宏观研究报告
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晨会纪要
2025-09-15 · 王敏君 · 东海证券
重点推荐 1.关注FOMC会议与中美谈判，新一轮科技革命的风口——资产配置周报（2025/09/08-2025/09/12） 2.宁波银行（002142）：中间业务收入改善，资产质量优异——公司简评报告 3.公募费改三阶段启动，销售费率优化助推长期投资和权益类发展——资本市场聚焦（八） 4.通胀预期内上行，后续关注9月FOMC点阵图降息指引——海外观察：美国2025年8月CPI数据 5.创新药链靓丽，期待行业整体复苏——医药生物行业20...
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港股&海外周观察：降息前的普涨
2025-09-15 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年9月8日-2025年9月12日）发达市场和新兴市场均继续上涨。从涨幅来看，新兴市场领涨3.9%，发达市场上涨1.5%。 港股：本周恒生科技上涨5.3%，恒指上涨3.8%，恒生港股通上涨3.8%。行业上，医疗保健业和资讯科技业领涨。我们认为港股还处在震荡上行趋势中，下行有底。 1、美联储降息短期会利好港股上行，但港股面临基本面边际走弱预期，所以中期涨幅取决于企业基本面回升情况。 2、港股进一步上涨还需要新动能。最近增量资金...
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策略周评：“看涨期权”逐步兑现
2025-09-15 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
本周 AI 要闻 事件 1： 阿里巴巴近日发布了其迄今为止规模最大的语言模型——Qwen3-Max-Preview，参数规模超过一万亿，并采用先进的混合专家（MoE）架构。该模型在多项权威基准测试中表现卓越，在通用知识（SuperGPQA）、数学推理（AIME25）、编程（LiveCodeBench v6）等领域均取得了领先成绩。同时， Qwen3-Max-Preview 支持长达 256K Token的上下文处理能力（约 20 万汉字...
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从“政策附属”到“市场主角”：中国储能行业迈入新纪元
2025-09-15 · 谭浩 · 深圳来觅数据信息科技
9月2日，国家发展改革委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》，该文件为未来电力市场绘制了基本框架，并首次明确将储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等新型经营主体纳入市场成员范围。此次规则相当于给储能行业颁发“市场身份证”，标志着其从“政策附属”走向“独立市场主体”，为后续容量补偿、现货、辅助服务等全品种盈利打开空间，预计将加速2025—2026年国内储能项目投运与商业模式创新。另外，据悉2025世界储能大会将于9月16日至18日在福建...
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ESG热点周聚焦（9月第2期）：新型储能三年行动方案重磅发布
2025-09-15 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：金融创新加速与标准体系渐进迭代。绿色金融领域涌现超千亿美元级资本协同，14家风投机构组建600亿美元气候科技基金破解清洁技术“死亡谷”融资困境，新加坡金管局牵头510亿美元亚洲绿色基建基金支持可再生能源与储能项目，丹麦发行全球首支EUGBS主权债券设立环境完整性新基准；标准体系面临深度重构，瑞士再保险退出SBTi认证引发净零承诺监管争议，ISO与GHG Protocol统一全球温室气体核算标准，欧盟法院裁决...
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估值周观察（9月第2期）：TMT领涨，前期主线延续
2025-09-15 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.9.8-2025.9.12）全球权益市场上涨，从涨幅上看，亚太区强于北美，北美强于欧元区。估值方面，恒生科技、恒生中型股PE扩张幅度超过1x，英国富时100、德国DAX PE扩张幅度在0.1x以内；PB方面，恒生科技、恒生中型股、纳斯达克100、纳指、道指扩张幅度居前；分位数方面，目前美股滚动一年PE分位数有一定优势，恒生大中小型股对应股指PE、PB、PS近三年分位数均到达顶部。 A股核心宽基集体上涨，估值温...
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宏观数据观察：8月经济数据普遍继续回落且不及预期
2025-09-15 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 8月份，社会消费品零售总额同比增长3.4%，预期3.9%，前值3.7%，较前值下降0.3个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，预期5.7%，前值5.7%，较前值下降0.5个百分点，低于市场预期。1-8月固定资产投资0.5%，预期0.4%，前值1.6%，大幅下降1.1%且远低于预期；其中，8月基建投资当月同比-5.9%，前值-5.1%，降幅较前值扩大0.8%；制造业投资当月同比-1.3%，前值-0.3%，降幅较前值...
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美国8月CPI点评：通胀略高预期，宽松基调难改
2025-09-15 · 田地,邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 美东时间9月11日，美国劳工统计局（BLS）公布8月CPI通胀数据：环比来看，CPI上涨0.4%，较上月回升0.2个百分点，核心CPI上涨0.3%，与上月持平。同比来看，整体CPI上涨2.9%，核心CPI上涨3.1%，较上月回升0.2和0.1百分点。 评论： 同比回升，环比反弹，通胀压力仍在 美国通胀在经历了年初以来的回落后，近期出现阶段性回升迹象。 同比来看，8月CPI录得2.9%，核心CPI维持在3.1%。整体来看，近期通胀...
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市场日报：创业板指飙涨超5% 量能再度冲高
2025-09-15 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周四（9月11日），A股市场表现非常强劲，三大指数全线大涨。截至收盘，上证指数（+1.65%）收报3,875.31点，深证成指（+3.36%）收报12,979.89点，创业板指（+5.15%）收报3,053.75点。两市量能明显上充，超过2.4万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业集体上涨，通信、电子、计算机领涨。 风险提示 国际市场突发利空因素
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每周投资早参
2025-09-15 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 上周五A股市场呈现震荡态势，但沪指在上冲过程中突破3888点前期高点，再度刷新年内新高，沪深三大指数实现集体突破，整体牛市格局得以延续。上周五两市成交额持续回升并重返2.5万亿上方，重新进入强势成交区间。不过，指数尾盘震荡导致个股涨少跌多。 在近期市场震荡整理后再度上攻及8月以来的上行趋势中，科技板块无疑是市场主线，那么，经历阶段性大幅震荡及指数新突破后，科技主线方向能否持续发力，市场又有哪些机会值得...
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2025年8月经济数据点评：8月经济：逆风破局的政策信号
2025-09-15 · 陶川,钟渝梅,武朔 · 民生证券股份有限公司
事件：9月15日，国家统计局公布8月国民经济运行情况：8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%；1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%。 8月经济数据呈现出“工业缓、投资弱、消费淡”的特征。虽然从增速来看，经济的新旧动能转换仍具成色。且工业生产（5.2%）和服务业生产指数（5.6%）表明三季度迄今GDP增...
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2025年8月宏观数据点评：8月经济增长动能延续稳中见弱势头
2025-09-15 · 王青,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：据国家统计局2025年9月15日公布的数据，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，前值为5.7%，1-8月累计同比为6.2%，2024年全年累计同比为5.8%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值为3.7%，1-8月累计同比为4.6%，2024年全年累计同比为3.5%；1-8月全国固定资产投资累计同比增长0.5%，前值为1.6%，2024年全年累计同比增长3.2%。 基本观点： 总体上看，受出口减速，上年同期促消费政...
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