宏观研究报告
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策略专题报告：牛市高度的N种估算方法
2025-07-31 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心观点： PE、PB距离历史高点距离：全A非金融PB涨到21年高点还有39%空间，全A PE(TTM)涨到21年高点还有21%空间。小盘股的PB离21年高点还较远，PE受到盈利下滑的影响可能失真。 PB-ROE散点图波动区间上限：从PB-ROE散点波动范围来看，涨到16年-21年高点还有41%空间，涨到15年中还有100%左右的空间。 股市市值/经济总量类指标对比历次牛市高点的上限可能的上涨空间：A股市值/经济总量各指标，涨到21年高...
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宏观专题报告：7月政治局会议解读
2025-07-31 · 龙奥明 · 宝城期货有限责任公司
摘要 本次政治局会议主要强调已有政策的落实，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥政策托底的作用，重点方向仍然在提振消费、扶持科技创新这两方面。未来的增量政策预计要等到10月份，即届时需要关注二十大四中全会以及十五五规划的政策方向。 本次政治局会议在强调落实已有政策的基础上也有部分表述值得关注，主要包括以下几个方面：1、着重强调服务消费的地位；2、弱化反内卷，强调培育新质生产力；3、不再特别提及房地产，新模式聚焦城市更新...
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中银晨会聚焦
2025-07-31 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电力设备】可控核聚变系列专题之二*武佳雄顾真陶波。核聚变电源是聚变装置核心部件之一，通过优化加热温度、能量约束时间以提升聚变“三乘积”，推动聚变点火。电源整体技术壁垒、客户壁垒高。托卡马克、直线型、Z箍缩等聚变技术路线对电源要求高，且成本占比高达30%-50%。聚变行业景气度上行，多技术路线齐头并进，推动聚变电源释放。
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2025年7月政治局会议学习：“十四五”收官，“十五五”开局
2025-07-31 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
中共中央政治局7月30日召开会议，主要内容一是决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是研究制定“十五五”规划建议，二是总结上半年经济发展情况，三是部署下半年经济工作。 战略上坚定坚持长期主义。 10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。围绕“十四五”收官和“十五五”开局，是接下来半年内经济工作的重要内容。 7月政治局...
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万和财富早班车
2025-07-31 · 汪衍君 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.中国人工智能产业发展联盟AlInfra工作组、中国通信标准化办会人工智能技术与标准推进委员会（CCSATC602）将启动大模型一体机性能标准的研制工作，标准将体系化地规范大模型一体机的性能指标和技术能力。 2.为落实《支持创新药高质量发展的若干措施》，推动创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求。 二、行业最新动态 1人形机器人即将迈向量产，产业基金扶持前沿智能创新突破，相关个股：中大力德（002896...
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研究早观点
2025-07-31 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【宏观策略】海外市场周观察（20250721~20250727） 【行业评论】化学原料：新材料周报（250721-0725）-世界人工智能大会正式开幕，人形机器人领域材料有望实现高速发展 【山证农业】海大集团2025年半年报点评-饲料业务基本面显著回升 【山证专精特新】安培龙（301413.SZ）-温度、压力及氧传感器夯实基础，力传感器开辟机器人应用新场景 【行业评论】【山证电新】20250730光伏产业链价格跟踪-各环节...
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7月FOMC会议点评：美联储内部分歧加大，降息或尚需时日
2025-07-31 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：美联储于北京时间7月31日凌晨2点发布7月FOMC会议声明，宣布保持利率水平不变。 声明及发布会要点 1.美联储在此次会议上宣布维持利率水平在4.25%-4.5%区间。缩表方面，将继续按照3月FOMC会议上的原定计划执行。 2.再次维持利率水平不变，认为经济不确定性仍高，出现2张反对票。在声明中，美联储的措辞同6月份相比略有变化，认为虽然净出口的波动影响了经济数据，但上半年美国经济活动增长有所放缓。就业与通胀方面，与6月表述基本相...
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美国2025年二季度GDP数据点评：由负转正，但外强中干
2025-07-31 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：25Q2美国GDP季环比折年增长+3.0%，前值-0.5%，好于彭博分析师一致预期的+2.6%与亚特兰大联储GDPNow的+2.9%。结构上，Q1的“抢进口&抢库存”组合在Q2完全反转，是本次GDP数据走强的最大推手。但作为“核心GDP”指标的PDFP（私人国内最终购买）仅增长+1.2%，连续第四个季度回落，表明本次GDP增长更多来自Q1抢进口的回落，而不是内生性经济增长的走强。此外关税扰动下，美国生产商与批发商由主动累库转为...
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固本培新—政治局会议释放稳增长与“十五五”战略发展信号
2025-07-31 · 涂文婕 · 大公国际资信评估有限公司
摘要：2025年7月30日召开中共中央政治局会议，为下半年经济工作和“十五五”规划编制指明了方向。会议充分肯定上半年经济稳中有进的良好态势，GDP增长5.3%超额完成目标，新质生产力发展成效显著。面对外部环境复杂性和有效需求不足等挑战，会议部署了系统性政策组合：财政政策将优化结构、盘活存量，货币政策保持适度宽松，预计通过降息降准和结构性工具精准发力；强调以科技创新培育新质生产力，通过提振消费、扩大有效投资释放内需潜力；同时统筹发展与安全...
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晨会纪要
2025-07-31 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 农夫山泉(09633.HK)海外公司深度报告:包装水龙头，稀缺的饮料平台型企业 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:7月政治局会议解读-财政“蓄水池”成为下半程的关键 宏观周报:政府债周报-土地收储项目规模超五千亿 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——关注“反内卷”的走向 行业与公司 金属行业专题:钨行业专题-战略金属供给收缩，雅下项目打开产业空间银行行业快评:关注后续发行人申请情况-——香港金管...
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2025年7月PMI数据
2025-07-31 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会7月31日发布2025年7月中国采购经理指数运行情况。 数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。从分类指数看，在...
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2025年7月FOMC会议点评：给9月降息泼冷水
2025-07-31 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：7月FOMC会议以9-2投票结果维持利率不变，发布会上Powell认为实现通胀目标相较就业目标的距离更远，因此政策利率仍应保持在相对限制性水平，释放明显的鹰派信号。向前看，我们预期7、8月的非农数据易令9月降息预期最终延后至25Q4，这一修正或导致2、10年美债利率在8-9月分别上行至4.05%、4.5%。9月FOMC后，市场将交易明年美联储换帅后的新一轮宽货币，当前市场预期2026年的3次降息或将上修，届时2年美债利率与美元...
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