宏观研究报告
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东兴晨报
2025-09-07 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
1.商务部：1-7月，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额45781.6亿元（人民币，下同），同比增长8.2%。其中，出口19983亿元，增长15.3%；进口25798.6亿元，增长3.3%。服务贸易逆差5815.6亿元，比上年同期减少1836.2亿元。主要呈现以下特点：1）知识密集型服务贸易保持增长。1-7月，知识密集型服务进出口17756亿元，增长6.8%。其中，其他商业服务、电信计算机和信息服务进出口7509.7亿元、6268亿元...
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美国就业系列十七：8月非农大幅走弱，降息50bp预期升温
2025-09-07 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月5日，美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值自增7.3万人修正至增7.9万人；8月失业率为4.3%，较上月回升0.1%，与预期一致。受非农数据显著转弱影响，市场已完全押注9月美联储降息25bp，降息50bp概率增大。就业降温叠加劳动参与率下降，暗示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进一步提升。 核心观点 8月劳动力市场降温，市场...
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强者恒强还是高低切？
2025-09-07 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 牛市中占优行业多呈现强者恒强和高低切两种特征。复盘2005年以来A股6轮牛市前期、中期、后期三个阶段中领涨行业的特征，可以看到领涨行业主要分两类：一是强者恒强，即牛市前期涨幅靠前的行业，中后期继续领涨，如2008/11/4-2009/8/4、2016/2/29-2018/1/26、2020/3/23-2021/12/13；二是高低切，即牛市中期出现补涨轮动，但前期领涨的行业在后期继续走强，如2005/6/6-2007/10/1...
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策略周评：PPI可能是中短线风格切换的“发令枪”
2025-09-07 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
PPI是识别盈利修复的关键。我们在《ROE拐点交易和红利陷阱》中强调，7月指数上行突破，关键驱动是反内卷政策的启动，叠加大基建项目开工打开需求扩张的空间。国内外叙事转变下，投资者对“盈利周期见底企稳”的共识不断凝聚，点燃市场情绪。而下周，这一叙事将迎来一场“短期小考”——8月PPI数据即将出炉。下周PPI数据的表现至关重要，或将直接决定未来1-2个月内市场风格能否迎来切换。 PPI数据的重要性体现在两个方面： 一是，本轮市场交易的核心逻...
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RimeData周报：人形机器人关键窗口期已至！年内融资已超100亿元
2025-09-07 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年09月05日18:00，本周融资事件共142起（不包括并购、定增），较上周增加了5起，融资金额总计约158.92亿元（谨慎估计），较上周增加了117.07亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有17起，较上周减少了2起。本周公开退出案例23个，较上周减少了5个。另外，本周有170家机构参与了一级市场投资，与上周持平。 请读者留意，由于本周有17起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做了暂取较...
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北交所策略专题报告：通信与数据中心储能需求高增，聚焦北交所多技术路线标的
2025-09-07 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
通信、数据中心带动储能需求提升，关注北证多类型、多环节相关标的 不同的特性使锂离子电池及铅酸电池与能源储存市场中截然不同的下游细分市场相结合。铅酸电池仍为传统应用的安全、可靠且具成本效益的选择，锂离子电池的性能特点正推动其在更多元化的场景中的应用。中国通信储能的新增装机容量由2020年的16.5GWh增加至2024年的24.5GWh，复合年增长率为10.4%。预计中国通信储能的新增装机容量将于2030年达至54.2GWh。中国数据中心储...
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北交所定期报告：中俄免签政策落地，北证50指数大涨5%
2025-09-07 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）中俄对等免签政策落地，跨境旅游板块迎利好。据9月5日央视新闻报道，俄罗斯总统普京在东方经济论坛全会上宣布，俄罗斯将对等实施对华免签政策，以回应中方友好举措。此项政策的实施将进一步促进两国人员交流，尤其对跨境旅游行业形成直接利好。2）美对半导体关税政策或加剧行业压力，中方立场明确。9月5日，美国总统特朗普表示，将对未将生产转移至美国的半导体公司征收关税。此举旨在推动全球半导体产业链向美国本土集中，进一步强化美国在芯片制造...
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北交所定期报告：北证50指数单周表现亮眼，阅兵后“稳定性”将重回优先级
2025-09-07 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数上涨2.40%：截至2025年9月5日收盘报1618.18点，较上周收盘价上涨2.79%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下降0.81%；创业板指数上涨2.35%；科创50指数下降5.42%。 北证A股板块对比：截至2025年9月5日，北证A股成分股共274个，平均市值达34.55亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达353.58亿元，较上周下降7.18%。区间日均换手率为5.51%，环比-0...
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策略日报：商品如期变盘，拉回皆是买点
2025-09-07 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线下跌， 10 年期国债加权在年线附近震荡后有开启新一波跌势的迹象， 走势完美符合我们此前的判断， 考虑到股市的强势， 以及商品市场已经向上变盘， 预计利率债将跌破震荡区间后继续下跌。 大盘突破去年 10 月 8 日高点后， 成交量和波动率同步放大上涨， 短期未看到结束的迹象， 预计大方向上股强债弱将持续， 国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。 后续展望： 股市大盘突破， 商品蓄势待发， 债市预计短期在年线附...
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海外观察：美国2025年8月非农数据：非农再次不及预期，市场或过渡为衰退交易
2025-09-07 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间9月5日，美国劳工局公布2025年8月美国非农就业数据。美国8月季调后非农就业人口新增2.2万人，预期7.5万人，7月数据由新增7.3万人小幅上修至7.9万人，6月由新增1.4万人下修至减少1.3万人。8月失业率从前值4.2%抬升至4.3%。 核心观点：美国8月非农就业新增2.2万人，不及预期的一半，私人部门和政府部门就业新增双双回落。私人部门由前值新增7.7万人下降至3.8万人，其中生产部门延续疲软态势，当月就...
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宏观点评报告：价格回升带动景气改善
2025-09-07 · 郑罡 · 英大证券有限责任公司
2025年8月国内制造业PMI为49.4%，前值为49.3%，较上月回升0.1个百分点。多个细分指标持续改善，其中生产指数上行至50.8%，前值为50.5%，小幅稳步上行，反映企业经营预期改善；新订单和新进口订单指数继续回升，分别为49.5%和47.2%，均较前值增加0.1个百分点，订单需求小幅回升；采购量回升至50.4，较前值增加0.9个百分点，返回荣枯线上方，产成品库存指标则回落至46.8%，较前值减少0.6个百分点，反映企业扩大产...
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美国经济：PMI显示经济回升，但仍有滞涨压力
2025-09-07 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际
美国8月服务业PMI扩张速度加快，产需双双大幅改善，但就业仍在收缩，物价仍然高企。制造业PMI收缩幅度趋缓但低于市场预期，新订单指数扩张速度创年初以来新高。物价涨幅延续放缓但仍显著高于疫情后平均水平，就业指数保持低迷。美联储对双重目标的主要风险研判已从通胀转向更加平衡，因过去数月非农数据大幅调整显示劳动力市场明显降温，但通胀尚未大幅反弹说明关税对通胀推升作用可能不及预期。本周五非农就业数据是美联储议息决定的关键，若往月数据再次大幅下修和...
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