2025年7月经济数据点评：经济内生动能走弱，增长压力初现下政策呵护仍有必要

一、经济数据：供需两端均有走弱，政策呵护仍有必要 7月经济数据多项走弱，反映出经济内生动能不足，下半年经济增长压力初步显现。7月，除出口数据外，生产、消费、投资等数据全面下滑，表明当前经济修复的核心症结仍然来自内生需求。“两重两新”对消费和投资的支撑作用边际走弱，关税预期扰动对企业生产备货造成一定的影响，“反内卷”重点针对领域的工业生产、制造业投资出现小幅回落，下半年经济压力进一步增加，完成年内经济目标仍需要宏观政策进一步呵护。 （一）7月工业生产进入淡季，面对关税预期和“反内卷”政策扰动，整体表现仍强于季节性。7月往往是工业生产淡季，一方面夏季高温等天气原因可能导致部分工业企业调整生产节奏，另一方面，部分耐用品消费（如汽车）迎来销售淡季，企业相应放缓生产安排。2025年7月工业增加值同比增速为5.7%，较上月回落1.1个百分点，季节性走弱的特征明显；但季调环比增加0.38个百分点，高于过去十年平均水平（0.35%），工业生产整体仍然强于季节性表现。但关税扰动和“反内卷”治理仍对工业生产带来结构性压力： 7月出口超预期增长与工业企业出口交货值走弱背离，或反映7月出口更多受存量订单支撑，关税预期扰动仍对企业生产备货造成一定的影响。从外需对生产的拉动看，虽然7月出口实现7.2%的超预期增长，但同期工业企业的出口交货值由上月4%下滑至0.8%，与4-5月份关税影响下的低位水平相当，二者出现显著背离。由于工业企业出口交货值反映的是当期发货行为，而出口以海关统计的出关时间为准，期间存在从工厂出库到交由物流、报关、运输的时滞，结合7月PMI分项中新出口订单（对应当期企业出口交货）和产成品存货均出现回落，意味着7月出口或存在库存消化的逻辑，关税预期扰动对企业用于出口的生产和备货仍造成一定影响。 已有迹象显示“反内卷”治理对7月工业生产带来压力，但长远角度看“反内卷”是经济动能转换、工业生产由量向质转变的必经之路。伴随7月中央对“反内卷”的部署逐渐深化，部分战略性新兴产业如锂电、光伏上游，以及水泥、钢铁等传统工业领域已经开始陆续进行停采、错峰生产、减排限产的行动。从各行业领域的生产表现看，7月装备制造业和高技术行业生产虽然仍领先于行业整体，但部分“反内卷”相关领域的生产已经出现环比回落，煤炭开采、非金属矿物制品等上游生产增速走弱，部分中游制造尤其是装备制造行业，如电气机械、汽车的工业增加值增速分别较上月下滑1.2、2.9个百分点，7月高技术产业工业增加值增速仍维持在9%以上的高位，但环比小幅回落或也一定程度受此影响。 7月暑期节假日需求充分释放叠加文旅项目供给增加，支撑出行、文娱服务表现，服务业生产维持稳健增长。7月服务业生产同比增速为5.8%，较上月下降0.2个百分点，整体维持稳健增长，其中高技术服务业如软件、信息技术类高技术服务业增长（11.9%）仍然维持领先。文旅部于7月至8月举办2025年全国暑期文化和旅游消费季，演唱会、旅游等相关文旅项目的服务供给显著增加，叠加暑期节假日释放出行娱乐需求，有效地支撑了本月出行、文娱服务生产，7月服务业业务活动预期指数环比上行且位于景气区间，铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上较高景气区间。 受毕业季等影响，7月城镇调查失业率小幅抬升。2025全国普通高校毕业生预计达1222万人，突破历史新高，就业压力进一步加大。7月正值各院校毕业季，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点，与上年同期持平，整体就业压力可控。