宏观研究报告
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2025年7月中共中央政治局会议解读：高质量发展与短期经济增长有机融合
2025-07-31 · 郭瑞 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 2025年7月中共中央政治局会议是在我国外贸环境不确定、国内有效需求不足、“内卷式”竞争等复杂局面下召开的一次十分重要的会议。会议客观分析当前我国宏观经济面临的背景，坚定高质量发展目标，并进一步将高质量发展与短期经济增长有机融合，强调宏观政策持续发力、适时加力，增强灵活性预见性。同时，提出增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头，对现阶段进一步稳预期、稳经济具有重要意义。 进一步坚定高质量发展目标，保持经济...
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晨会纪要
2025-07-31 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件一： 7月31日（星期四）2点，美联储公开市场委员会（FOMC）2025年第五次议息会议。 点评一： 7月31日凌晨2点，美联储公布了2025年的第五份利率决议。其中显示，有投票权的12位FOMC委员中9人赞成、2人反对、1人缺席未投票（美联储理事库格勒）通过，美联储决定将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变，这是美联储自去年9月开启降息周期以来再次暂停降息，符合市场预期。这是1993年以来...
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政治局会议点评：稳中求进 厚积薄发
2025-07-31 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
中共中央政治局7月30日召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 弱化增量预期，强调落实和细化。1）在宏观形势的判断上，本次会议肯定了开年以来国内经济的表现，指出“我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效”，同时也指出“经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头”。2）宏观政策定调上，延续了去年12...
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7月政治局会议解读：国内政策基调：连续稳定，灵活预见
2025-07-31 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
一、“十五五”时期：保持战略定力、加快构建新发展格局 二、形势判断：促进国内国际双循环，努力完成全年经济发展目标 三、宏观政策：持续发力、适时加力 四、反内卷：删除“低价”，产业升级目标更明晰 五、城市更新：统筹房地产风险化解、内需释放和民生改善 六、外贸：高水平自贸试验区等开放平台加快建设 七、社会保障：突出就业优先政策导向 八、化解地方政府债务风险：设立“严禁新增隐性债务”红线
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北交所专题报告：生猪养殖困境反转
2025-07-31 · 吕子炜 · 东莞证券有限责任公司
政策推动产能加速去化。当前仍处于猪周期的去化阶段，短期内行业产能调整和供应收缩仍将持续。能繁母猪存栏量高位回落，2025年6月全国能繁母猪存栏量为4043万头，较2024年峰值4142万头下降约2.4%。6月，农业农村部明确提出将能繁母猪存栏量调减100万头左右，目标降至3950万头。7月23日，农业农村部召开座谈会强调要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。截至20...
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2025年7月中央政治局会议点评：“十五五”提质增效，关注政策预见性
2025-07-31 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 “十五五”时期经济提质增效，GDP增速中枢需在4.5%以上。此次政治局会议研究了关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，集中力量办好自己的事。具体来看，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，加快构建新发展格局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，推动...
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晨会纪要
2025-07-31 · 刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.提质增效压舱，适时加力护航——国内观察：2025年7月政治局会议学习 2.首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期——非银金融行业周报（20250721-20250727） 财经要闻 1.中共中央召开党外人士座谈会 2.财政部今年初步安排育儿补贴补助资金预算900亿元左右 3.美国二季度GDP好于预期 4.美联储7月FOMC会议维持利率不变 5.特朗普宣布与韩国达成贸易协议：15%关税+提供3500亿美元投资 6.特朗普宣...
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逐句解读7.30政治局会议通稿：未提新刺激，政策主线转向“反内卷”
2025-07-31 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
本次会议有一块非常规内容，决定10月召开二十届四中全会。 会议高度肯定上半年经济工作，不再提及“外部冲击”，对外部冲击更加淡然。 大的政策基调没有变化，强调保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，没有提到新的刺激计划，我们预计下半年增量政策出台的必要性和空间较为有限。 货币政策上，未提及“降准降息”，下半年降息空间或较小。 财政政策上，仅提到“两重”建设，未提及“两新”政策，下半年“两新”政策力度可能有所减弱。 政策主线转向“反内卷”，...
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月度中国宏观洞察：二季度经济好于预期，但下半年挑战犹存
2025-07-31 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
中美关系：贸易对话继续往积极方向发展。在第二轮高级别谈判后，中方已经落实稀土协议，美方亦取消了对华芯片设计软件和乙烷出口许可证要求。7月28-29日中美举行第三轮经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。根据最近特朗普在关税政策方面的一些举动，我们现在认为下半年有70%的可能性中美之间的关税会维持现状。鉴于其他国家的贸易协议，我们认为美国对华关税进一步下调的可能性大幅下降。 数据...
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A股点评报告：稳步向好趋势不改
2025-07-31 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
观点： 政治局会议总体判断相对乐观。会议指出，“我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性”。从表述上看，对上半年经济发展总体满意，尤其是2季度在外围环境较为复杂情况下保持较高增长水平，对完成全年增长目标打下较好基础，从政策角度来看，以落实前期政策为主，提出“落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的...
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2025年7月PMI数据点评：市场需求偏弱带动7月制造业PMI指数下行
2025-07-31 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比6月下降0.4个百分点；7月非制造业商务活动指数为50.1%，比6月下降0.4个百分点，其中，建筑业商务活动指数为50.6%，比6月下降2.2个百分点，服务业PMI指数为50.0%，比6月下降0.1个百分点；7月综合PMI产出指数为50.2%，比6月下降0.5个百分点。 7月PMI数据要点解读如下： 7月制造业PMI指数比上月下降0.4个百分...
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2025年7月PMI点评：7月PMI的不寻常
2025-07-31 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：7月31日，国家统计局公布7月份制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点。 随着供需回落，7月制造业PMI结束了此前“连涨”，是“假摔”还是“真跌”？背后又有怎样不寻常的信号？7月PMI的回落，既有暂时性因素、又有结构性因素。除了极端天气与自然灾害等特殊因子放大了PMI的下滑幅度之外，7月PMI背后有几处不寻常值...
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