宏观研究报告
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海外宏观周报：降息尘埃落定，后续仍存分歧
2025-09-23 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 上周美联储决定降息25个基点，符合市场预期。但点阵图显示委员们对后续货币政策路径存在较大分歧。值得注意的是，部分支持更高利率的委员们是基于对自然利率处于更高水平的判断。换句话说，分歧背后实质上是对中性利率长期水平的不同认知。当前劳动力增长停滞可能迫使美联储在未来修正其对长期利率的预期。近几个月非农就业数据中劳动参与率持续走低，压制了失业率的上升，其背后或与特朗普移民政策收紧导致的劳动力供给不足有关。 非农就业数据展示的劳动力...
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策略日报：节前震荡整理
2025-09-23 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债反弹上行。利率债长端明显弱于短端，三十年期国债期货加权距离年内新低已经很近，预计今年3月份的低点附近的支撑力度较强，做空者可适当止盈。A股在节前胜率不佳，近期走势量价不稳，震荡的概率较大，预计国债也将因此获得喘息。在更长的时间维度上，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象...
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投资策略：窄门3
2025-09-23 · 张冬冬 · 太平洋证券股份有限公司
一、收益回顾 自北京时间2025年7月11日至2025年9月22日，窄门2新增科创200收益为21.37%、30年国债收益为-4.07%；窄门1新增标普500收益为6.58%；配置不变的创新药和银行收益为17.59%、-13.23%。 (一)科创 科技属性看多观点不变，大小市值轮动上为小-大-中（200-50-100），没有在这两个月更新配置的原因为牛市不踏空是核心，持有成本决定收益上限，追随热点容易追涨杀跌，所以持有是最好的策略。如若...
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机构调研周跟踪：机构调研的关注度集中在机器人、AI、半导体
2025-09-23 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研...
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财富通每日策略
2025-09-22 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券有限责任公司
后市展望： 周五指数缩量震荡。市场早盘弱势震荡，三大指数冲高回落，午后指数延续震荡格局，最终三大指数收绿。个股板块跌多涨少，煤炭、有色金属、建筑材料、社会服务和国防军工等板块涨幅靠前；汽车、医药生物、计算机、非银金融和机械设备等板块跌幅靠前。概念指数方面，光刻机、民爆概念、盐湖提锂、雅下水电概念和金属钴等板块涨幅靠前；减速器、PEEK材料、人形机器人、工业母机和特斯拉概念等板块跌幅靠前。 上海优化调整房产税政策，首套房免征收房产税；商务...
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开源晨会
2025-09-22 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】坚持科技，高低切的时机尚未到来——投资策略周报-20250920 【固定收益】8月财政收支均放缓，政策加码预期升温——2025年8月财政数据点评-20250919 【金融工程】商品择时及其在资产配置中的应用——大类资产配置研究系列（13）-20250919 行业公司 【中小盘】看好智慧消防及AI+基层医疗——中小盘周报-20250921 【非银金融】券商3季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会——行业周报-2...
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多资产系列报告（一）：如何看待股债收益相关性？
2025-09-22 · 芦哲,刘子博,李昌萌,潘京 · 东吴证券股份有限公司
股债收益相关性是构建多资产组合前的核心考虑因素之一。Table_TTable_Summary]ag]假设构建一个80%投资于中债-国债总财富（总值）指数、20%投资于中证A500全收益指数的“82组合”。假设上述两个指数的相关系数（简称“股债收益相关系数”）从-0.6提高至0，那么该组合所对应的： 收益率波动性将从3.15%提高1.2pct至4.35%； 95%置信水平下的年化收益率VaR将从2.72%下降0.7pct至2.02%； 1...
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轮动或将扩散
2025-09-22 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券
报告摘要 核心观点： 本周A股整体延续震荡，结构轮动仍在持续，符合我们此前判断。其中，板块轮动似乎有扩散趋势，预计该趋势或将延续。近期，产业利好消息催化下，本周半导体、机器人、电池等科技板块内部表现仍有亮点。同时，经过了三季度一个季度的经济观期，国内经济数据有喜有忧，市场对于后续增量政策刺激预期有所升温，地产链、基建链有所异动。此外，或因临近中秋、国庆长假，市场风险偏好和焦点也有所转变，旅游及景区行业震荡上涨。 北京时间9月19日晚，中...
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宏观和大类资产配置周报：稳增长需要政策托底
2025-09-22 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：8月工增同比5.2%，社零同比3.4%，1-8月固投累计同比0.5%；1-8月财政收入同比增长0.3%，财政支出同比增长3.1%。 要闻：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话；《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》；商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》；美联储9月议息会议降息25BP。 资产表现回顾 A股权重股指小幅调整。本周...
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低空经济发展趋势与路径研究报告
2025-09-22 · 中国电信北京研究院
低空经济发展现状及挑战 （一）政策红利释放，低空经济迎发展良机 低空政策发展进入密集出台阶段。2009年低空经济概念首次在国内提出，2010年，随着《深化低空空域管理体制改革的意见》的发布，拉开了低空空域管理改革的序幕。而后经历近十年的初步发展阶段，规划通用机场建设，促进无人驾驶航空，构建飞行服务体系。2021年2月，中共中央、国务院发布《国家综合立体交通网规划纲要》，首次提及发展低空经济，低空经济上升至国家层面，并由此正式迈入政策密集...
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研究早观点
2025-09-22 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【公司评论】新易盛(300502.SZ)：新易盛2025中报点评-二季度收入环比大幅增长，高端产品上量利好盈利能力 【公司评论】天孚通信(300394.SZ)：天孚通信2025中报点评-有源业务大幅增长，CPO项目持续推进 【公司评论】德科立(688205.SH)：德科立2025中报点评-DCI产能持续建设中，硅基OCS已获千万订单 【今日要点】 【公司评论】新易盛(300502.SZ)：新易盛2025中报点评-二季度收入环比大幅增长，...
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宏观量化经济指数周报：基数走高下商品消费和地产销售同比增速或继续承压
2025-09-22 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年9月21日，本周ECI供给指数为50.03%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.68%，较上周回落0.04个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.03个百分点。 月度ECI指数：从9月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.04%，较8月回落0.03...
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