策略周报：掘金科技，国产算力新一轮上行机遇

牛市中继，布局科技核心资产，国产算力有望再度上行。 牛市中继，关注科技核心资产。本周A股在科技核心资产的带领下持续走强。展望后市，在经济预期修复、资金持续流入及政策红利释放的背景下，市场中期慢牛逻辑尚未发生改变。短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大或使得市场面临技术性调整压力。但三季度起，国内基本面的修复以及9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间。配置方向上，当前小盘成长拥挤度较高，大盘成长为代表的科技核心资产有望接棒，成为本轮行情的主要方向。 全A业绩回暖趋势仍在途。2025年A股上市公司中报基本披露完成，2025H1全部A股/全A非金融累计归母净利润同比增速分别为2.6%/1.3%，较2025Q1分别回落0.8pct/2.8pct，业绩底部回暖趋势仍在途。大类非金融板块中，本轮中周期主导产业TMT科技和中游先进制造整体业绩边际改善幅度的排名居前。两者2025H1累计归母净利润同比增速而分别为15.3%/6.8%，较2025Q1分别变动-0.1pct/+1.1pct。上游资源板块业绩边际承压较为明显，仅有色行业景气度仍维持相对高位。中游先进制造方面，电新行业扭亏，国防军工减亏明显，机械和电子行业景气度维持相对平稳状态，汽车行业受竞争加剧影响，景气有所回落。必需消费中，医药行业景气度边际改善，农林牧渔延续扭亏趋势，食品饮料行业景气相对平稳。TMT三大子行业中报较一季报变动幅度较小，相对业绩增速仍然占优。 国产算力有望再度走强。阿里巴巴资本开支增长较大，此外阿里表示根据全球的AI芯片的供应和政策的变化，公司有后备方案，和不同的合作伙伴共同去做供应链的不同方式的储备。中美科技摩擦、英伟达供应链存在风险的情况下，阿里等国产云厂商的旺盛需求可能将转向国产算力，这对于国产算力景气度是重要催化，IDC、算力租赁等产业链环节也有望受益。中芯国际停牌收购中芯北方少数股权，华虹半导体、芯联集成等国内厂商此前也纷纷开启并购，收购对象为参股公司剩余股权或关联公司。对半导体晶圆厂而言，收购子公司剩余股权或相关资产，有利于提高运营和决策管理效率，提升公司整体资产质量，相关公司及产业链有望持续受益，关注国产芯片产业链。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。