宏观月报：中美元首通话经贸会谈相对积极 美联储降息落地将延续宽松

主要结论 中美元首通话,中美西班牙经贸会谈相对积极。根据新华社的报道，9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。 9月15日，中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题达成了基本框架共识。2025年亚太经合组织领导人非正式会议，将于10月31日在韩国举行。考虑到，新一轮中美暂停实施24%关税的截止日期为11月10日，因此，在中美元首可能会面的背景下，后期中美关税走向相对乐观。 8月出口小幅增长维持高规模、固投增速延续回调、社零增速有所收窄。8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，较7月增幅收窄0.5个百分点；较去年8月增速仍然高0.7个百分点，总体稳健。8月社零总额同比增长3.4%，增幅较7月收窄0.3个百分点，增幅有所收窄。8月出口小幅增长、同比增长4.4%，总体维持高规模。1-8月固投增速延续回调、同比增长0.5%；其中，1-8月民间投资同比下降2.3%，跌幅再度扩大。 广义财政支出维持较高增速，货币供给存量和结构性矛盾再度改善。财政收支方面，1-8月广义财政支出维持较高增速、同比增长8.94%。货币供给方面，8月货币供给结构性矛盾再度改善，社融增量相对回升，M1同比增长6.0%。物价水平方面，8月物价水平相对好转，CPI同比略有回落、同比下降0.4%，PPI同比跌幅显著收窄、同比下降2.9%。企业利润和库存方面，1-8月规上工业企业利润同比转正、同比增长0.9%，企业库存延续相对低位、同比上涨2.3%。制造业景气度，8月官方制造业PMI暂未显著好转、录得49.4%。 美联储9月降息落地，美元指数探底回升。（1）美联储9月降息落地，维持“缩表”计划不变。根据美联储9月18日的消息，将联邦基金目标利率，由4.25%-4.50%下调至4.0%-4.25%，即降息25个基点。（2）美国经济表现较好，劳动力市场仍然支持降息。（3）本次议息会议的点阵图显示，多数美联储委员们预计，2025年内还有2次合计50个基点的降息，联邦基金目标利率将下降至3.5%-3.75%。同时，根据CME美元利率期货显示，截至北京时间9月28日，市场预计，美联储年内还有2次合计50个基点的降息空间。 人行总量政策短期或维持不变，年内降息降准仍有空间，幅度或相对不大。（1）近期，随着美联储降息落地后，人民币探底回升、先强后弱。（2）考虑到美联储年内仍然维持相对宽松，叠加近期人民币资产受到关注，且中美关税政策相对乐观，人民币或延续震荡偏强，在岸美元兑人民币10月或挑战7.10，年内仍有望挑战7.0。