宏观专题报告：“预防性”降息开启，靴子轻轻落地

鲍威尔8月22日在JacksonHole全球央行峰会上鸽派发言后，全球大类资产的降息交易正式启动，9月17日美联储降息靴子落地，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是美联储2025年开年以来九个月内首次决定降息。美联储自去年9月到12月连续三次会议降息，本次再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达125个基点。 一、美联储议息会议概览 1、利率：联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。 2、经济情况：最近的指标显示上半年经济增长缓和，就业增长已放缓，失业率略有攀升但仍处低位。通胀率有所上升，依旧略为高企，较上次会议声明删除“劳动力市场稳健”表述，判断就业下行风险已增加。 3、双重目标：FOMC委员会专注于实现充分就业和价格稳定（长期通胀水平在2%）的双重使命，并在此基础上“判断就业下行风险已增加”，降息的决定是“鉴于风险平衡已转变”，延续鲍威尔在8月会议上的表述。 4、缩表：本次声明重申，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）。截至本次会议，美联储已连续四次会议未调整其缩表指引，缩表仍按此前节奏进行。 5、投票分歧：本次投票的共12名FOMC委员中，仅新理事米兰一人投反对票，倾向于降息50个基点。上次会议中主张降息25个基点的理事沃勒和鲍曼继续一样主张，本次会议投票结果并未出现更加分裂局面。 6、经济预测：FOMC成员的中位预期是GDP今年增长1.6%，明年增长1.8%；总体通胀率今年为3.0%，到2026年降至2.6%，2027年降至2.1%。 7、点阵图：19名FOMC委员中，9人认为今年再降息2次，2人认为今年再降息1次，6人认为今年无需再降息，1人认为今年应该加息，1人（市场认为大概率为新任理事米兰）认为今年应降息5次。2025年联邦基金利率预测中值从3.9%下调至3.6%，结合当前利率水平，意味着今年还将有两次降息。此外，根据点阵图，2025年9月到2027年底预计累计降息125个基点，低于特朗普期待的300个基点水平。