宏观研究报告
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国际宏观资讯双周报
2025-09-28 · 杜凌轩,王家璐,于嘉,张晶鑫,易成,方菏阳,李泽冕,纪嘉琦 · 中诚信国际
热点评论 波兰、乌克兰和北约称最近俄罗斯无人机故意入侵其领空 经济 美联储降息25个基点美元指数跳水 阿联酋非石油活动继续表现出强大韧性 土耳其央行将基准利率下调至40.5%下降250个基点 伊朗央行行长：伊朗经济正在复苏 印度尼西亚推出16万亿印尼盾经济刺激计划 巴基斯坦进入气候和农业紧急状态 财政 英国政府债券拍卖需求减弱投资者权衡英国财政风险 预计2025年意大利预算赤字可能降至GDP的3%以下 以色列内阁追加90亿美元财政预算主...
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投资策略专题：开源金股，10月推荐
2025-09-28 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
策略：双轮驱动下，科技为先 坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅：AI+以及自主可控科技+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利+黄金&军工，关注业绩期的Alpha以及南向资金加速活化下港股的掘金机会。 金融工程：基于行业轮动模型的10月行业多头 基于行业动力学模型，10月行业组合为：煤炭，石油石化，国防军工，家用电器，食品饮料，建筑材料，非银金融，交通运输，电力设备，医药生物。 非银金融：国信证券（002736.SZ） 市场...
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策略日报：节前调整如期而至
2025-09-28 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债小幅上行，各期限国债皆在年内低点附近获得支撑，与我们此前预期的相一致：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升，但在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势...
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RimeData周报：国产替代提速，AI芯片攻坚捷报频传
2025-09-28 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年09月26日18:00，本周融资事件共162起（不包括并购、定增），较上周增加了29起，融资金额总计约58.91亿元（谨慎估计），较上周增加了2.82亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有19起，较上周减少了3起。本周公开退出案例32个，较上周减少了2个。另外，本周有205家机构参与了一级市场投资，较上周增加41家。 请读者留意，由于本周有26起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做了暂取...
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国内观察：2025年8月工业企业利润数据：基数效应以及营收利润率改善推动利润增速转正
2025-09-28 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：9月27日，国家统计局发布8月工业企业利润数据。8月，规模以上工业企业利润总额累计同比0.9%，前值-1.7%。 核心观点：8月利润累计同比回正，当月同比大幅回升，超季节性以及低基数均有影响。三因素框架下，营收利润率同比的贡献较大，每百元营收成本为去年7月以来首次当月同比减少。从各行业利润增速的变化来看，价格自上而下的传导线索并不足。往后来看，9月工业企业利润基数仍然不高，但10月后会明显抬升，去年“924”后政策发力效...
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北交所策略专题报告：云栖大会发布重磅技术及产品，关注北证AI产业链优质稀缺标的
2025-09-28 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
云栖大会发布多项重磅技术及产品，关注北证AI产业链优质稀缺标的2025年9月24日，2025云栖大会在浙江省杭州市云栖小镇举行。阿里云发布多项重磅技术更新及产品，全面呈现了其在大模型、云计算、AI等领域的最新探索与实践。阿里通义旗舰模型Qwen3-Max全新亮相。在服务器层面发布全新一代磐久128超节点AI服务器。北交所现阶段AI相关产业链共有标的25家，截至2025年9月26日总市值达到970.89亿元，涵盖芯片、算力中心基建、算力服...
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北交所策略专题报告：钛：正在崛起的“第三金属”，降本与需求共振迎接黄金时代
2025-09-28 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
钛合金行业降本扩容进程加快，未来市场潜力大 钛是一种银白色的过渡金属，其特征为重量轻、强度高、具有金属光泽，耐湿氯气腐蚀。钛在自然界中较为分散并难于提取，但其含量相对丰富。因其性质优良，储量丰富，其重要性仅次于铁、铝，钛被誉为正在崛起的“第三金属”。钛及钛合金具有稳定的化学性质、良好的耐高温、耐低温、抗强酸、抗强碱等优良特性，目前已广泛应用在化工能源、消费电子、航空航天、海洋工程、生物医学等领域。我国钛加工材产量及销量保持稳定增长。根据...
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策略研究月度报告：百炼金精，越辩愈明
2025-09-28 · 郑小霞,刘超,张运智,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 10月最大关注点在于四中全会，即将发布的“十五五”规划纲要建议，有望对市场风险偏好形成提振并衍生众多主题投资机会，因此市场预计维持高位或震荡上涨。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）具备景气支撑亦可作为。 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好 四中全会有望提振风险偏好，市场预...
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北交所策略专题报告：北交所“9.24”新政一周年：专精特新领涨，估值弹性兑现，生态跃迁开启
2025-09-28 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所“924”一周年双指数高收益率，市场生态重塑，成长赛道领涨全局 2024年9月24日，央行、证监会、金融监管总局联合推出一揽子金融政策，旨在通过“金融支持经济高质量发展”提振市场信心、激活资本市场。“924”新政一周年来看，北交所在本轮行情中表现亮眼，北证双指数涨幅优于其他主要指数，2024年9月23日-2025年9月24日北证专精特新和北证50涨幅分别为210.02%和163.26%。整体来看，“924”新政一周年行情主要可以分...
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海外周报：国庆假期海外市场前瞻
2025-09-28 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美国强劲的经济数据一度令降息预期降温，加之美联储官员偏鹰派发言、鲍威尔对于美股“估值过高”的评价，美股高开低走、美债收益率和美元指数反弹。9月彭博调查显示分析师显著上调25Q3-26Q2美国增长预期，并预期10、12月美联储连续降息、2026年降息2次。国庆假期期间，海外将迎来美国9月就业数据、PMI和进出口数据，其中9月非农就业将是影响10月FOMC会议决策的最重要数据。我们预计美国就业延续供需双弱、相对均衡的局面。 大...
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资产配置周报：以质换量，带动工业企业利润回升
2025-09-28 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。9月26日当周，全球股市分化延续，A股科创风格领涨全球，表现明显强于美股；主要商品期货中黄金、原油、铜上涨，铝收跌；美元指数小幅上涨，主要非美货币贬值。1）权益方面：科创50>创业板指>沪深300指数>深证成指>英国富时100>日经225>德国DAX30>法国CAC40>上证指数>道指>标普500>纳指>恒生指数>恒生科技指数。2）地缘政治局势扰动提振油价金价，但OPEC+可能再度增产，供需博弈可能延续；铜受印尼矿山停...
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中观高频景气图谱（2025.9）：上游资源品回暖，电气机械边际修复
2025-09-28 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
上游资源品：整体仍偏弱，但环比呈现出一定修复迹象。煤炭景气度上行，石油石化整体向好；化工板块分化，有色金属与建筑材料基本维持在前期水平。 中游制造业：电力设备环比改善，机械设备在内需端表现较好，但外需承压；汽车景气度仍处低位，纺织服饰则呈现分化格局。 下游消费行业：家电表现稳健，消费韧性增强；食品饮料整体偏弱，价格压力延续；医药生物板块分化，中药材价格持续下行；社会服务（酒店/旅游）环比改善，复苏态势延续。 支撑性服务与金融：银行环比改...
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