宏观研究报告
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ESG热点周聚焦（9月第4期）：中国制定首个绝对减排目标
2025-09-28 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：政策分化中企业创新引领减排，全球气候行动在博弈中迈向务实深化。政策层面不确定性凸显但区域标准进阶，欧盟2035气候目标因成员国分歧延迟提交，美国国会取消130亿美元清洁能源基金重分配国防支出，而加州强制披露规则覆盖4,160家企业设定事实性全国标准；技术商业化与碳移除规模化成为焦点，施耐德电气签署3.1万吨碳去除协议，凸显高耐久性减排方案从试点向主流过渡；绿色金融创新驱动资本流动，新加坡采购7600万新元基...
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大类资产月度策略（2025.09）：贵金属一枝独秀
2025-09-28 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 1.货币-信用“风火轮”：宽货币背景下信用持续修复 信用方面，8月我国新增社融25668亿元，高于万得一致调查值（24873亿元）。其中新增人民币贷款5900亿元，高于万得一致调查值（5814亿元）。信用脉冲维持向上趋势，信用条件自低位修复。当前格局由此前的“宽货币+偏紧信用”过渡为“宽货币+信用边际修复”。若政策传导与需求修复延续，信用改善有望保持，对未来1–3个季度的经济与权益市场指引均偏正面。 2.下一阶段大类资产价格展...
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宏观经济宏观周报：高频指标继续提示经济回暖
2025-09-28 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标继续提示经济回暖。 经济增长方面，本周(9月26日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。从分项来看，本周投资、房地产领域景气继续上升，消费领域景气变化不大，本周投资、房地产领域表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.43，表现明显强于历史平均水平，指向国内经济增长动能继续回暖。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的...
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宏观月报：中美元首通话经贸会谈相对积极 美联储降息落地将延续宽松
2025-09-28 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
主要结论 中美元首通话,中美西班牙经贸会谈相对积极。根据新华社的报道，9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。 9月15日，中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题达成了基本框架共识。2025年亚太经合组织领导人非正式会议，将于10月31日在韩国举行。考虑到，新一轮中美暂停实施24%关税的截止日期为11月10日，因此，在中美元首可能会面...
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中小盘周报：“并购六条”一周年：创新驱动，科技领航
2025-09-28 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点：“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行 政策：监管机构与地方政府暖风频吹，开启新一轮并购政策周期。2024年9月24日，“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，由此开启新一轮并购重组政策放松周期。“并购六条”发布后，监管机构持续完善相关配套措施支持并购重组。2025年5月，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业...
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2025年8月工业企业利润点评：8月工业企业利润：缘何强势反弹？
2025-09-27 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件： 9 月 27 日，国家统计局公布数据显示， 1-8 月份，中国规模以上工业企业实现利润总额 46929.7 亿元，同比增长 0.9%。 8 月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降 1.5%转为增长 20.4%。 8 月工业企业利润超预期高增，谁是“幕后推手”？ 8 月工业企业利润由负大幅转正至 20.4%，一举录得 2023 年 12 月以来的最高增速。 然而在剔除掉低基数的影响后， 8 月企业利润增速反而呈现出边际上的放缓（...
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兼评8月企业利润数据：低基数与反内卷共振修复利润
2025-09-27 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
事件：2025年1-8月全国规上工企利润累计同比0.9%，前值-1.7%；营业收入累计同比2.3%，前值2.3%。 低基数叠加统一大市场纵深推进，工业企业景气度边际回升 1、8月工企营收小幅改善、利润增速显著转正。测算8月营收当月同比约2.3%、较前值改善了1.2个百分点；利润当月同比则明显回升了21.9个百分点至20.4%，连续3个月边际改善。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对8月利润增速的贡献分别为+5....
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北交所行业主题报告：北证汽车零部件投资框架：掘金国产替代+智能化升级，机器人核心部件延伸打开增量蓝海
2025-09-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
国产替代+智能化+轻量化，从汽车行业趋势看汽车零部件发展机遇 1）国产替代：自主整车主机厂崛起，驱动汽车核心零部件国产替代加速。中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，头部汽车零部件企业依旧以外资企业为主，随着中国汽车产销量继续保持在3000万辆以上规模，中国零部件厂商具有较大发展空间，特别在汽车电子和发动机关键零部件国产替代空间广阔。2）汽车智能化：智驾升级推动汽车电子迭代，传感器+线束空间广阔。随着自动驾驶技术迭代发展，多传感器融合...
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主题报告：科技和周期行业中报盈利改善
2025-09-27 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 全部A股中报盈利增速放缓，农林牧渔、钢铁、综合、建材、TMT和有色等中报盈利增速排名靠前。（1）总体盈利：中报增速放缓。一是盈利增速上，全部A股2025Q1、2025Q2、2025H1盈利同比增速分别为3.66%、1.28%、2.44%；而非金融石化A股2025Q1、2025Q2、2025H1盈利同比增速分别为5.52%、-0.30%、2.43%。二是盈利结构上，营收方面，全部A股2025Q1、2025Q2、2025H1营收同...
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财富通每日策略
2025-09-26 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天走势分化，创业板指续创3年多新高。三大指数集体低开，沪指低开0.03%，深成指低开0.17%，创业板指低开0.56%。随后指数走强，创业板指拉升涨逾2%。截至午盘收盘震荡拉升，沪指窄幅震荡，创业板指探底回升续创三年多新高。盘面上，AI硬件和AI应用方向集体爆发；有色金属概念股表现活跃；可控核聚变概念股震荡拉升。午后，指数震荡，最终三大指数收盘涨跌不一。总体上个股跌多涨少，上涨股票数量不足1500只，逾50只股票...
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开源晨会
2025-09-26 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【医药】减重赛道全球前沿进展跟踪（三）：新风口之小核酸药物有望破局千亿美金市场——行业点评报告-20250925 小核酸药物布局减重适应症主要围绕INHBE（InhibinsubunitbetaE）和ALK7（Activinreceptor-likekinase7）两个靶点。INHBE主要在肝脏细胞中表达，作为一种抑制性因子，负责编码并分泌ActivinE。这一分子与其他配体（如GDF3,GDF11,ActB,Act...
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资金跟踪专题：居民资金稳步流入
2025-09-26 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 总览：据我们的不完全统计，截至2025年9月23日，A股资金保持净流入。截至2025年9月23日，A股资金保持净流入，年度资金净流入占自由流通市值之比为3.2%。如果考虑到股东获得分红不完全用于再投资，年度资金净流入(分红*1/2)占自由流通市值之比为1.4%，资金面仍有小幅净流入。另一方面，考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值...
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