宏观研究报告
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宏观策略周报：国内经济不及预期，政策刺激预期增强
2025-08-19 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，中国7月社会消费品零售总额同比3.7，预期4.6%，前值4.8%；中国7月规模以上工业增加值同比5.7，预期5.9%，前值6.8%；中国7月今年迄今城镇固定资产投资同比1.6，预期2.7%，前值2.8%；7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整...
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2025下半年数字资产及稳定币展望：试验田、防火墙
2025-08-19 · 陈昊飞,吴琼 · 中银国际研究有限公司
真实世界vs.虚拟/数字世界：不看表面看初衷 所谓“真实世界”和“虚拟/数字世界”只是初期表现形式的不同；本质差异在于“中心化”和“去中心化”的初衷。 ①以“中心化”为初衷的“真实世界”，以领土、政权等中心化要素为基础；而法律与市场规则的演进、民主制度的发展以及互联网技术的应用，在客观上推动其呈现出一定程度的去中心化特征，比如权力制衡机制的建立、国际贸易与资本的自由流动、信息获取的去垄断化等。 ②以“去中心化”为初衷的“虚拟/数字世界”...
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7月金融数据点评
2025-08-19 · 方鹏飞 · 中山证券有限责任公司
投资要点： 7月末，本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%。7月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%，增速较上月回落0.2个百分点。7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，增速较上月加快0.5个百分点，较去年同期加快2.5个百分点。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%，增速加快1个百分点，较去年同期加快8.2个百分点。7月社融存量增速为9.0%，增速较上月加快0....
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粤开市场日报
2025-08-19 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-0.02%，深证成指涨跌幅为-0.12%，创业板指涨跌幅为-0.17%。 申万一级行业表现：综合、通信、食品饮料在行业涨跌幅榜居前；医药生物、煤炭、传媒在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、消费电子代工概念表现相对较好；保险、光刻胶、挖掘机概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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2025年7月金融数据点评：新增贷款转负，微观主体融资需求仍待提振
2025-08-19 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年7月新增社融1.16万亿，同比多增3893亿元，存量社融增速9%，同比上升0.8pct；金融机构新增人民币贷款为-500亿元，同比少增3100亿元；M1同比增长5.6%，环比上升1.0pct；M2同比增长8.8%，环比上升0.5pct。 新增社融规模和社融存量增速延续改善。7月新增社融1.16万亿元，同比多增3893亿元，自2024年12月以来，已经连续8个月同比多增。7月社融存量同比增长9.0%，较上月和去年同期分别上...
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2025年7月经济数据点评：经济内生动能走弱，增长压力初现下政策呵护仍有必要
2025-08-19 · 袁海霞,张堃,张瀚文,王晨 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
一、经济数据：供需两端均有走弱，政策呵护仍有必要 7月经济数据多项走弱，反映出经济内生动能不足，下半年经济增长压力初步显现。7月，除出口数据外，生产、消费、投资等数据全面下滑，表明当前经济修复的核心症结仍然来自内生需求。“两重两新”对消费和投资的支撑作用边际走弱，关税预期扰动对企业生产备货造成一定的影响，“反内卷”重点针对领域的工业生产、制造业投资出现小幅回落，下半年经济压力进一步增加，完成年内经济目标仍需要宏观政策进一步呵护。 （一）...
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宏观和大类资产配置周报：下一个重要时点或在三季度中下旬
2025-08-19 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：7月新增社融1.13万亿元，新增人民币信贷-500亿元，M2同比增长8.8%；7月工增同比增长5.7%，社零同比增长3.7%，1-7月固投累计同比增长1.6%。 要闻：三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》；财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》；中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。 资产表现回顾 A股上涨。本周沪深300指数上...
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2025年二季度货币政策执行报告点评：专注“四稳”，备战“十四五”收官
2025-08-19 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
2025年下半年，结构性货币政策工具加码的可能性相对更大，传统货币政策工具放松空间是否能打开，或更多依赖宏观政策取向一致性。 2025年二季度适度宽松的货币政策实施落地。5月7日，央行下调再贷款利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度3000亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，央行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》；5月8日，央行下调政策利率0.1个百分点；5月9日，央行印发《关于设立服务消费...
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REITS跟踪月报2025年7月
2025-08-19 · 刘庆东 · 中航证券
报告摘要 7月REITS整体跑输大类资产 截至2025年7月底，当前市场共有上市REITS基金71支，总市值合计2108.05亿元，流通总市值1009.41亿元，流通总市值占比为47.88%。 2025年7月，上证综指+3.74%，深证成指+5.20%，创业板指+8.14%，中证REITS全收益指数-0.30%，中证Reits（收益）指数-0.70% REITS交易数据环比走高 2025年7月，中证REITS全收益指数成交额与成交量均呈...
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策略解读：这轮创业板牛市更像哪一次
2025-08-19 · 王开 · 国信证券股份有限公司
事项： 截至8月18日收盘，创业板指数收于2606.20点，年内上涨21.69%。2011年以来，创业板全年涨幅行情最好的年份，依次是2015年（84%）、2013年（83%）、2020年（65%）、2019年（44%）。本报告通过复盘上两轮创业板牛市行情（2013-2015和2018-2021）发掘异同。其中，2013-2015年行情体现为普涨和高弹性，共有约93%的创业板个股实现上涨，涨幅在2-5倍间的居多。2018至2021年的创...
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A股投资策略周报告：成长风格共识度明显
2025-08-19 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 成长风格共识度显著。7月中旬之后，市场对于成长风格的共识度超过其他风格，且行情的延续性强于其他风格类型，表现在7月后周度平均涨跌幅强于其他风格。市场关于成长风格向好的共识度提升的原因可能包括以下几个方面：一是成长板块的景气度较高，并且具备较强的持续性。二是政策支持预期强。三是较高的业绩成长预期支撑了估值扩张空间，且相关主题型热点不断催化，提升了市场关注度。 政策提振内需提升市场向上合力。近期支持内需政策不断出台。一是...
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资产配置跟踪周报：情绪高涨带动资金入市 权益市场持续走强
2025-08-19 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场持续走强，债市跌幅扩大。 本周，A股持续上行，势头正劲。市场的情绪仿佛在回调后得到了验证，再度冲高，并且一路向上。两市日均量能超过2.1万亿，高涨的市场情绪带动了权益市场大幅迈进，情绪灌水下，短期市场信心较强，上行动力更为充足，而多项政策性举措再度助力市场情绪上扬，为市场上行再度加码。具体来看，海外方面，本周无过多影响因素，美国关税政策依然平稳，并未对市场造成过多消息面影响；回到国内，基本面和政策面迎来双...
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