宏观研究报告
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晨会纪要
2025-08-11 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、宏观经济组： 事件： 8月9日早9点半国家统计局公布7月中国物价数据。 评论： 中国7月CPI同比为0.0%，预期为-0.1%，前值（6月）为0.1%；核心CPI同比为0.8%，创2024年2月以来的新高，前值为0.7%。7月CPI环比为0.4%，前值为-0.1%；核心CPI环比为0.4%，前值为0.0%。 7月食品环比为-0.2%，前值为-0.4%。其中，鲜果价格下跌3.4%，而鲜菜环比上涨1.3%，猪肉价格上涨0.9%...
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港股&海外周观察：全球市场反弹：美联储降息预期又升温
2025-08-11 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年8月4日-2025年8月8日）发达市场与新兴市场同时转涨。从涨幅来看，发达市场领涨2.6%，新兴市场上涨2.3%。 港股：本周恒生科技上涨1.2%，恒指上涨1.4%，恒生港股通上涨2.1%。行业上，原材料业领涨。 我们对港股持谨慎乐观态度。认为港股还处在震荡向上趋势中，下行有底。我们继续关注潜在增配资金风偏。 1、南向资金还有提高仓位潜力。 2、市场持续关注红利，自下而上寻找景气行业。部分南向资金已经增配互联网科技权重股...
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季节性因素推动7月核心CPI环比上涨0.4%
2025-08-11 · 刘洋 · 格林大华期货有限公司
7月份全国居民消费价格（CPI）同比持平，市场预期降0.1%，前值上涨0.1%。1-7月平均，CPI比上年同期下降0.1%。7月份食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点，是牵引7月CPI未能延续同比正增长的重要原因。7月非食品价格同比上涨0.3%，6月同比上涨0.1%。7月核心CPI同比上涨0.8%，6月同比上涨0.7%。7月消费品价格同比下降0.4%，6月消费品价格同比下降0.2%...
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晨会纪要
2025-08-11 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 华大智造(688114.SH)深度报告:国产基因测序仪龙头，海内外业务进展提速 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:进出口数据快评-下半程开局良好，高附加值商品领跑 宏观快评:通胀数据快评-CPI同比转正 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标走势有所放缓，投资表现相对较优宏 观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续回升 行业与公司 8月社服行业投资策略：步入中报披露期，优选高景气...
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全球宏观策略：经济再平衡
2025-08-11 · 叶丙南,刘泽晖 · 招银国际金融有限公司
全球经济放缓，经济增长分化收窄，但通胀差异扩大，货币政策依然分化。中美推进经济再平衡政策，美国将以高关税、小政府、低税率、低油价和低利率吸引产业投资，目标是建立强大自主的制造业体系，中国将适度扩大财政刺激，增加对家庭部门支持，加快去产能，保持人民币稳中偏强，促进进口。全球国债收益率可能小幅回落，美元可能先升再贬，股市或温和上涨。 美国：经济放缓，GDP同比从上半年2%降至3Q的1.3%和4Q的1%，从2024年2.8%降至2025年1....
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宏观专题报告：市场情绪仍有反复，商品或震荡运行
2025-08-11 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
海外：1）美国“对等关税”正式生效，中美单独实施90天缓冲期，非美发达经济体或将面临更大的出口冲击，同时新关税形势对我国出口影响路径也较为复杂，出口不确定性仍存，全球产业链重塑加速启动。后续232行业关税可关注半导体、药品、关键矿物。2）美国7月ISM服务业指数仅为50.1，不仅低于市场预期的51.5，也低于前值的50.8。该指数相较于6月下降0.7，连续第二个月处于扩张区间。5月该指数显示出近一年来的首次收缩，本次ISM服务业PMI已...
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通胀数据快评：CPI同比转正
2025-08-11 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 7 月 9 日， 国家统计局公布数据显示， 中国 7 月 CPI 同比 0%， 预期-0.1%， 前值 0.10%。 中国 7 月 PPI 同比-3.6%， 预期-3.3%， 前值-3.60%。 环比下降 0.2% 评论： 从新一期数据看， 国内价格呈现“CPI 弱修复、 PPI 磨底改善” 的特征。 受扩内需政策持续发力、 全国统一大市场建设推进等因素影响， CPI 环比由降转涨， 核心 CPI 延续回升态势； PPI 环比降...
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美国对等关税正式生效，国内进出口增速双双加快
2025-08-11 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
主要逻辑 本周国内大宗商品震荡回升，其中，工业品走势分化，农产品多数反弹。主要原因一是美国非农数据低于预期，降息预期再度升温，美元指数走弱带动市场风险偏好回升；二是，国内反内卷政策预期仍存，市场情绪反复摇摆；三是，美国对等关税正式生效，美国因俄乌问题威胁征收二级关税进一步扰动全球供应链。 1）美国“对等关税”正式生效，中美单独实施90天缓冲期，非美发达经济体或将面临更大的出口冲击，同时新关税形势对我国出口影响路径也较为复杂，出口不确定性...
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策略周报：沪指强势反弹，周期成长轮动
2025-08-11 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 【债市方面】债市压力缓解，短期关注波段机会。股债跷跷板影响明显弱化，债市利空有限。短期来看，随着增值税政策调整，市场消化新发债券影响可能仍会带来波动。因此中期来看仍可持债待涨，而短期波动则为波段交易带来较好的机会。 【股市方面】两融突破2万亿，情绪仍偏强，成长周期仍在轮动。市场成交小幅回落，但仍然处于偏高水平。短期来看，受新藏铁路等预期带动，周期板块重新走强，成长、周期轮动的格局尚未变化。不过，两融突破2万亿，市场过热的风险有...
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宏观周报
2025-08-11 · 曾伟杰 · 国信证券(香港)经纪有限公司
【上周焦点】 美国：上周股市持续修复因7月非农数据的超预期速降和美联储按兵不动带来的急跌缺口，纳指再创收盘历史新高。周内公布的初请失业金人数高于预期，持续申领人数更飙升至2021年11月以来的最高水平，服务业PMI不及预期，国内消费市场韧性或存疑，市场预期美联储9月降息25个基点的概率已超90%。投资者情绪整体较上周回落，市场对美国货币、经济机构公信力的担忧加大，避险情绪升温，纽约期金触及3534.10美元/盎司历史新高，美债利率小幅回...
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2025年7月贸易数据点评：“抢出口”、“抢转口”仍在支撑出口增速
2025-08-11 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 进、出口增速超预期，贸易顺差边际收敛。按美元计，2025年7月我国货物贸易进出口总额同比增长5.9%，增速较6月上升2个百分点，其中出口同比增长7.2%，增速走高1.3个百分点，进口同比上升4.1%，涨幅扩大3个百分点，均高于市场预期，贸易顺差为982.4亿美元，较去年同期扩大127.6亿美元，但较6月收敛165.1亿美元。在8月初关税大限到来之前，尤其非美国家（如韩国）加快“抢出口”，7月我国出口增速超预期升高。然而，从海外经济...
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晨会纪要
2025-08-11 · 商俭,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.出口超预期与PPI回落，关注油价变量——资产配置周报（2025/08/04-2025/08/08） 2.服务价格支撑，上游价格提振——国内观察：2025年7月通胀数据 3.7月挖机内外销增速扩大，雅江水电站开工提振内需——机械设备行业简评 4.关注美联储降息预期与油价波动风险——原油及聚酯产业链月报（2025年8月） 5.兼顾普惠定位与商业属性，惠民保迈入高质量可持续发展之路——保险业态观察（八） 6.如何看待出口增速的超...
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