策略日报：商品如期变盘，拉回皆是买点

大类资产跟踪 利率债全线下跌， 10 年期国债加权在年线附近震荡后有开启新一波跌势的迹象， 走势完美符合我们此前的判断， 考虑到股市的强势， 以及商品市场已经向上变盘， 预计利率债将跌破震荡区间后继续下跌。 大盘突破去年 10 月 8 日高点后， 成交量和波动率同步放大上涨， 短期未看到结束的迹象， 预计大方向上股强债弱将持续， 国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。 后续展望： 股市大盘突破， 商品蓄势待发， 债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 股票市场： A 股： 创业板和北证 50“阳包阴” 率先完成强势表态，主要板块中， 仅创业板 ETF 今日价波齐升， 预计创业板和北证将强者恒强， 继续引领指数创下新高。 在芯片暂时熄火后（从空间来看已基本回调到位） ， 固态电池接力成为新的热点方向， 同时底部的光伏设备、 储能等板块也陆续突破。 从技术面来看， 文华商品指数在跌至 60 日均线后获得支撑， 如期反弹， 与我们此前提示的商品将在 60 日均线初向上变盘的判断相一致， 目前最为强势的多晶硅已经率先向上变盘突破， 反内卷相关板块仍在底部， 投资者可积极参与低位的光伏、 化工、 钢铁等板块。中长期的上涨趋势并未打破。一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力， 这是未来经济恢复潜力的基础。 如最新的生育补贴， 虽然力度与发达国家仍有差距， 但开了先河的意义在于政策方向从投资端向居民端的转变。二是 7 月的政治局会议对海外风险的定调较 4 月份更为乐观， 中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。 三是Jackson Hole 会议上鲍威尔言论鸽派， 为 9 月降息打开方便之门， 全球风险资产的强势并未有结束的迹象， 无论是加密货币、 海外股市都在贸易缓和、 降息预期和强力财政的预期下持续上行， 目前并没有走弱的形态和风险事件驱动出现， 全球风险偏好的上行将助力 A 股行过万重山。 美股：鲍威尔在 Jackson Hole 全球央行会议上为降息打开大门， 全球风险资产共振上行， 音乐派对即将进入高潮， 尽情享受派对的同时， 保持三分清醒， 莫要“贪杯喝醉” ， 关注今晚非农是否会让降息预期达到高潮。 从鲍威尔的发言内容来看， 就业方面关注下行风险， 通胀方面则解读为短暂和单次的， 这意味着在美联储的双重目标上， 严重关切就业市场可能发生的疲软， 对通胀上行的容忍度较高， 也即宽松的门槛极低， 而收紧的门槛极高， 这与我们此前在《调整基石， 新高可期》 中观点相一致。 以交易者的视角来看， 这份声明和解读与一份 Fed Put 的保证无异， 这将推升市场的风险偏好， 并使得未来的通胀和期限溢价有大幅抬升的风险（5 年盈亏平衡通胀率已经上行） ， 但短期来看先享受当下的派对无疑是每个交易员的选择， 至于未来通胀的灰犀牛， 以后到眼前了再说。 外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1370， 较前一日收盘下跌 44 个基点。 Jackson Hole 的鸽派论调使得上周五美元大幅下跌破位， 目前离岸人民币技术面重回上涨趋势。 但是考虑到美国基本面的稳健， 以及后续可能的通胀上行风险， 我们认为做空美元的性价比较低。技术面上关注美元指数会否突破 99 这一阻力位， 如若突破代表市场正在纠正此前过于极端的宽松定价， 美元指数可能继续上行。 商品市场： 文华商品指数上涨 1.04%， 新能源和煤炭板块领涨， 涨超 5%，仅贵金属和石油板块小幅下跌。 文华商品指数与我们此前预期的相一致，在 60 日均线得到支撑后上涨， 目前价格已来到收敛三角形的上缘， 考虑到最强的多晶硅已经向上突破， 玻璃、 化工等反内卷相关板块已有企稳向上的迹象， 预计商品价格将向上突破， 考虑到反内卷相关的股市标的仍多在底部， 未来商品和相关的股票可能共振上行， 投资者可对贵金属、 光伏、玻璃、 化工等品种积极参与。 重要政策及要闻 国内： 1） 公募销售费用管理新规： 鼓励投资者摒弃热衷炒作的“短期行为” 。 2） 商务部： 原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销。3） 扩大服务消费若干政策举措有望近日推出 将着力增加高品质服务供给。 4） 《海南自由贸易港旅游条例（草案） 》 公开征求意见。 国外： 1） 特朗普称将对未在美建厂芯片企业加征关税。 2） 普京： 俄将对等实施对华免签政策。 3） 特朗普签署行政命令， 正式实施美日贸易协定。 交易策略 债券市场： 预计将跌破年线附近的震荡区间， 延续跌势。 A 股市场： 积极关注固态电池、 芯片、 反内卷相关板块。 美股市场： 牛市不改， 做多。 外汇市场： 做空美元没有性价比 商品市场： 向上变盘， 预计将突破震荡区间。 风险提示 1. 贸易战加剧 2. 地缘风险加剧 3. 欧洲主权信用风险爆发