宏观研究报告
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发达经济体超长债利率大幅波动的缘由及影响
2025-09-23 · 李卢霞,黄斯佳,周文敏,杨妍 · 工银亚洲
阅读摘要 2025年9月2日，主要发达经济体超长债利率快速走升引发市场关注，市场忧虑情绪蔓延至欧洲的汇市和股市。 从发达经济体超长债利率大幅波动的几个可能原因来看，一是经济面，宽财政、高杠杆，债务可持续性担忧持续发酵；叠加政局不稳、避险情绪升温；二是政策面，受关税摩擦等影响，通胀预期走升，掣肘降息前景，恶化财政负担形成负循环；三是资金面，公司债发债潮冲击、TGA账户重建等导致债券供给阶段性增加，但长期资金配置需求疲弱。 往后看，短期美国...
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美联储9月议息会议点评：不及预期的转鸽
2025-09-23 · 李卢霞,吴起睿,张润锋 · 中国工商银行(亚洲)有限公司
阅读摘要 9月美联储FOMC会议将基准利率降低25BP符合预期。具体看有三个特点：（1）本次降息为“预防式降息”，经济预测摘要（SEP）中上调了经济增长预期；（2）政策天平从关注“通胀风险”转向“通胀+就业双边平衡”；（3）美联储官员利率前景分歧明显加大。 经济增速降温、就业市场下行压力加大指向美联储时隔9个月再次开启降息周期，但考虑到关税对通胀的“直接穿透”将逐渐显现，美元流动性整体仍保持“充裕”，缓步降息或是更优选择。综合来看，我们...
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香港特区政府《行政长官2025年施政报告》解读：夯实增长引擎 巩固枢纽角色
2025-09-23 · 李卢霞,曹凤文,黄斯佳,王靖斐,杨妍,祝修业 · 工银亚洲
阅读摘要 《2025年施政报告》延续主动对接国家发展战略、聚焦本地经济民生的政策思路，致力推动香港加快迈向“由治及兴”的新阶段，主要内容包括： 提升产业竞争力。重点巩固国际金融中心地位，包括拓展离岸人民币业务、推动金融科技创新、发展黄金及大宗商品交易，并强化股市、债市、绿色金融及资管等优势。同时，积极培育人工智能、生命健康、新能源、低空经济等新兴产业，吸引高增值企业落户。 夯实发展基础。加快北部都会区建设，首次提出成立北都发展委员会、订...
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次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪
2025-09-23 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
新恒汇：深耕集成电路封测行业，eSIM应用提速或将贡献新增量 公司是中国集成电路封装材料领域领军企业，主营智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。智能卡业务方面，公司集关键封装材料和封测服务于一体，既可提供柔性引线框架产品，又可依托自产柔性引线框架提供智能卡模块封测服务或模块产品，在智能卡模块封测领域具备较强竞争力。蚀刻引线框架业务方面，公司聚焦“高端蚀刻引线框架”领域，围绕消费电子芯片封装、物联网芯片封装、汽车电子...
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2025年8月金融数据点评：企业边际回暖、居民持续偏冷，广义财政待发力
2025-09-23 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年8月新增社融2.57万亿，同比少增4630亿元，存量社融增速8.8%，同比上升0.7pct；金融机构新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元；M1同比增长6%，环比上升0.4pct；M2同比增长8.8%，环比持平。 实体融资需求疲弱叠加地方债发行放缓影响，8月新增社融规模和社融存量增速有所放缓。8月新增社融2.57万亿元，同比少增4630亿元，为今年以来首次同比少增，且低于季节性（2020-2024年8月新增社融...
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流动性跟踪与地方债策略专题：宽松预期落空了吗？
2025-09-23 · 徐亮,黄紫仪 · 民生证券股份有限公司
流动性观点： 临近跨季是 9 月 22 日-9 月 26 日资金面的主要影响因素，此外当前 7天逆回购余额来到 18268 亿元，明显高于过去四年同期均值 6382 亿元，也给资金面造成一定压力。不过央行于 9 月 19 日宣布将 14 天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作方式与买断式逆回购、 MLF 相似，强化了 7DOMO 政策利率的作用，符合 2024 年 6 月 19 日陆家嘴货币政策框架调整以来的一贯思路...
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每日晨报
2025-09-23 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 窄幅震荡 小幅收涨 周一（9 月 22 日）大盘窄幅震荡，小幅收涨。截至收盘，上证综指收于 3828.58 点，上涨 0.22%；深成指收于 13157.97 点，上涨 0.67%；科创 50 上涨 3.38%；创业板指上涨 0.55%，万得全 A 成交额共 21425 亿元，较前一日有所下降。 行业方面， 30 个中信一级行业有 11 个上涨，其中电子、计算机及有色金属涨幅居前，而消费者服务、食品饮料及建筑则跌幅较大。概...
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策略快评报告：“十四五”我国金融业发展取得重要成就
2025-09-23 · 徐飞,宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
央行等四部门召开新闻发布会，总结“十四五”金融业发展情况：9月22日国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，邀请中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清以及中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新共同出席，介绍“十四五”时期金融业发展成就，并回答记者提问。本次发布会主要介绍了“十四五”期间金融业发展取得的重要成就，在金融体制机制改革、金融服务实体经济、金融支持科技发展、防范化解金融风...
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粤开市场日报
2025-09-23 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数多数收跌。 截止收盘，沪指跌 0.18%， 收报3821.83 点；深证成指跌 0.29%，收报 13119.82 点； 科创 50 跌 0.10%， 收报1407.30 点；创业板指涨 0.21%，收报 3114.55 点。 总体上， 全天个股跌多涨少， Wind 数据显示，全市场 4264 只个股下跌， 1107 只个股上涨， 57 只个股收平。 沪深两市今日成交额合计 24944 亿元...
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市场日报：市场缩量收红 科创板块表现强势
2025-09-23 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（9月22日），三大指数全天窄幅震荡，尾盘悉数收红，科创板块表现强势，科创50涨幅近4%。截至收盘，上证指数（+0.22%）收报3828.58点，深证成指（+0.67%）收报13157.97点，创业板指（+0.55%）收报3107.89点。两市量能再度回落，但仍超过2.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，电子、计算机、有色金属领涨，社会服务、美容护理、商贸零售领跌。 风险提示 多空分歧加剧引发市场扰动
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东兴晨报
2025-09-23 · 田馨宇 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1. 国新办：举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。证监会主席吴清介绍，资本市场含“科”量进一步提升，目前 A 股科技板块市值占比超过 1/4；截至 8 月底，各类中长期资金合计持有 A 股流通市值约 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32%，外资持有 A 股市值 3.4万亿元。（资料来源：同花顺） 2. 财政部：财政部党组发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报称，下一步将指导地方落实一系列增量化债支...
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国新办发布会点评：后续降准降息仍有可能，牛市持续可期
2025-09-23 · 花小伟,张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 国务院新闻办公室于2025年9月22日下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会与外管局一把手参会，介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。 主要观点 发布会不涉及短期货币政策调整，后续仍有降息降准可能。 央行行长潘功胜明确表示此次发布会“不涉及短期政策的调整”，我们认为这仅仅代表此次发布会不落地降息或降准的政策，后续降息或降准的政策仍然有可能存在。 潘行长在回答记者问题时也表态“...
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