。分类来看，1-7月份广义基建投资（含电力）同比增长7.3%，1-6月增长8.9%，2024年同比增长9.2%。1-7月份狭义基建投资（不含电力）同比增长3.2%，1-6月增长4.6%，2024年全年同比增长4.4%。1-7月份制造业投资同比增长6.2%，市场预期增长7...
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中小盘周报：关注eSIM封装和蚀刻引线框架领域
2025-09-01 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点： 蚀刻引线框架国产替代空间广阔， eSIM 应用提速或将贡献新增量 蚀刻引线框架适用于特定封装形式，未来国产化替代空间广阔。 对比冲压引线框架， 蚀刻引线框架加工精度更高，更能满足高密度封装要求， 是目前主流大规模集成电路 QFN/DFN 封装的必备原材料，下游应用范围较广，市场空间大。然而， 虽然国内蚀刻引线框架处于供不应求的状态， 但主要从日韩等国进口，自给率较低。以康强电子、 新恒汇及天水华洋等为代表的国内企业积极开展蚀...
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兼评8月PMI数据：制造业PMI略弱于季节性，关注服务消费增量政策
2025-09-01 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
制造业：供需边际下滑，“反内卷”继续提振价格 1、制造业景气度小幅回升但弱于季节性，供需边际改善。PMI生产上行了0.3个百分点至50.8%，PMI新订单、PMI新出口订单、PMI进口分别改善了0.1、0.1、0.2个百分点；分行业来看，医药、计算机通信电子设备等行业供需指数居于高位，纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等相对较弱。2、“反内卷”提振大宗商品价格，预计8月PPI降幅收窄。8月PMI出厂价格与PMI原材料购进价...
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开源晨会
2025-09-01 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】寻找当下相对便宜的指数和风格——投资策略周报-20250830 【固定收益】高估值与产业利好并存，转债波动率上升——固收专题-20250831 【固定收益】三大指数均有回升，景气水平总体扩张——2025 年 8 月 PMI 数据点评-20250831 【金融工程】资产配置月报（2025 年 9 月） ——金融工程定期-20250831 【金融工程】港股量化： 8 月组合超额 0.7%， 9 月增配非银——金融...
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港股&海外周观察：分化的市场
2025-09-01 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年8月25日-2025年8月29日）发达市场和新兴市场均下跌。从跌幅来看，发达市场下跌0.4%，新兴市场下跌0.6%。 港股：本周恒生科技上涨0.5%，恒指下跌1.0%，恒生港股通下跌1.4%。行业上，医疗保健业领涨。 我们认为港股还处在震荡上行趋势中，下行有底，既有动力也有阻碍。我们继续关注潜在增配资金风偏。 1、Jackson hole会议后，市场明显提高了九月美联储降息预期，促进市场反弹，提振补涨逻辑。 2、资金增配...
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资产配置周报：关注资金流向与企业盈利改善方向
2025-09-01 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。8月29日当周，全球股市涨跌不一，A股继续领跑；主要商品期货原油、黄金、铜上涨，铝下跌；美元指数上涨，人民币逆势升值。1）权益方面：创业板指>科创50>深证成指>沪深300指数>上证指数>恒生科技指数>日经225>标普500>道指>纳指>恒生指数>英国富时100>德国DAX30>法国CAC40。2）俄乌是否能达成协议短期对油价的边际影响较大；降息预期强化下，黄金震荡走高。3）工业品期货：南华工业品价格指数小幅上涨，水泥...
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策略周报：掘金科技，国产算力新一轮上行机遇
2025-09-01 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
牛市中继，布局科技核心资产，国产算力有望再度上行。 牛市中继，关注科技核心资产。本周A股在科技核心资产的带领下持续走强。展望后市，在经济预期修复、资金持续流入及政策红利释放的背景下，市场中期慢牛逻辑尚未发生改变。短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大或使得市场面临技术性调整压力。但三季度起，国内基本面的修复以及9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间。配置方向上，当前小盘成长拥挤度较高，大盘成长为代表的科技核心资产有望接棒，成为本轮行情的...
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宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数上涨2.71%
2025-09-01 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：财政部数据显示，1-7月，全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，上半年为同比下降0.2%；利润总额同比下降3.3%，降幅较上半年小幅扩大0.2个百分点。 要闻：国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见。意见明确，到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长；到2030年，我国人工...
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宏观周报：国内8月制造业PMI相对不佳 海外美联储独立性受到挑战
2025-09-01 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
周度回顾（0825-0831）研究所 周一，8月25日。根据新华社8月25日的报道，《中共中央办公厅国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布；主要目标是：到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖。到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减...
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万联晨会
2025-09-01 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五，A 股三大指数集体上涨，上证指数收盘涨 0.37%，报 3857.93点，深证成指涨 0.99%，创业板指涨 2.23%。沪深两市 A 股成交额约2.80 万亿元人民币，超 3900 股上涨。申万行业方面，综合、电力设备领涨，家用电器行业领跌；概念板块方面，兵装重组概念、钠离子电池、石墨电极涨幅居前。港股方面，恒生指数收盘涨 0.32%，恒生科技指数涨 0.54%。美国三大股指全线收跌，道指跌 0.20%...
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