宏观研究报告
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粤开市场日报
2025-09-18 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数收跌。截止收盘，沪指跌1.15%，收报3831.66点；深证成指跌1.06%，收报13075.66点；创业板指跌1.64%，收报3095.85点；科创50涨0.72%，收报1380.35点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1026只个股上涨，4348只个股下跌，52只个股收平。沪深两市今日成交额合计31352亿元，较上个交易日放量7584亿元。 行业涨跌情况：今日...
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宏观研究报告：降息箭在弦上，美债将如何演绎？
2025-09-18 · 周浩 · 国泰君安证券(香港)有限公司
2025年9月，美国国债市场显著反映出对经济降温的敏感反应。随着宏观数据持续疲软，美债收益率整体下行，长端利率回落尤为明显。市场开始定价更为宽松的货币政策路径，尤其是在就业市场持续释放弱势信号的背景下。 债券市场的定价逻辑逐渐聚焦于就业数据与政策预期之间的联动。美国5年期国债收益率与劳动力市场意外指数高度相关，8月非农数据公布后，5年期美债收益率迅速下挫近10个基点，走势与该指数基本一致。与此同时，市场对非农数据的信任度正在削弱。美国劳...
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宏观专题报告：“预防性”降息开启，靴子轻轻落地
2025-09-18 · 王娜 · 国联期货股份有限公司
鲍威尔8月22日在JacksonHole全球央行峰会上鸽派发言后，全球大类资产的降息交易正式启动，9月17日美联储降息靴子落地，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是美联储2025年开年以来九个月内首次决定降息。美联储自去年9月到12月连续三次会议降息，本次再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达125个基点。 一、美联储议息会议概览 1、利率：联邦基金利率的目标区间从4.25%至4...
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宏观研究报告：降息后，美元怎么走？
2025-09-18 · 周浩,孙英超 · 国泰君安证券(香港)有限公司
随着美联储几乎明确将在9月启动降息周期，外汇市场的关注焦点再次回到美元。降息通常意味着美元面临贬值压力，但这一次，市场的反应却显得更为克制。美元的调整似乎已接近尾声，汇率正在逐步触及年内底部区域。在全球主要货币普遍面临内生性压力的背景下，美元的“被动稳定”格局正在形成，而人民币的稳定性也在这一过程中展现出越来越重要的锚定作用。 如今，美元指数已完成一轮显著回调，阶段性跌幅基本释放。从技术面观察，美元指数运行区间逐步收敛，显示出市场对美联...
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2025年9月FOMC会议点评：美联储重启降息，后续进程可能超预期
2025-09-18 · 花小伟,张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 北京时间2025年9月18日凌晨，美联储议息会议宣布将联邦基金利率的目标区间下调至4.00%到4.25%的水平。 主要观点 美联储2025年9月降息25BP，全年预计降息75BP，符合市场预期。 委员会判断美国就业的下行风险提升，为了支持其双重目标并鉴于风险平衡的转变，委员会决定将联邦基金利率的目标范围降低25BP至4.00%到4.25%的水平，符合会前市场预期，这是美联储2025年首次降息。 在利率点阵图中，19人中有9人认为2...
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机构调研周跟踪：机构关注度环比回升：计算机、传媒、有色金属
2025-09-18 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研...
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2025年8月财政数据快评：又到政策蓄力时
2025-09-18 · 田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 1-8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085亿元，同比微增0.02%；非税收入27113亿元，同比增长1.5%。 1-8月，全国一般公共预算支出179324亿元，同比增长3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出26570亿元，同比增长8%；地方一般公共预算支出152754亿元，同比增长2.3%。 评论： 一般公共预算收支两端同时边际转弱。收入增速边际回落。8月一般公共...
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9月美国FOMC点评：美联储从限制性转向中性
2025-09-18 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
主要观点： 1、美联储对关税冲击评估有所减轻，小幅上调经济增速预期。 2、三四季度通胀若温和，则经济下降风险有所上升。 3、美联储存在一定的降息过慢风险，年内仍有2次降息。 4、市场充分预期了年内降息幅度，美股观点暂时没有变化，中短期中性略偏积极，长期中性。 一、美联储观点 上半年经济增速略有放缓，但SEP略回升了全年经济增速预期。受消费者支出回落影响，美国GDP上半年增速从去年2.5%放缓至1.5%。今年增长动力主要来自企业设备和AI...
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东兴晨报
2025-09-18 · 林瑾璐 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.文化和旅游部：有关负责人17日表示，今年国庆假期叠加中秋节，文化和旅游部将推出丰富多彩的优质产品、特色活动和优惠措施。文化和旅游部将组织各地推出游历山河、中秋团圆、亲子游乐、夜间消费等优质产品。文化和旅游部产业发展司司长缪沐阳：我们将正式启动“百城百区”文化和旅游消费三年行动计划，协调中国银联、金融机构、平台企业推出消费券、支付满减等优惠以及入境旅游消费便利措施。各地也陆续出台扩大文旅消费专项政策，将发放超过3.3亿元的消...
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大国财政的担当：“十四五”时期我国财政治理成效回顾
2025-09-18 · 罗志恒,晁云霞 · 粤开证券股份有限公司
摘要 党的十八届三中全会将财政定位提升为“国家治理的基础与重要支柱”。由此，以财政政策、财税体制等为核心的财政治理体系在国家治理尤其是宏观经济治理中发挥了越来越重要的作用，为国家重大战略的落地和实施提供了制度保障和财力支持。 回顾“十四五”，中国经济社会发展很不平凡，外部逆全球化愈演愈烈，内部面临人口和房地产持续调整的冲击。财政当仁不让地迎战内外部风险挑战，既发挥了逆周期调节的作用，促进经济发展、优化经济结构、提高民生福利、维护社会稳定...
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8月美国非农数据点评：鲍威尔暂时通过了独立性的压力测试
2025-09-18 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 9月FOMC会议的焦点不在于降息幅度，而在于新理事米兰火速加入、理事库克面临法律诉讼、理事沃勒和鲍曼上一轮投下反对票的情况之下，FOMC委员会作为一个集体能否通过这一次的美联储独立性压力测试。 从投票结果看，此次决策中有且仅有米兰一个人支持降息50bp。与之相对的是，上个月勇敢投下反对票的理事沃勒与鲍曼反而中规中矩地与大部队站在一起。单就劳动力市场而言，当前的动态比6月FOMC时更差；沃勒此前又明确表示在考虑通胀时应把关税效应...
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美联储重启降息：原因、后续路径及市场影响
2025-09-18 · 温彬,应习文,李鑫 · 民银证券有限公司
【内容摘要】 美联储9月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，为2025年首次降息，继2024年三次降息后再度降息。本次“预防式”降息符合市场预期。除斯蒂芬·米兰支持降息50bp外，其他官员均支持降息25bp，呈现出面对独立性挑战下的一致团结。美联储点阵图较6月明显下移，预计年内剩余降息2次，明年降息3至4次，同时美联储上调了经济增长和通胀预期，并下调失业率预期。 当前美国经济仍表现韧性，新增非农就业的大幅下...
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