宏观研究报告
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海外观察：美国2025年二季度GDP数据点评：美国经济增速与库存周期的反转
2025-07-31 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间7月30日，美国经济分析局公布2025年第二季度美国GDP初值。美国第一季度GDP环比折年率上升至3.0%，高于预期2.4%，前值-0.5%；GDP同比2.0%，前值2.0%。 核心观点：美国第二季度GDP在脱离一季度“抢进口”扰动之后，展现出较为强劲的态势。 结构上看，美国二季度GDP的拉动点与一季度呈现出“两极反转”的情况。在二季度，个人消费和进出口贸易成为美国GDP环比增速的主要拉动项，而对一季度GDP贡献...
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宏观数据观察：坚持稳中求进，努力完成全年经济社会发展目标任务
2025-07-31 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵...
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宏观点评报告：7月FOMC：降息渐近前的分歧
2025-07-31 · 杨芹芹,孙航 · 华鑫证券有限责任公司
事件 北京时间7月31日凌晨，美联储公布7月议息结果，联邦公开市场委员会以9票赞成、2票反对的投票结果将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间不变 投资要点 利率变动前的非一致票 联储投票如预期般出现矛盾，本次议息会议上美联储的理事沃勒和鲍曼主张降息，对利率决议投反对票，是近30年以来首次有两位理事同时投下反对票。6月份议息会议以来，鲍曼和沃勒连续的鸽派发言推动的降息交易升温，两者均认为关税通胀是一次性冲击，且就业市场有走弱风险...
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东兴晨报
2025-07-31 · 侯河清 · 东兴证券股份有限公司
1.国家发改委：向社会公开征求《政府投资基金布局规划和投向工作指引》和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》意见。其中《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》提到，突出基金定位，推动有效市场和有为政府更好结合。在充分发挥市场在资源配置决定性作用的基础上，政府投资基金突出政府引导和政策性定位，聚焦政策目标，有力有效支持重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力...
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价格型为锚，结构性为轴：中国货币政策新范式
2025-07-31 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 计划经济时期：货币政策作为行政工具，缺乏市场基础。1949年至1977年，中国采用“大一统”银行体制，人民银行兼具中央银行和商业银行职能，货币政策服务于计划经济目标，流动性主要根据行政指令调节，信贷资源配置依赖“统借统还”，信贷派生机制基本缺位。这一时期，货币政策更像是一种行政执行工具，而非调节经济周期的市场化手段。 改革开放初期：货币政策独立性增强，“双层”货币创造机制逐步确立。1978年后，央行与商业银行职能逐步分离，货币政...
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粤开市场日报
2025-07-31 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-1.18%，深证成指涨跌幅为-1.73%，创业板指涨跌幅为-1.66%。 申万一级行业表现：计算机、通信、综合在行业涨跌幅榜居前；煤炭、非银金融、电力设备在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、抗癌概念表现相对较好；稀有金属、煤炭开采、保险概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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政治局会议的三件大事
2025-07-31 · 宋雪涛,赵宏鹤 · 国金证券股份有限公司
7月下旬政治局会议首要议程是宣布中共十九届四中全会将于10月召开，并明确其核心内容是审议通过“十五五”规划。作为实现2035年现代化远景目标的关键中期规划，“十五五”有三大关注点：一是经济目标设定，特别是是否会恢复GDP定量目标；二是关于投资规模大、周期长、影响资本市场的重大工程项目具体安排；三是如何与三中全会部署的300多项需于2029年完成的改革任务衔接协同。 会议对下半年经济政策思路展现出更积极的内外部形势判断。通稿措辞出现显著变...
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7月政治局会议学习体会：持续加力，落实落细，奋力实现圆满收官
2025-07-31 · 汤静文,朱定豪 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 事件 新华社北京7月30日电中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 学习体会 我们认为7月政治局会议在当下的时间节点，具有三重重要意义：一是对上半年经济工作的复盘与阶段性评估。二是会议作...
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北交所7月份定期报告：上半年供给提质，北交所静待新催化
2025-07-31 · 李紫忆,吕子炜 · 东莞证券股份有限公司
核心观点： 2025年7月，北交所整体呈现“高估值+低活跃度”的震荡格局。截至2025年7月30日，北证50指数7月下跌了0.52%，明显弱于同期沪深主板及中证500等指数的上行表现。我们认为，本轮弱势主要源于资金轮动压制：沪深主板情绪高涨、权重指数持续放量突破，对资金形成虹吸效应，阶段性影响了北交所短线博弈资金的参与节奏。 北交所中期逻辑仍具支撑。一方面，“高质量供给”趋势延续，7月北交所新增IPO受理项目延续高位，企业盈利能力与产业...
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ESG产品月报：权益类ESG产品业绩亮眼
2025-07-31 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 ESG产品概况：ESG公募基金产品情况：新发数量波动显著，2024年11月、2025年1月及3月达高峰，2025年2月及7月骤降；近两年整体规模增长但分化明显，ESG策略基金与社会责任主题基金数量增速领先，纯ESG主题及公司治理主题发展平缓。ESG债券产品情况：月度发行金额波动剧烈，2025年4月以1901.55亿元创峰值，7月达第二高（1511.59亿元，产品数131只），1月仅378.44亿元（产品数54只）处低谷；高评级...
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7月政治局会议学习：宏观政策要持续发力、适时加力
2025-07-31 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
事件：中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 会议研究关于制定十五五规划的建议。今年处于承上启下的节点，“十四五”规划收官，“十五五”规划编制工作将启动。本次会议指出，“‘十五五’时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期”。对于我国发展环境，会议描述称“面临深...
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2025年7月份美联储议息会议点评：经济韧性仍然存在，降息路径尚不明朗
2025-07-31 · 朱赫,黄恬 · 国投期货
事件：货币政策方面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。总的来看，此次议息会议虽然强调了经济有降温因素，同时也有两位委员表示应该立即降息展示对于按兵不动的分歧，但是鲍威尔并未明确地给出未来降息路径的指引。总的来看，议息会议传递的信号较预期而言相对中性，会议后9月份降息的隐含概率下降。美联储决议公布后，各主要资产波动不大。在鲍威尔的新闻发布会后，市场的降息预期有所回撤，美股、比特币盘中转跌，美债、黄金跌...
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