宏观研究报告
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粤开市场日报
2025-09-03 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收跌。截止收盘，沪指跌1.16%，收报3813.56点；深证成指跌0.65%，收报12472.00点；科创50跌1.64%，收报1306.48点；创业板指涨0.95%，收报2899.37点。总体上，全天个股跌多涨少，Wind数据显示，全市场4558只个股下跌，822只个股上涨，44只个股收平。沪深两市今日成交额合计23641亿元，较上个交易日缩量5109.05亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级...
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晨会纪要
2025-09-03 · 张季恺,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.益丰药房（603939）：优化门店布局，利润稳步提升——公司简评报告 2.快克智能（603203）：技术驱动增长，半导体设备布局开启新篇章——公司简评报告 3.爱柯迪（600933）：2025Q2业绩表现超预期，卓尔博股权收购进展顺利——公司简评报告 财经要闻 1.两部门：划转充实社保基金国有股权及现金收益免征增值税和印花税 2.央行公布8月各项工具流动性投放情况 3.国家主席习近平同俄罗斯总统普京会谈
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人民币专题跟踪研究（一）：再论人民币本轮升值背后的逻辑
2025-09-03 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 人民币近期升值原因。自2025年8月以来，人民币兑美元开启了新一轮的下行周期，即期汇率盘间最高触及7.12，而中间价则一度触及7.10重要汇率关口。根据人民币中间价构建公式：人民币中间价=“人民币收盘价”+“一揽子货币隔夜变化”+“逆周期因子”，我们将各种驱动因素分别进行贡献度量化，得到本轮升值主要是受到市场自身驱动影响，而非逆周期因子导致的政策驱动。 顺势而为的逆周期调节。我们认为本轮中间价走强并非政策引导型升值信号，相反地...
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大类资产配置月报第50期：2025年9月：美联储有望“重启”降息，推升风险资产价格
2025-09-03 · 郑小霞,张运智 · 华安证券股份有限公司
美联储有望“重启”降息，关税风险整体可控 美联储有望“重启”降息。美联储主席鲍威尔在8月JacksonHole上的发言中指出，基准前景和不断变化的风险平衡可能值得美联储调整政策立场，并提及同日美联储发布的新《长期目标和货币政策策略声明》，表明美联储确定利率水平时通胀的权重正在下降而就业权重有所抬升。一方面，鲍威尔认为基准情形下，关税对通胀的影响可能较短暂，即通胀风险可控。另一方面，他认为当前就业市场一旦风险显现，可能迅速转化为裁员规模急...
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策略周报：上周市场继续维持强势
2025-09-03 · 徐广福 · 申港证券股份有限公司
上周各主要指数具体表现分别为：沪深300指数涨跌幅为2.71%，上证指数涨跌幅0.84%，深证成指涨跌幅为4.36%，创业板涨跌幅为7.74%，中证500涨跌幅为3.24%。 上周申万31个一级行业中，15个行上涨，16个行业下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是通信、有色金属、电子、综合、电力设备。涨跌幅排名后五的行业分别是纺织服饰、煤炭、银行、交通运输、轻工制造。 上周成交数量为9209.05亿股，成交金额为149156.55亿元。上涨家...
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ETF业绩跟踪及资金流动周报
2025-09-03 · 于婧,冯思诗 · 国金证券股份有限公司
本周海外ETF资金呈现显著流入超势，净流入27.63亿元，创下近3月以来单周最大净流入的记录。风格指数方面，沪深300与中证A500获得资金青腺，资金趋向稳健均衡风格。行业层面，金融、科技、周期、成长板块均迎来不同幅度的资金净流入，各行业均获资金净流入，其中，银行被增持最多（4.42亿元），电子、非银金融、食品饮料和电力设备亦获资金净流入。个股方面，贵州茅台被增持最多（1.30亿元），宁德时代、招商银行、中国平安与长江电力亦有较大资金流...
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政策动态观察：阅兵后的市场悬念
2025-09-03 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
随着阅兵仪式的圆满结束，未来会有哪些新的叙事来巩固股市的回稳向好？我们认为关键在于理解股市的“稳定性”和“包容性”在不同阶段的不同诉求。 比如二季度以来的两轮上涨行情：4月在外部的关税变局下，稳大盘的重要性凸显，造就了指数的一轮底部抬升；而7月以来随着中美谈判从关税转向科技，创业板和科创板由此成为牛市的新引擎。从官方对市场的表态来看，“稳定性”优先级靠前，尤其是在居民资金入市节奏加快背景下。 因此，在股市“稳定性”的内在要求下，我们认为...
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宏观经济点评：人民币汇率或将迎震荡升值
2025-09-03 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：8月以来人民币兑美元汇率出现较为明显的升值，随着A股市场的升温，汇率波动逐渐引发关注，后续汇率的走势可能对市场带来一定程度的影响。 人民币汇率近期升值或属于“补涨” 1.美元指数偏弱运行下，人民币汇率近期升值或属于“补涨”。在特朗普就职后，随着其一系列政策的快速推出，特别是对等关税对全球市场信心造成了显著冲击，美元指数在2025年前8个月贬值约10%，而人民币兑美元汇率同期升值幅度仅约2.3%。从更加综合的CFETS人民币汇率指数...
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东兴晨报
2025-09-03 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
1.站上3600美元！金价创历史新高之际央行黄金持有量30年来首超美债。受投资者预期美联储本月将降息以及外国央行持续强劲的需求推动，纽约黄金期货价格周二突破3600美元，创历史新高。黄金现货价格也飙升至每盎司3533美元以上的历史高点。在金价大涨背后，各国央行对黄金的强劲需求是关键推动力之一。根据Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa汇编并发布在X上的数据，在金价创下新纪录之际，外国央行的黄金持有量自199...
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宏观景气度系列八：8月景气改善，政策效果逐步显现
2025-09-02 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 制造业PMI 供给：生产恢复。8月生产指数为50.8，较上月变化0.3。供应商配送时间指数为50.5，较上月变化0.2。 需求：小幅改善。8月新订单指数为49.5，较上月变化0.1。新出口订单指数为47.2，较上月变化0.1。在手订单指数为45.5，较上月变化0.8。 供求平衡：仍待改善。8月供需指数（需求-供给）为-1.3，较上月变化-0.2，较去年同期变化-0.4，较过去三年均值变化-0.2。 价格：盈利收缩。8月原材料价...
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财富通每日策略
2025-09-02 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一， 市场全天震荡分化， 创业板指领涨。 早盘三大指数集体高开， 随后市场震荡分化， 沪指窄幅震荡， 创业板指高开高走。 截至收盘， 三大指数集体收红， 创业板指领涨。盘面上， 黄金概念股集体大涨， CPO 等算力硬件股维持强势， 创新药概念股展开反弹。 下跌方面， 大金融股集体调整， 保险股领跌。 总体上个股涨多跌少， 通信、 综合、 有色金属、医药生物和电子等行业表现靠前； 非银金融、 银行、 家用电器、 交通运输和汽...
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大类资产运行周报：美联储独立性面临挑战 贵金属价格收涨
2025-09-02 · 丁沛舟 · 国投期货
全球大类资产表现情况：股市偏弱运行债市商品收涨8月25日—8月29日当周，美国7月PCE物价指数同比增速符合市场预期。特朗普“罢免”美联储理事库克，美联储独立性受到挑战。美元指数周度上涨。股市震荡偏弱，债市商品收涨。综合来看，以美元计价，商品＞债＞股。 国内大类资产表现情况：股债收涨商品回落8月25日—8月29日当周，8月中采制造业PMI49.4%，较前一个月抬升0.1个百分点。8月中国非制造业商务活动指数50.3%,较前一个月抬升0....
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