宏观研究报告
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策略深度：这是一轮混合牛
2025-09-26 · 王君,徐亚 · 中银国际证券股份有限公司
本轮牛市仍有望实现慢牛、长牛，结构上类似2013-2014年叠加2016-2017年，组成先结构牛、后全面牛的混合牛。 A股历史牛市回顾。2001至2025年，A股历史上典型意义上的牛市共计六轮，前五轮牛市类型各不相同，有全面牛亦有结构牛，驱动逻辑上估值扩张是共性要素，但盈利驱动方面并不一致，第一轮和第二轮牛市的宏观背景是经济及全A盈利显著提升，而第三轮牛市背后的宏观经济及A股盈利则处于承压状态，第四、五轮牛市更多呈现结构性景气。 从资...
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北交所定期报告：小米举办新品发布会，北证50下跌1.37%
2025-09-26 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：数字人民币国际运营中心正式运营。新华社记者9月25日从中国人民银行获悉，数字人民币国际运营中心已在上海正式运营并推出三大业务平台——数字人民币跨境数字支付平台、数字人民币区块链服务平台及数字资产平台。 行业新闻：1)商务部：将萨罗尼克科技公司等3家美国企业列入不可靠实体清单。为维护国家主权、安全和发展利益，根据民共和国国家安全法》《中华人民共和国反外国制裁法》等有关法律，不可靠实体清单工作机制依据《不可靠实体清单规定》第二...
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月度美国宏观洞察：降息周期重启，美国经济会陷入衰退吗？
2025-09-26 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
特朗普关税政策更新——在过去的一个月，特朗普在关税方面似乎较为沉寂。在美国和大多数国家的关税问题尘埃落定后，行业关税进展近期较为有限。虽然我们屡次耳闻特朗普要对芯片和药品行业加征关税，但是截止到北京时间9月23日，美国政府仍未公布关于芯片和药品行业的“232调查”结果以及拟加征关税情况。不过我们认为芯片和药品行业的加征关税政策公布或仅是时间问题。中美第四次经贸会谈顺利展开，但贸易关系仍然暗潮汹涌。重点可关注10月底APEC会议期间潜在的...
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北证A股：聚焦“专精特新”主阵地，政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确
2025-09-26 · 朱洁羽 · 东吴证券股份有限公司
核心要点 一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善 1）全面920时代来临：2025年10月9日起，北证存量股票将启用920开头新代码，有望提高北证A股辨识度，凸显北交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立展示及衍生金融产品创新奠定基础。“深改19条”后北交所高质量建设稳步推进中，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。 2）再融资与并购重组：北交...
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晨会纪要
2025-09-26 · 国信证券股份有限公司
宏观专题:水牛还是价格修复？ 宏观周报:政府债周报-四季度地方债发行计划已披露七千三百亿 固定收益专题研究:债市阿尔法-RWA债券全维度分析：运作机制、全球监管与实践路径 策略快评:AI赋能资产配置（十七）-AI盯盘：“9·24”行情案例 行业与公司 行业专题:数据中心及AI服务器液冷冷却液行业分析框架 医药生物周报（25年第36周）：劲方医药在港交所上市，关注具备差异化的创新药公司 汇成真空(301392.SZ)财报点评:上半年收入利...
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晨会纪要
2025-09-26 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，前三季度累计为5.1%左右。假设按三季度增长4.8%算，四季度只要高于4.5%全年就能达到5.0%左右，实现政府工作...
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中银晨会聚焦
2025-09-26 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【医药生物】迈瑞医疗*刘恩阳。 公司公布 25 年中报情况，上半年实现营业收入 167.43 亿元，同比减少 18.45%；归母净利润为 50.69 亿元，同比减少32.96%；扣非归母净利润为 49.49 亿元，同比减少 32.94%。虽然公司上半年业绩依旧承压，但公司三季有望达到经营拐点，且我们看好公司国际化业务的趋势。
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十一期间风险提示和节后策略建议
2025-09-26 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋,朱风芹 · 华泰期货有限公司
10月1日-10月8日将迎来我国国庆假期，期间跨越6个外盘交易日； 国内经济事实验证： 关注假期前后国内的高频经济数据：9月国内官方PMI，假期期间的消费、出行、地产销售等高频数据值得关注； 关注美国风险： 政府关门风险：9月19日两党分别提出的临时支出议案均未在参议院投票中通过；共和党的议案稍早在众议院得到通过；现有的法案仅支持联邦政府运转到本月底；在参议院，共和党拥有53席的多数席位，民主党掌握47席，但需要60票才能在10月1日前...
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晨会纪要
2025-09-26 · 付婷,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.三代制冷剂价格持续上行，行业有望维持高景气——基础化工行业周报（ 2025/9/15-2025/9/21） 2.巨星科技（ 002444）：破局而立，走向全球——公司简评报告 财经要闻 1.特朗普宣布将对进口建材、家具、药品及进口重型卡车实施关税 2.商务部公布将3家美国实体列入出口管制管控名单决定 3.商务部对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查 4.中国外汇交易中心：将优化“互换通”运行机制 提高每日净限额...
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金点策略晨报：A股反攻能否持续，紧盯四个关键变量
2025-09-26 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周二A股市场宽幅震荡，尾盘探底回升后，周三沪深三大指数集体大涨，两市成交额超2.3万亿。盘面上看，半导体产业链全线拉升，新能源赛道也集体活跃。其实，周二半导体板块已在尾盘悄然探底回升，为周三的大涨埋下伏笔，表明资金再度向科技主线集中。 那么，在短期强震之下，短期由半导体引领的反攻能否持续，还需紧盯几个关键变量：一是成交量的持续放大是核心，周二成交额逼近2.5万亿元，但周三小幅萎缩。后续若能维持这一水平，将为反攻提供坚实...
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金点策略晨报：持股过节，还是持币过节？关键在于甄别资产质量
2025-09-26 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【 A 股大势研判】 自 9 月 16 日以来，晨报经常提醒，周四晨报又一次提醒，除了依旧看好科技板块之外，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。同时提醒，顺周期板块作为经济复苏的核心受益者，也有机会。 市场走势如我们预期， 周四沪深三大指数集体低开，盘中沪指维持震荡整理态势，创业板指与深成指则盘中发力拉升走高，最终两大指数再度刷新年内新高。盘面上看，科技股内部呈现良性轮动态势，新能源龙头大涨力挺创指，有...
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2025年第三季度财会发展回顾
2025-09-26 · 毕马威会计师事务所
财政部发布的征求意见稿 财政部发布指引和中国企业会计准则实施报告 财政部和国家金融监督管理总局联合发布关于贯彻落实保险合同会计准则的通知 证监会发布《监管规则适用指引一一会计类第5号》 证监会发布上市公司年度报告监管报告 香港会计师公会发布的通告 香港会计师公会发布会员手册更新第331号 香港会计师公会就《香港财务报告可持续披露准则》和 《香港可持续鉴证准则第5000号》发布指引
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