美国就业系列十七：8月非农大幅走弱，降息50bp预期升温

宏观事件 9月5日，美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值自增7.3万人修正至增7.9万人；8月失业率为4.3%，较上月回升0.1%，与预期一致。受非农数据显著转弱影响，市场已完全押注9月美联储降息25bp，降息50bp概率增大。就业降温叠加劳动参与率下降，暗示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进一步提升。 核心观点 8月劳动力市场降温，市场已完全定价9月降息 非农就业：就业数据全面走弱，新增岗位大幅不及预期，劳动力市场显现明显降温迹象。1）从就业总量，截止2025年8月，新增非农就业增加2.2万，其中政府减少1.6万，企业增加3.8万。2）从行业结构，零售业和酒店新增1.05万和2.8万，保持相对高的增量，服务也新增6.3万。3）从失业率，8月失业率较7月回升0.1%，走高至4.3%U6失业率小幅回落至8.2%，反映出劳动力市场超弱。4）从就业结构，除黑人外就业率均回落。 薪资增速：薪资增速回落，就业需求明显姜缩而劳动力供给增加，供需失衡加剧。1截止2025年8月，平均非农就业周薪增速修正后回落至3.4%，较7月回落0.5个百分点，显示就业市场薪资压力有所缓解，通胀动力或减弱，有助于美联储维持或加快宽松政策节奏。2）从成本结构来看，8月份商品生产+4.0%，回落0.4pct，其中采矿业+3.6pct，建筑业+4.2pct，制造业+3.9pct；服务+3.7%，回落0.1pct，其中教育和健康+1.6pct，批发+2.8pct，商业服务+5.3pct。3）从就业供需角度来看，8月非农新增招聘计划进一步走跌，反映出用人需求明显姜缩；劳动参与率升至62.3%，男性劳动参与率升至68%，劳动力供给持续增加；与此同时，美国高中以下和大专学历失业率较上月增长，高中和本科以上学历失业率维持高位。供给与需求错配，反映出劳动力市场整体正在降温，供需失衡加剧。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险