宏观研究报告
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9月宏观经济报告：大宗商品投资热点追踪与分析
2025-09-02 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
核心观点 8月，资本市场风险偏好抬升，风险资产价格普遍收涨。海外，美国的关税谈判波澜不惊，但关税的影响却开始显现，爆冷的非农数据给资本市场吓了一跳，通胀的韧性回升则弱化了美联储降息的预期，宏观数据的怪异，特朗普对美联储人事的干预，挑战着美联储的独立性更令其政策选择左右为难，鲍威尔顺势修订货币政策框架，弱化通胀的影响，市场鸽派解读9月重启降息几成共识。投资者风险偏好抬升，波动率VIX大幅下降，全球主要股市多数收涨，BDI小涨，美元大跌非美...
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开源晨会
2025-09-02 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】地产成交有所回暖——宏观经济专题-20250901 【宏观经济】制造业PMI略弱于季节性，关注服务消费增量政策——兼评8月PMI数据-20250831 【策略】2025年中报：结构重于全局、科技为先——投资策略专题-20250901【固定收益】PMI弱修复叠加资金收敛，债市收益率先下后上——固收专题-20250831 【金融工程】券商金股解析月报（2025年9月）——金融工程定期-20250901 行业公...
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估值与盈利周观察——8月第5期：创业板与科创50估值加速上涨
2025-09-02 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值分化，创业板指与科创50居前。上周宽基指数估值分化，创业板指表现最优，微盘股指数表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，接近21年以来负一倍标准差附近。 市场表现：创业板指、科创50、成长表现最好；微盘股、金融、红利指数表现最弱。 行业表现：通信、有色金属、电子涨幅前三，纺织服装、银行、煤炭表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/...
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流动性与仓位周观察——8月第5期：资金加速入市
2025-09-02 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度上升。上周全A成交额14.92万亿，较前一周上升，换手率12.9%，较前一周上升，资金供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为3.45亿元，再融资规模39.25亿元。市场资金合计净流入1509.07亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金1961亿元，DR007上行，R007上行，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升6bp，1...
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研究早观点
2025-09-02 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 行业评论】太阳能：202508光伏行业月度报告-7月光伏新增装机同比下降47.6%，逆变器出口额同比维持增长 【山证纺服】周大生2025H1中报点评-2025H1业绩表现显著好于营收，单店盈利能力提升 【今日要点】 【行业评论】太阳能：202508光伏行业月度报告-7月光伏新增装机同比下降47.6%，逆变器出口额同比维持增长 【投资要点】 国内光伏新增装机：根据国家能源局数据，2025年7月国内光伏新增装机11.0GW，同...
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策略日报：情绪退潮，风格轮动
2025-09-02 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债低开高走，在年线附近企稳符合我们此前的判断，但考虑到股市的强势，预计利率债短期震荡后继续下跌的风险依旧较高。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 股票市场：A股：科创板50ETF波动率在8月25日创下阶段性高点后一路回落（最...
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中银晨会聚焦
2025-09-02 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】8月PMI数据点评*陈琦朱启兵。8月制造业产、需环比小幅上升。8月非制造业PMI指数环比小幅回升。纺织服装服饰业景气度环比明显回升。“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素。 【计算机】新北洋*杨思睿郑静文。近日，新北洋发布2025年中报。2025H1公司实现营收12.79亿元，同增24.0%；归母净利0.37亿元，同增114.6%，实现翻倍增长；扣非归母净利0.33亿元，同增700.1%。上半年公司收入和利润延...
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每周投资早参
2025-09-02 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 上周五晨报提醒，短期市场加速行情或迎来放缓，而进入震荡慢牛的概率加大。操作上，对持仓进行动态优化。市场走势如我们预期，上周五沪深三大指数开盘震荡，随后上攻，深成指以及创业板指再创年内新高。临近午盘，指数震荡回落，但午后再次震荡回升。全天冲高回落，整体保持强势。 从技术面看，上周五盘中冲高回落具有消化浮筹特征。指数在经历连续上涨，尤其是深市指数创出新高后，短期积累了获利盘。部分资金选择在上涨途中获利了结...
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一文读懂：分行业视角看企业利润持续改善
2025-09-02 · 王妍,吴玥 · 联合资信评估股份有限公司
7月，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，结构性因素驱动工业企业利润降幅连续两个月收窄，工业企业盈利水平向好方向发展。分行业视角看，采矿业受需求疲软和大宗商品价格波动影响，利润大幅下降31.6%，其中有色金属采选相对较好，但煤炭、黑色金属等仍承压；制造业利润增长4.8%，成为主要拉动力量，尤其在“两重”“两新”政策及出口带动下，装备制造、电气机械等领域表现突出；下游行业中，汽车制造业因激烈价格战利润仅微...
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鲍威尔于杰克逊霍尔“最后演讲” ：为何市场读懂了降息，却忽视了滞胀风险？
2025-09-02 · 联合资信
在当前复杂多变的经济形势下，对美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的观点进行剖析，具有重要的现实意义。 从最新公布的数据来看，美国经济滞胀风险正在走高。 7 月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.7%，连续数月维持在较高水平，且核心 CPI 同比涨幅扩大至 3.1%，显示通胀压力顽固；生产者价格指数（PPI）环比大涨 0.9%， 三年新高， 同比上涨 3.3%， 反映企业生产成本上升。 然而，就业市场却亮起红灯， 7 月非农部门...
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万和财富早班车
2025-09-02 · 汪衍君 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.国家统计局数据显示，8月份中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点。8月份非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点。 2.从工业和信息化部获悉，截至日前，我国低空装备产品数量超400万台。以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型低空装备快速发展。 二、行业最新动态 1.内置大模型，消费级3D打印机走进千万家，相关个股：中洲特材（300963）、金橙子（688291）等。 2.突...
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晨会纪要
2025-09-02 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250901：补贴与竞争：哪些地区和行业内卷更严重？—统一大市场系列研究之一 土地补贴和财税补贴是地方政府间横向竞争的工具。我们尝试量化产业政策中土地和财税补贴的规模，并识别哪些地区和行业的税负率更低。土地补贴方面，按照价差计算，2017-2024年70城工业部门获得的土地补贴年均1.45万亿，占全国GDP的1.3%左右；财税补贴方面，按照与法定税率的差距来算，2023年制造业的企业所得税税收优惠约7300亿，...
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